恢复国债期货市场的管理体制研究-会计审计

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1、恢复国债期货市场的管理体制研究［摘要J2010年4月16日，沪深300股指期货合约在我国金融期货交易所上市交易，至2010年底，股指期货运行了半年多时间，实际情况基本平稳。因此，应该借推出股指期货的东风，恢复“尘封”十五年之久的国债期货市场。本文简要回顾暂停国债期货市场的过程，阐述我国恢复国债期货市场尚已具备的条件，研究恢复国债期货市场存在的问题，并进一步提出恢复国债期货市场的对策与建议。［关键词］恢复；国债期货；管理一、暂停国债期货市场自1981年到1992年的十几年间，我国国债发行市场基本上是依靠硬性摊派、单位认购的行政手段来运作的，在此前提下，其二级市场也呈低迷态势。19

2、92年12月28日，上海证券交易所借鉴了美国的经验，首先向证券商自营业务推出了国债期货交易，先后一共推出了12个品种的期货合约。经过10多个月的试运行后，在1993年1O月25日，该业务正式向社会公众开放。至此，我国的国债期货市场基本形成。同时，上交所还开办了国债回购业务，这样国债市场便形成了现货、期货、回购业务“三驾马车”，结果盛况空前，形成了一级市场认购踊跃、二级市场现券上扬、回购业务购销两旺的“三赢”局面。但是，好景不长。1995年2月23日下午，上交所发生了震惊全国的“327事件”。在我国金融市场引起了轩然大波，结果导致了“万国证券公司”的倒闭。一时间，“327事件”几

3、乎成了国债期货的代名词。同年，5月170,中国证券监督管理委员会（下称中国证监会）一纸批文《关于暂停国债期货交易试点的紧急通知》下发，由此就“暂停”了国债期货市场。二、恢复国债期货市场的必要性（一）恢复国债期货市场，取信于民。按照常理，既然是“暂停”,总有重新开张之日，而且时间不会太长。《说文解字》云:不久也。”进而演绎“暂停者，暂时停止也。”正因为如此，笔者在“暂停”之初，就在〈〈证券市场周刊》1995年第9期上撰文呼吁尽快恢复国债期货市场。时至今日，是笔者当初万万没有想到的，“暂停”15年之后，国债期货仍然处于“暂停”之中，对于广大投资者来说，真是情何以堪。因此，笔者再次呼

4、吁：借“股指期货”之东风,恢复国债期货市场，乃是取信于民之民心工程。（二）恢复国债期货市场，增强国债流动性，有效化解利率风险。期货市场是现货交易在远期的延伸与发展。国债现货市场的健康发展又是国债期货市场成功的必不可少条件，而恢复国债期货市场也增强了国债现货市场的流动性。现在我国国债现货市场的规模与15年前大不相同，已完全具备了恢复国债期货市场的基本条件，国债托管量占到GDP总量的20%左右，已达到一些西方国家推岀国债期货时的比例（韩国：14.4%,德国、巴西等国约20%）。自1993年12月，国务院关于金融体制改革决定“稳步推进利率市场化”以来，目前我国利率市场化程度已经很高。

5、当前，利率风险已成为企业、居民、机构投资者不可回避的金融市场风险之一，对银行、证券、保险、基金等金融机构来说，风险更是不言而喻。国际经验表明，国债期货是最有效的利率避险工具，许多西方发达国家在利率管制尚未完全放开之前，就已建立了国债期货市场。美国、日本等发达国家无不如此。美国于1986年3月实现了利率市场化，但在此之前，就早已推岀了2年、5年、10年短期国库券期货合约，以及30年长期国债期货合约。日本于1994年10月实现了利率市场化。但是，日本却早在1985年10月就开设了以长期国债为对象的国债期货市场。与美国、日本相比较，我国现在恢复国债期货市场已到了条件成熟的地步。（三）

6、加强风险管理，我国已经有比较完善的法律、法规基础。1999,构建了期货年以来，我国陆续颁布了“一个条例、四个管理办法”市场规范发展的监管框架：1999年6月，国务院颁布《期货交易管理暂行条例》：2002年1月，中国证监会修订了《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》和《期货从业人员管理办法》；同年5月,中国证监会修订颁布了《期货交易所管理办法》和《期货经纪公司管理办法》；我国期货市场初步形成了统一的法规体系，其发展也步入了法制化、规范化的良性发展轨道；大力整顿期货交易所，把原来全国各地的14家期货交易所重组调整为大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所3家；另外，专门

7、成立了中国金融期货交易所（下称中金所），解决了金融期货花落谁家（期交所还是证交所）的问题。2010年1月8日，中国证监会在公告中指出：中金所成立3年多来，已经完成了沪深300指数期货的合约设计、规则制定以及股指期货挂盘交易的各项技术系统建设，并开展了大量的投资者教育工作。目前，证监会将统筹股指期货上市前的各项准备工作，包括发布股指期货投资者适当性制度、明确金融机构的准入政策等工作。沪深300股指期货合约从2010年4月16日上市交易，到当年底,股指期货运行了半年多时间，实际情况基本平稳。从以