我国建立完善的风险投资体系研究

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1、第5卷第3期河北理工大学学报(社会科学版)■2005年8月JournalofHebeiPolytechnicUniversity(SocialScienceEdition)文章编号：1673・2804(2005)03-0078-03我国建立完善的风险投资体系研究李晓光（河海大学商学院，江苏南京210098）•关键词：风险投资；资本市场；技术市场；人才市场.摘要：发展凤险投资事业的关找是要有一个健全的风险投资体系，从凤险投资体系的三个要素谈起，结合我国当苗凤险投资的实际情况，从该体系三个要素入手，提出完善我国风险投

2、資体系的对策。中图分类号：F832.48文献标识码：A、收稿日期：2004-11-19作者简介：李晓光（1980・），女，河南西平人，河海大学商学院硕士生。一风险投资体系的三要素及我国风险投资体系存在的问题1资本市场资本市场是证券市场、货币市场的总称。在这个市场上流通的商品不是一般的消费品或生产资料，而是“企业”及相关的“股权”、“债权”等。资本市场对风险投资来说是至关重要的。第一，它提供风险资本的来源。无论是上市还是定向募集风险资本，没有发达的资本市场,就不可能筹集到足够的资金。第二，资本市场对风险投资的退出是

3、非常重要的。收益是通过在资本市场上变现来获得的。没有资本市场，投资者只能分得红利，不能把资本增值后的利润变现。“生命在于运动”，风险投资的生命在于流动。第三，资本市场也是风险企业（高科技企业）低成本扩张的重要途径。我国的资本市场已经历10多年的凤雨，初具规模,但很不完善。主要体现在以下两方面：一是风险投资的退岀机制不健全。风险投资的正常循环运转离不开资本市场，风险资本的筹集主要依靠资本市场，风险资金投入多以股权形式。风险资本的退岀也是通过资本市场进行。风险投资顺利发展的核心环节是退岀机制问题，风险投资家之所以愿意

4、承担巨大的风险,是受到高额回报预期的驱动，而高额回报能否实现完全在于能否及时顺利地将资金撤岀、变现，以便投入到新一轮的资本增值活动中。风险投资的退出方式主要有：公开上市发行（IP0）、出售股权、待殊股权转让（管理层收购肥）、破产清算、协议回购等。虽然公开上市是最佳的选择，但是我国资本市场融资工具单一，主板市场对企业规模有严格限制，且名额有限制，高科技企业很难获得上市资格，适于高新技术企业上市的“二板市场”还未启动，加上风险投资机构受融资渠道的限制。很难通过公开上市方式退岀。而且产权交易市场不发达，加上产权评估机构

5、的缺乏，以购并方式退出风险企业也受到限制。二是资金来源有限，资本结构单-O虽然在全国技术创新大会的推动下，各地投入大:&资金建立了一批以政府为主要岀资人的风险投资基金或公司，一定程度上缓解了高新技术产业发展的资金短缺问题，但这一方面限制了我国风险投资的资金规模，另一方面也使风险得不到有效分散。而目前西方各主要国家的创业资本中，来源于官方的只占一小部分，约8.3%。我国居艮储蓄有6万亿元，但他们很少把资金投资于高新技术企业。保险、养老等各种基金尚未开展风险投资业务，民间资本也很少进入风险投资领域的渠道和运作保障机制

6、。2技术市场在我国，虽然每年取得省部级重大科研成果逾3万项，但科技成果转化率仅20%左右，真正进行产业化开发，取得显著经济效益的只有5%,每年取得专利接近10万项，实施率不到10%o大量科技成果只停留在论文、样品、展品上，这与发达国家科技成果60%-80%的转化率形成鲜明对比。其主要原因是转型中的我国的技术市场存在以下几点问题：技术市场体系不完善，技术转化机制不健全，还没有真正以市场为杠杆。主要表现在技术市场发育滞后，研究者和生产者在商品化转移方面缺乏竞争，技术提供者为迅速推岀技术商品的竞争不足，技术需求者对新技

7、术的获得、占用、转化的竞争更不足，技术经纪人的培养尊落后于时代步伐，技术市场因素对风险投资的制约还表现在产权市场不健全，缺乏风险投资运行机制的基础即风险企业产权或股权转让的市场。3人才市场目前我国缺乏具有较高专业素质的风险投资人才。由于风险投资涉及到公司战略、经营管理、投资、财务金融及高科技尊多方面综合专业知识，并要在投融资过程中解决一系列实际操作问题，因而需要风险投资人才既具备专业素养，又要有丰富的实践经验。但在国内，这类高素质的风险投资人才少之又少。风险投资人才的缺乏主要体现在以下三方面：第一，目前有大员未转

8、化的科技成果但缺乏商业化审J景的评估。据统计，每年的省部级科研成果有3万项，真正成为商品的不到20%,而真正产业化的只有5%左右，风险投资一个很直要的业务就是对科技成果进行评估。第二，科技人员有创业积极性，但缺乏融资及管理的经验。他们有了好的发明却不知道怎样把成果商业化,风险投资家的作用就是实现科技成果的产业化和商业化。第三，外资及民间资金有风险投资的意向。但难以找到可资