基于创业企业家人力资本特性的创业投资契约设计

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1、2009年第12期.科技管理研究ScienceandTechnologyManagementResearch2009No.12文章编号：1000-7695(2009)12-0402-03基于创业企业家人力资本特性的创业投资契约设计刘萍萍(北京物资学院劳动人事系，北京101149)摘要：创业企业中，企业家的人力资本特性主要表现为：人力资本产出的主观性与成果不确定性、人力资本的异质性与专有性°正是企业家的这些特性导致了创业投资过程中创业投资家与创业企业家之间的委托代理与信息不对称，而创业投资契约作为协调各方风险和利益的工具，必然会对创业仑业家的人力资本特性有所反映,即从采用剩余索取权、股票期权、可

2、转换优先股、笋祇机制等方面进行了探讨与分析。关键词：创业企业家；人力资本；创业投资契约中图分类号：F830.59文献标识码：A收稿日期：2009-05-07.修回日期：2009-06-181创业企业家人力资本特性分析步入知识经济时代.传统企业逐渐让位于以人力资本为主要资产的知识型企业，创业企业作为一种知识型企业，•与传统企业的最大不同在于，人力资本在资源配置中开始上升为主导地位，而物质资本下降为辅从地位。从产权关系上说,拥有人力资本的创业企业家开始拥有产权优势，而拥有非人力资本的创业投资家拥有相对产权劣势。人力资本和物质资本最大的区别在于人力资本和其所有人的不可分离，即使人力资本所有权或使用权

3、由其他主体在法权上或名义上享有,人力资本载体仍然享有实际总义上的对人力资本开发利用的终极控制权，其他主体不可能按照自己的总志像支配和使用物质资本那样支配和使用人力资本，人力资本载体的满意度决定着人力资本的实际使用效率。因而，只有人力资本所有者才可以操纵其拥有的人力资本，而委托人无法实现这一点。因此，如果委托人难以设计合理的契约来激励代理人，代理人就不会主动释放其人力资本，委托人就必须承担由此造成的代理成本。实际上，创业企业家操纵其拥有的人力资本，而创业投资家处于相对劣势的原园在于创业企业家具冇的人力资本待ft：人力资本产岀的主观性与成果不确定性，人力资本的舁质性，人力资本的专有性。1.1人力資

4、本产出的主观性与成呆不砂定性人力资本的产出多是血对未来的，不像成熟的产品可以通过市场调査來判定其可能的销届及相应的绩效，所以貝:鉴定缺乏客观标准，具有主观性。同时，由于风险资本大多投向岛新技术飲域，创业企业人力资本的产出成果在大多数悄况下是无法统计与预测的，并且双方所拥有的关于产出成果的信息往往是不对称的，因而.创业投资人力资本的产出具有不确定性。而且，通常在衡量人力资本的边际贡献时，很难把其他要素的贡献剥离出来。如对于创业企业的技术人员来说，很多人共同参与某种技术产品的开发，很难从眾终产品中判断岀每个参与人的具体贡献.这与阿尔奇安和德姆塞茨⑴关于“团队生产”的论断是一致的。这一特点使得契约报

5、酬条款的设计无法完全与各白的业绩相对应，因此，“偷懒”和“搭便车”将是契约设计中无法回避的问题。1.2人力资本的异质性创业企业家主要从爭的是科技创新劳动，不同于简单劳动和一般的复杂劳动•它是融合了科学与技术内在索性的高智力、高度复杂劳动，呈现岀特有的异质性。异质性一方面使得创业企业家的劳动成果具有优越的生产属性和消费属性，赋予了“萨伊法则”新的内涵；另一方面使得人力资本对社会资源产生高度的粘吸性，强有力地吸引着其他的社会经济资源与之结合，并相互渗透。在这个过程中，创业企业家逐渐从职业经理中分离出来，并逐渐确立了不完全可替代的地位。这使得作为委托人的创业投资家无法轻易地解雇他“不满意”的创业企业

6、家，因而加重了创业投资家面对创业企业家的重新选择时所引致的交易成本。1.3人力资本的专有性创业企业家人力资本的专有性进一步加大了交易成本。“专有性”与“专用件”不同，后者反映了某种资源的价值依赖于企业团队的存在，面临被其它团队成员“虐待”的威胁，在谈判中处干被动地位；而专有性则强调了某种资源被团队其它资源所依赖，在谈判中处于优势地位㈢。人力资本的专有性则意味着，一旦持有专有性人力资本的所有者从团队中退出，将导致该团队的生产能力迅速下降，甚至该团队组织的解体。这在创业企业的早期阶段表现得更为明显，当拥右高度专-有性创新技术的创业企业家离开企业时.绝大多数企业被迫解敞。这种性质决定了创业企业家在与

7、创业投资家谈判肘貝仆较岛的谈判能力，而创业投资家相对处于劣势。在这种情况下，创业投资家要面临创业企业家的“敲竹杠”威胁，这使得因“敲竹杠”行为所带來的创业投资家与创业企业家之间的朋擦成本增加。显然，创业企业家人力资本的专有性越强，这种摩擦成本也就越大。创业企业家的异质性和专冇性导致了创业企业家市场不完全竞争.这使得创业投资家利用外部竞争来减少代理成本的灵活性大大降低。2创业投资契约设计创业企业家的