第季度LED产业投资策略

《第季度LED产业投资策略》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、2014年第2季度LED产业投资策略OFweek半导体照明网讯2013-15年是LED照明渗透率快速拉升的黄金3年。其特点是帝求持续高增长，产业景气维持较高水平，企业盈利快速增长。这一阶段LED的价格正在触及需求密集分布的应用带，人量需求涌现，这对于行业景气有积极彩响。2014年LED照明的数量渗透率为20%,我们估计未来数量提升空间仍有25倍。比较纠结的是LED公司整体也有明显估值溢价，可取的策略是基于LED行业格局正在发牛的分化，寻找高增长的个股。投资要点：景气趋势方面，芯片优于下游应用和封装。冃前各个领域的毛利率的排序是，应

2、用高于封装，而封装高于芯片；而从未來趋势而言，芯片降价幅度较慢，技术进步和规模效应将导致盈利能力上升；封装因为技术路径的风险，业界产能投资偏向被动响应，在需求持续上升的背景F,盈利能力可能保持偏高水平，应卅保持平稳。LED照明为主要驱动力，按照受益程度排序为LED光源、芯片、封装以及灯具。典型的LED光源公司是阳光照明、佛山照明、徳豪润达，典型的灯具公司是雷士照明和欧普照明。传统照明公司的传统业务受到冲击，之前是口炽灯，很快将是节能灯，所以,真正寻找高弹性股并不容易。屮国厂商芯片技术进步，将成为全球的主要扩产地区。从产业转移角度看

3、，屮国芯片产业攻克了产业技术壁垒，将获得更快增长。外延芯片曾被认为是技术门槛最高的领域，国内厂商早期处于辛苦的追赶阶段，从2013年开始国内厂商陆续实现技术进步，与国际厂商的差距收窄。由于芯片业存在显著的规模壁垒，所以，国内芯片公司为求生存发展，策略渐趋激进。三安光电的地位稳固正在成为国际大厂，华灿光电技术先进，积极扩产求规模效应，徳豪的倒装芯片量产进程值得关注。2014年是LED上市公司的并购年。我们认为这个逻辑选股需要首先需耍寻找技术、资本运营和平台管理等综合能力强的公司。芯片领域，推荐三安光电，关注华灿光电。三安光电芯片地位

4、稳定，具有产业链延伸发展的能力，在宽禁带半导体领域和CPV具有跨领域的发展能力；华灿光电有激进的产能计划，在国內芯片技术中属于先进水平。封装领域，推荐聚飞光电，关注鸿利光电和瑞丰光电。聚飞光电具有良好的管理和业务执行力，小尺寸向国际市场拓展，大尺寸持续放量，光学膜有望突破，预计2014年盈利增长45%。鸿利光电2013年4季度以来盈利超预期，预计2014年盈利增长超过50%。瑞丰光电照明订单快速增长，照明业务的毛利率偏低，预计2014年盈利增长30%o应用领域，推荐洲明科技、利亚徳、阳光照明，关注勤上光电、佛山照明和欧普照明。洲明

5、科技电商推进尽管延迟，但是其私人定制等模式具有模式创新，值得关注；阳光照明LED照明业务持续高速增长，并将加人品牌投入；勤上光电2013年是内部整固,14年值得重点研究。1•盘点1Q14,预料中的景气2013年底到2014年初，资本市场对于1季度LED产业的增长有比较好的预期，主耍是因为照明业务的持续上升。而最终，LED确实获得了意料屮的超景气增长。1/1销售提速：下游〉中游〉上游根据GLII近期发布的研究，2014年第一季度LED一全产业的产值746.8亿元,同比增长25.g%,而2013年内增速为28%。其中芯片领域，2014

6、年第一季度的产值超过20亿元,同比增长21.6%,而2013年内增速为17%o■芯片堵速9080706050恥3020100图仁屮国LED芯片市场规模（亿元）封装领域，1Q14产值为137.2亿元，同比增长23.2%,而2013年内增速为lg%。封装增速一肓保持相对的稳定，不过在产能投放方向上，新增加的主要在照明和背光相关的口光封装领域。^封装-•塔連0050005000500050005005443322丨丨图2：卜中国LED対装市场规模（亿元）LED应用领域，IQ14产值为590亿元，同比增长26.8%,而2013年内增速为3

7、1%。下游应用增速最快的主要原因在于小国是LED照明应用的全球生产基地，照明领域高速增长。■■■应用—增連图3：中国LED应用市场规模（亿元）台湾地区的数据也体现了同样的状况。台湾LED芯片和封装领域的月度数据表明4Q13-1Q14期间，2个领域都出现了销伟增速的上升。考虑到面板行业在这一期间需求平平，我们认为LED销售增长的动力主要來自照明。苦X（干台币）—n片同比気图4：台湾LED芯片和封装领域的月度销售情况1.2毛利上升：1Q14表现亮丽芯片和封装领域的毛利率在1Q14也表现强劲，其中台湾封装领域毛利率1Q14甚至高于4Q1

8、3,芯片领域的毛利率也在1Q14仅冇小幅度的环比下降，但也明显高于1Q13。訝牡平1匀-1500•2000品电—芯片平均—12光图5：台湾LED芯片和封装领域的毛利率1・3应用驱动：背光趋向饱和，照明一棱独秀LED_主要应用于背光、照明、显示屏和信