交通建设行业

《交通建设行业》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、谨慎推荐维持评级分析师郝飞飞haofeifei@chinastock.com.cna：(8610)66568843执业证书编号：S0130108073814相关研究2008年下半年策略报告200&06.202009年建筑和工程行业报告2008.11.08持续增长，再现繁荣核心观点：•2010年中央对交通建设投资保持高增长（1）2010年中央政府公共投资将达到9927亿元（2）2010年中央财政交通运输支出将达到2119.19亿元。•2010年1・2月，交通固定资产投资增长43.37%1-2月，交通运输部门完

2、成固定资产投资932.91亿元，同比增长43.37%;其中,东部完成投资311.02亿元,同比增长24.46%;中部完成投资229.79亿元，同比增长49.93%;西部完成投资392.10亿元,同比增长58.40%.数据显示，2010年2月交通固定资产投资增长环比有所下降，这主要是受春节、降雪等季节性因素影响。但从整体上看，交通固定资产投资增速与去年同期大体相当，仍维持在40%以上的高增长局面。•2010年农村公路将迎来建设高峰农村公路建设在金融危机后迎来了新高峰。2010年底，我国将实现全国96.1%的乡

3、镇通油（水泥）路。•行业估值分析目前，A股建筑公司2009-2011年市盈率为26倍、2（）倍、14倍，高于欧美主要建筑企业，也高于H股建筑公司估值水平。因此，结合行业目前估值水平和行业景气状况，我们给予行业“谨慎推荐”的投资评级。•重点公司值得关注伴随交通建设行业发展的建筑龙头值得关注，它们是中国建筑和中国中铁。需要关注的重点公司股票名称股票代码EPS(元)PE(X)09-11EPS合理估值区间（元）复合增长率ROE2009200920102011200920102011中国建筑6016680」80.24

4、032262219.6714.7533.33%6.31%4.85-6.5中国中铁6013900.320.410.4919.6915.3712.8623.74%10.80%6.5-7.S葛洲坝6000680.610.800.9919.2014.64II.8326.35%18.50%14.0-17.5资料来源:公司资料中国银河证券研究所投资概要:驱动因素、关键假设及主要预测：经济增长与城镇化发展是驱动交通固定资产投资增长的核心动力，中央政府对交通建设的相关规划和配套资金计划直接影响交通投资增速。我们认为，中央投

5、资引导地方和民间投资的机制在2009年已初见成效，2010年固定资产投资仍将保持稳定。银河证券宏观部预测，2010年城镇固定资产投资将实现29%以上的增长。2009年，我国中央财政交通运输支出2178.71亿元；2010年，中央财政交通运输支出将达到2119.19亿元。我们认为，地方政府和民间投资热情的高涨将带动以公路为主导的交通固定资产投资持续高增长，我们预计2010年交通固定资产投资将超过1.29万亿，增长15%。我们与市场不同的观点：市场有观点认为，信贷政策逐渐趋紧以及未来的加息预期将使建筑企业生产经

6、营成本上升，不利于行业的增长。我们认为，从宏观和微观两个层面来看，交通建设行业仍处于高景气周期。从宏观层面看，2()1()年中央对交通的直接投资与2009年大体相当，保持在较高的投资规模。而且，国家主要领导人多次表示2()09年保增长的成果来之不易，201()年要维持宏观政策的稳定性和持续性。因此，我们认为宏观层面是有利于交通建设行业增长的。从微观层面层面看，我们将各地的2010年交通固定资产投资计划进行了梳理和统计，虽然部分省市的交通投资计划低于2009年；但是加总后的数据显示，2010年我国交通建设投资

7、仍将保持稳定增长的局面，绝对数量要高于2(X)9年。行业估值与投资建议：目前，A股建筑公司2009-2011年的市盈率为26倍、20倍、14倍，高于欧美主要建筑企业，也高于H股建筑公司的估值水平。2()1()年，固定资产投资稳定增长为建筑行业的增长提供了良好的环境；而板块效应的形成以及盈利能力的提升有望推动建筑行业走強。因此，结合建筑行业目前的估值水平和景气状况，我们给予行业“谨慎推荐”的投资评级。行业表现的催化剂：(I)各地投资规模及建设进度低于预期。(2)板块效应初步显现，形成“四巨头”共同引领建筑行业

8、走強的局面。主要风险因素：(1)新增建设项目数量下降超过预期，基建投资明显放缓。(2)原材料价格双边大幅波动，不利于建筑企业毛利率的提升。一、2010年中央对交通建设投资保持高增长1（一）2010年中央政府公共投资将达到9927亿元1（二）2010年中央财政交通运输支出将达到2119.19亿元1二、2010年1-2月，交通固定资产投资增长43.37%1（一）公路建设增长50.84%2（二）内河建设增长104.98