《金融学》第2章：金融学范式

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1、金融学丁志国王计昕顾宁tylerding@yahoo.com.cnwjx0717@163.comguning@jlu.edu.cn1第一部分导论第1章金融与金融学第2章金融学范式2第2章金融学范式2.1金融学理性范式2.2金融学行为范式2.3信用创造与虚拟财富32.1.1货币时间价值本杰明.弗兰克：“钱能生钱，并且所生之钱会生出更多的钱”因此，今天的一块钱要比未来的一块钱具有更大的经济价值。货币时间价值：作为资金使用的货币，随着时间的推移而发生的增值，也称资金的时间价值。42.1.1货币时间价值货币时间价值的来源：1、资源稀缺性的表现现有资源构成现实社会财富，并且利用现有资源创

2、造出未来社会财富。资源具有稀缺性，且现有资源能够创造更多的未来资源，因此现有资源的价值高于未来资源。现在的货币支配现在资源，未来货币支配未来资源，因此货币具有时间价值52.1.1货币时间价值货币时间价值的来源：2、信用货币制度下流通中的货币特征信用货币制度下，信用货币规模趋于不断增加，通货膨胀成为一种常态，货币在不断贬值。因此，现有货币的价值应该明显高于等量的未来货币，市场的利率水平表示的就是货币贬值的速度。62.1.1货币时间价值货币时间价值的来源：3、人们认知心理的反映人们对现实事物感知程度较强，对未来事物感知相对模糊，于是人们比较重视现在而忽视未来，即“百鸟在林，不如一鸟

3、在手”。现实货币支配的是现实的现在商品，未来货币支配的是未来商品。要想让人们放弃现实货币，则必须支付一定代价——利息。72.1.1货币时间价值单利：本金在投资期限内获得利息，但所生利息均不加入本金重复计算利息。复利：本金所获得的利息加入到本金中再计算利息，且租期滚算，俗称“利滚利”。爱因斯坦：“世界上最伟大的力量就是复利”82.1.1货币时间价值例子：小王准备投资一张100万元的国债，期限2年，票面利率5%。单利：FV=PV(1+Tr)=100(1+2*5%)=110万元I=FV-PV=10万元复利：其中，r是贴现率I=FV-PV=10.25万元;0.25万是利息的时间价值92

4、.1.1货币时间价值费雪方程与费雪效应：名义利率=实际利率+通货膨胀率实际利率=名义利率-通货膨胀率102.1.2净现值准则净现值(NetPresent)：资产所产生的未来现金流的贴现值与投资成本之间的差值。净现值准则：净现值为正，项目可以接受净现值为负，项目不应该接受净现值越大，项目越好112.1.2净现值准则净现值公式：其中，是净现值；是项目第期收回的现金流；是贴现率；表示产生现金流的期数；是项目期初投入的现金流，如果期初投入现金流是多期投入的则可以将每一期的投入贴现到期初，并计算总投资的初值。122.1.2净现值准则假设，小王是一家公司的CFO，现在公司有机会投入10亿元

5、购买一条高速公路3年的收费权，预计在未来3年内每年可以收回资金4亿元，贴现率为10%，3年后收费权无偿归还原公司。小王的决定应该是什么？132.1.2净现值准则项目期初投入现金流：第1年现金流：；第2年现金流：；第3年现金流：；142.1.2净现值准则未来3年现金流现值的总和：3.6363+3.3057+3.0052=9.9472亿元净现值()：9.9472-10=-0.0528亿元152.1.2净现值准则净现值准则所依据的经济学原理：假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的，当净现值为正数时偿还本息后该项目仍有剩余的收益，当净现值为零时偿还本

6、息后一无所获，当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息。162.1.3企业运营目标企业管理者应该如何进行理性判断？显然，管理者受雇于股东，应该专注股东利益最大化，而如何能够实现这一目标？就每一个项目对股东偏好进行询问吗？则，(1)要求所有股东对项目所有的信息都掌握，则失去聘请管理者的意义；(2)股东数量众多，“民意测验”几乎不可能；(3)股东偏好随时间变化。172.1.3企业运营目标企业管理者应该遵从的“恰当”的原则：应该能够引导管理者做出与每位单个股东自己决策相同的选择结果，且判断原则不应该要求管理者掌握每一位股东的偏好。金融学家认为：最大化股东当前的财富是一项“恰当”的原则

7、182.1.3企业运营目标例子：假设你是一家公司的管理者，试图要在两项相互替代的投资项目之间抉择，一个项目极具风险，而另一个项目极其安全。某些股东希望避免冒险，另外一些股东是风险偏好者。假设风险项目能够使股票价格上涨，则“恰当”的选择就应该是选择风险项目。风险厌恶的股东可以在股价上涨后卖出股票，将资金投入到更加安全的项目，其效用最终增加。192.1.3企业运营目标在某些特定条件下，利润最大化与股东财富最大化会产生相同的决策。但是一般而言，利润最大化准则有两个模糊之处：(1)如果生产过程需要多