策略研究（精品）

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1、ciFcqA/r-TITrZT3ktjr1】中期研究院•产品系列产业研究中心分析师：徐凡9月份大豆、豆粕市场月度分析报告2009年8月24日星期一后期天气炒件将成"影响价格的車要因素内容提要：1、国产临时储备大豆目前拍卖进展仍不顺畅，关注后期拍卖政策和方式是否将会有所改变，及其对豆类市场的影响2、目前美豆天气炒作仍在继续，后期市场关注重点在于是否发生霜冻的灾害，不过也须谨防天气炒作过后，期彳介短期内的快速回落的风险；对于国内方面，今年东北大豆主产区天气情况一直不太理想，防止后期出现早霜灾害影响到今年国产大豆的产量，及市场对其的炒作。3、由于之前几个月国内大豆进口

2、量较大，而国内临时储备大豆近期面临着集中出库，因此8-10月份进口大豆量将会相应减少，重点关注国内临储大豆出库进展情况，若仍不能顺利出库，则届时会对国内大豆、豆粕和豆油的供应产生较大影响，关注市场对其反应。第一部分国内豆类市场分析相关报告：1、6月份月度报告：美豆强势国内豆类存在成本一、国内临时储备大豆拍卖进展简析1、国产临时储备大豆拍卖进展输入型补涨机会2、7月份月度报告：美豆炒作重心转移关注国内临储大豆出库政策3、8月份月度报告：临储大豆流拍后出库政策有待转变请务必阅读正文后的免责声明进入8月份之后，由于美豆价格坚挺，使得国产临时储备大豆拍卖有微量成交,不过

3、到目前为止，临时储备大豆拍卖进展仍不顺畅，主要是拍卖价格高过主产区国产大豆现货价格200元每吨左右，因8-9月份进口大豆量会大幅减少，若国产临时储备大豆出库继续不顺畅，则会影响到国内大豆的供应，使得国内大豆、豆粕和豆油的供应出现相对紧张的局面、甚至出现供应缺口，不过目前拍卖价格远高于国产大豆现货价格，除非后2个月国内大豆主产区出现较严重的霜冻灾害天气使得今年国内大豆产量出现大幅下降，或后几个月因进口大豆量的下降导致国内供应紧张并出现价格上涨，达到3750元每吨以上；或国家对东北国产大豆压榨企业采取补贴加工等方式，临时储备大豆才可能顺利出库，不过若补贴加工企业，则

4、相当于间接降价，对国产大豆价格又有一定的打压，不符合国储最初制定政策时的目的。因此,补贴加工企业的可能性不是太大，最有可能的条件是后期国产大豆价格在国内外市场天气炒作影响之下出现大幅上涨，使得临储大豆能够顺利出库，缓解后期国内市场供应偏紧的局面。近期仍需继续关注临时储备大豆出库进展情况及天气炒作。二、供需基本面分析1、大豆进出口情况6月份国内进口大豆量高达471万吨，7月份达到439万吨，预计8-9月份进口大豆到港量将会减少到200-300万吨左右，主要是由于国储近期拍卖临时储备大豆，会导致国内大豆流通量增加。7月份中国从南美洲的巴西进口大豆达到313万吨，从阿

5、根廷进口大豆45万吨,从美国进口53万吨，08/09年度阿根廷大豆减产使得可供出口量减少，而目前美豆结转库存偏低，加上新季大豆尚未成熟，正值青黄不接的时期，出口量偏低。图1:中国大豆月度进口50000001000000400000030000002000000JFMAMJJASOND200620072008-A-2009资料來源：小期研究院—进□阿木麟大豆一进口巴西大豆一进口美国大豆资料来源：中期研究院2、豆粕进出口情况值得注意的是自年初以来，国内豆粕出口量持续增加，且从3月份以来，国内豆粕呈现净出口状态，其中5月份豆粕出口11.69万吨，6月份达到创纪录的23

6、.68万吨，7月份也达到20.33万吨。近几个月国内豆粕出口量持续保持在高位水平，说明目前国内豆粕库存压力较大，油厂为了缓解豆粕库存压力，倾向于将过剩的豆粕出口到周边国家，也间接反映了近几个月来国内大豆进口量较大，使得豆粕产能出现部分过剩，不过随着8-9月份进口大豆量的减少，国内豆粕库存压力将会有效缓解，出口量也将相应减少。图3:中国豆粕月度进出II60言N606.2560'nr60治至60-W80言N0306.2580'nrco?Aew冒曇占言Nzo'nr250000200000150000100000500000—豆粕进口量资料来源：中期研究院3.豆油进出口

7、情况从年初到7月份，国内豆油进口量也呈现稳步增加的状态，7月份进口豆油达到27万吨，后2个月随着进口大豆量的减少，加上国内对豆油的节日性备货需求的到来，国内豆油进口量或将有所增加，且价格可能会有所上涨，须加以关注。图4:中国豆油月度进出口48000040000032000024000016000080000069TJ060'nr6CI-WCO2JO80'nf召宜

8、豆进口量预计将会出现明显