九安投资分析费下载

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1、九安医疗（002432）投资分析报告郭艳蕊211020204047一、公司简介天津九安医疗电子股份有限公司（002432）成立于1995年，2007年改制为股份有限公司,2010年6月在深圳证券交易所上市。公司总股本24800万股，总资产81286.69万元（2011年年报数据），主要从事家用医疗健康电了产品的研发、生产和销售，主要产品是电了血压计。公司的核心业务方向为专业检测家庭化、个人化和专业理疗家庭化。二、行业概况九安医疗属医疗器械行业。口前，该行业共有21家上市公司（其中一家*ST公司）。

2、各公司业务交叉较小，且多数公司专注于医院或专业医护人员使用的产品和服务，以家用医疗电子健康产品为主营业务的仅此一家。因此，对医疗器械行业（仅指上市公司）进行整体分析对深入认识该公司意义不大。按该公司2011年度内控自评报告所述，“中国电了血压计生产企业超过50家……”，电子血压计的生产实际上已经形成了医疗器械行业的一个细分行业。但由于上市企业寥寥，很难对该细分行业进行整体评估。为了展现该公司的相対实力，我们选择同样拥有电子血压计业务且同属医疗器械行业的鱼跃医疗（002223）做对比。电了血压计虽属

3、医疗器械，但由于该产品具有体积小、重量轻、方便携带、价格佼低（一般在一千元以下）、操作使用不需要专业知识等特点，其性质与小家电十分相似。因此，在财务、营销方面，我们选择小家电的专业生产企业九阳股份（002242）做对比。对于小家电行业，掌握关键技术、拥有强大的研发设计能力是保持竞争优势的核心；此外，由于进入门坎不高，潜在进入者较多，成本控制是重要问题；良好的营销方式，畅通的销售渠道是公司保持市场占有率、扩人市场份额的要点。我们在进行公司分析时将重点关注以上三个方而。三、公司分析电子血压计的销售额占

4、九安医疗营业收入的80%以上。把握电子血压计的牛产、销售就可以把握公司生产经营的总体状况。因此，我们在分析吋肯能忽略其他业务。（―）营销模式分析小家电的各种特点使其十分适合电子商务销售方式，电子商务销售方式也貝有成本低、开放性高等优势。九阳敏锐地注意到这一点，在具官网设有“在线网购”专栏，公布了经过其授权的京东、苏宁、亚马逊等十家国内主流网上商城的网址。与九阳的产品销售儿乎都在国内不同，九安的销售收入冇近80%来自海外。九安十分重视与海外经销商的关系，在其官网公布了沃尔玛、家乐福等“全球重点商户”

5、。在国内销售方面，该公司公开了天津、北京、广州等21家专卖店的电话和地址。公司也与京东、当当等网上商城签订了网络授权书，但未在官网公布这一信息。这表明公司意识到电子商务销售方式的价值，但对这一方式的利用程度还不高。（二）关键技术九安在其2011年内控自评报告中揭示了“关键部件供应商相対集中的风险”，指出公司生产中外购的传感器、充放器主要来自进口，并指出国内产品在质量及型号丰富程度上与国际大型企业还有不小的差距。看来，核心部件生产技术的掌握与产品质量的提升是该公司未來业绩增长的关键因素，这对产品的技

6、术升级与成木控制也十分冇益。（三）财务分析成木控制方而的最佳分析方法是找出鱼跃医疗在电了血压计业务屮的收入与成木数据并与Z对比。但是由于鱼跃未在其年报中单独列示这些数据，我们只好退而求其次，采用全公司的数据做参照。2011销售毛利率（％）九安33.38鱼跃35.41九阳35.21营业收入净利率（％,净利润为扣除非经常性九安5.78尙跃16.23九阳9.36销售费用占营业收入之比（％）九安13.68尙跃7」4九阳15.06管理费用占营业收入Z比（％）九安16.26鱼跃9」4九阳6.782010（九安

7、IPO）2009（九安未上市）34.0733.6835.153&0536.1938.59:损益后数据）6.8112.1917.1717.6910.8012.3011.307.066.076.3414.8016.4016.3911.918.629.596.867.05九安与鱼跃和九阳的销伟毛利率相差无几，但营业收入净利率却显著低于鱼跃和九阳。原來九安销售费用与管理费用所占的比重如此之高。在公司业绩没有大幅改善的丽提下，销售费用的快速增长令人费解。这反映了公司的销售策略可能存在问题。另外，公司的成本控

8、制能力着实堪忧。20112010（九安IPO）2009（九安未上市）开发支出（万元）九安562.83396.23NA九阳12371.8710802.6210288.21开发支出占营业收入Z比（％）九安1.601.33NA九阳2.382.022.22九安是“高科技”企业，享受三年15%的优惠税率；九阳是税率为25%的普通企业。可是，在开发支出方而，九安不仅绝对数没法和九阳比，比率上也低了不少。20112010（九安IPO）2009（九安未上市）存货周转率九安2.253.204.63九