中航飞机财务和估值分析

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1、中航飞机案例财务与估值分析报告2017年门月23日摘要航空行业龙头，业绩增长加速中航飞机是中大型军民用飞机整机，民用机部件供应商，处于国内行业领先地位,公司持续加大研发投入力度，使其成为国内激光设备最齐全、细分行业经验最丰富的公司。预计未来三年净利润复合年均复合增长率将达到40%以上。军用机新需求增长，长期看高功率国产替代2016年海外三大巨头通快、IPG、相干公司业绩稳定增长，国内华工科技、大族激光收入增长加速，且增长率均高于国外。低功率已实现进口替代，短期看中功率推进,长期看高功率进口替代潜力。大族激光作为全球领先的激光设备供应商，将受益下游新需求新应用。1)消费电子0L

2、ED、双摄、双曲面玻璃、全面屏等科技微细创新加速渗透,带来激光设备新需求2)随着新能源汽车渗透率快速提升，激光焊接作为配套性的设备,其需求量也将会被推高；3)大功率及机器人自动化拉动激光器需求增长。盈利预测及估值预计公司17/18/19年净利润16.35亿，20.27亿，24.88亿,对应EPS为1.53,1.90,2.33,给予维持评级。财务和估值数据摘要单位：百万元2014A2015A2016A2017E2018E2019E556555876958107831352216579营业收入.59.34.89.49.50.9428.40.3924.554.9625.4022.6

3、1增长率(%)1%%5%%%%707.746.754.1635.2027.2488.归属母公司股东净利润53952631204528.95.570.98116.823.9622.75增长率(%)3%%%1%%%0.660.700.70每股收益(EPS)3071.5331.9002.33285.681.180.3PE31337.0529.8924.35目录一、案例公司的发展背景分析4（）公司基本情况4（二）企业发展背景4（三）上市背景5（四）上市后的内生性发展与外延式发展5（五）重大事项对公司股价影响6（六）主营业务与主营变化情况7二、案例公司的行业竞争力分析9（一）案例公司的

4、行业背景与发展现状与未来展望9（二）行业竞争地位与竞争力分析12三、组织结构与治理结构14（一）外部审计师事务所15（二）治理层与管理层构成16（三）股权结构17（四）高管薪酬17四、案例的财务分析18（一）中航飞机近三年主要财务指标18（二）中航飞机近3年的杜邦分析19（三）盈利预测22（四）同行业比较21五、案例的估值分析22六、结论27一、基本情况及公司发展背景（一）公司基本情况中航飞机股份有限公司（以下简称中航飞机）是中国航空工业集团公司的核心业务板块之一，也是我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机及民用涡桨支线飞机制造商，是国际市场重要的运输机和民用涡桨支线飞机供

5、应商之一，也是飞机起落架系统、刹车制动系统的重要供应商，是C919、ARJ21、AG600以及国外民用飞机的重要供应商。该公司2016年全年销售收入261.2亿元人民币，营业利润3.86亿元人民币，净利润4.55亿人民币。（-）企业发展背景中航飞机前身是西安飞机国际航空制造股份有限公司（简称西飞国际）。1997年4月18日，国家经济体制改革委员会（国家发改委前身）以《体改199750号文》批准，西安飞机工业（集团）有限责任公司（以下简称“西飞集团”，西飞集团是我国主要的大中型轰炸机、运输机的研发制造基地，隶属于中航飞机有限责任公司）以其下属的国际航空部件部厂的经营性资产和其持

6、有西飞铝业40.12%的股权及相关权益进行资产重组，采取独家发起，设立了股份有限公司西安飞机国际航空制造股份有限公司。其中，西飞集团旗下的国际航空部件厂是其下属生产国外大中型航空部件的骨干厂,是波音737-300型垂直尾翼、空客检修门和加空CL415等部件转包生产产品的主要生产厂商。西安飞机工业铝业股份有限公司是西飞集团下属单位，生产“西飞牌“建筑用型材。由西飞集团与西安飞机工业集团财务公司、西飞集团进出口公司等共同发起设立的，于1994年12月23日完成工商登记注册。目前，中航飞机拥有四家分公司：西安飞机分公司、汉中飞机分公司、西安制动分公司、长沙起落架分公司。另外，其控股

7、沈飞民用飞机有限责任公司、成飞民用飞机有限责任公司等九家子公司。中航飞机拥有国内大中型军民用飞机、全系列飞机起落架及机轮刹车系统的核心研制资源，主要承担各种大中型军民用飞机、起落架和机轮刹车系统的研发、制造、销售、维修与服务。也是美国波音公司、欧洲空客公司等世界知名飞机制造商的重要合作伙伴。（三〉上市背景1997年6月18日西飞国际在陕西省工商行政管理局注册登记，该公司设立时股本为17,000万元。1997年6月26日，西飞国际A股股票（股票代码000768）在深圳证券交易所挂牌上市，成为中国航空制造业