【精品】预测分析46

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1、未经允许请勿引用经济预测分析第46期国家信息中心2011年10月12日欧洲主权债务危机的发展趋势内容摘要：8月以来，希腊债务违约风险加大，欧债危机向意大利、西班牙以及法国蔓延，标志着欧债危机进入第四阶段。从目前情况看，欧洲各国短期内不会出台能根本解决债务危机的举措，只是在各国相互之间的妥协和协商下加大对危机国家的救助力度，这也将导致债务危机会进一步恶化，甚至欧元区濒临解体，迫使欧元区各国在财政一体化道路上实现突破。为了确保中国和平崛起有一个稳定的国际经济政治环境，我们需要选择合适的时机和方法帮助欧洲度过难关。一

2、、欧洲债务危机进入第欧洲债务危机自全面爆发以来，不断恶化和蔓延，已经历了三个阶段：希腊债务偿付危机、爱尔兰银行业危机和葡萄牙财政危机,目前正在进入第四阶段，即希腊债务违约危机及意大利、西班牙和法国的债务恐慌。1.希腊债务违约风险不断加大8月31日，希腊财政部宣称其所采取的紧缩措施并未达到欧盟及国际货币基金组织向其提供救援贷款的预期承诺目标，从而使政府正常运转所需资金面临着“断供”的危险。这一事件触动了投资者脆弱的神经，对希腊债务违约的担忧空前高涨，促使希腊国债收益率直线上升：1年期国债收益率创下148.9%的峰

3、值，2年期、5年期、10年期国债收益率也分别攀升至60%、30%和20%以上的历史高位。受此推动，希腊国债信用违约掉期（CDS）价格剧烈上升至历史高位，5年期国债违约概率超过98%,也迫使希腊政府不得不宣布新一轮减赤措施以获得援助。2•债务危机的恐慌蔓延至意大利.西班牙，甚至法国由于意大利经济增长前景暗淡，与推动生产力有关改革的政治承诺履行不力，潜在政治僵局可能导致财政状况恶化，标准普尔将意大利主权债务评级下调，导致意大利10年期国债收益率一度接近7%,几乎与希腊接受救助时的水平相当。意大利政府虽然提出480亿

4、欧元的紧缩方案，但政府为避免得罪选民，在减赤方面动作较为迟缓，其债务问题不断恶化已是不争的事实，陷入主权债务危机的风险不断加大。虽然西班牙债务仅占GDP的64%,但由于失业情况极其严重、银行坏账问题极其突出，投资者难以舒缓对其债务偿付能力的忧虑，10年期国债收益率也一度被推高至6%以上。法国则是因其银行拥有大量已经陷入危机的欧元区成员国的公共债务，虽暂时保住了主权债务的3A评级，但部分“涉债”银行被降级还是不可避免。3・欧洲银行业流动性风险再现欧洲银行之间相互持有大量债券，政府债务危机通过银行业传导进一步蔓延：

5、一方面，欧洲银行股价一泄千里，部分大银行市值甚至蒸发近半；另一方面，银行CDS价格一路飙升，屡创历史新高。而且，由于信任度大幅下降，欧洲银行间惜贷情绪高涨，拆借资金濒临枯竭：商业银行在欧洲央行中的隔夜存款规模达到今年平均水平的三倍，远远超出银行间借贷规模；同时银行间同业拆借利率和隔夜指数掉期利率间的利差(Euribor-OISspread)也已超过2008年9月中旬雷曼兄弟倒闭后的水平。不止如此，作为短期重要融资渠道之一的美国货币市场基金大举撤离，进一步加剧了欧洲银行业的“钱荒”。4.欧洲经济复苏的失速使欧洲主

6、权债务危机的解决更加困难主权债务危机愈演愈烈，迫使欧洲各国政府不得不加大财政紧缩的力度，而紧缩财政又必然会对正在复苏的欧洲各国经济增长构成巨大的压力。二季度，曾经表现强势的德、法两国经济增长出现停滞，不仅将欧元区经济增速从一季度的0.8%拉至0.2%,而且加大了人们对于欧元区经济前景和欧债危机的担忧。目前，反映欧元区经济信心的经济敏感指数、商业景气指数和制造业PMI指数已经连续7个月下滑，且已低于其长期平均水平；而更为严重的是，组成经济敏感指数的工业、建筑业、服务业、零售业和消费者信心指数均连续3个月下滑。这种

7、只在2008年下半年国际金融危机爆发之前才出现的现象再次出现，反映出欧元区生产者和消费者对未来的整体经济形势相当悲观，另一方面也预示着欧洲经济的下一轮全面危机可能即将到来。二、欧洲债务危机的演变发展趋势尽管欧盟、欧洲央行及德、法两国领导人正在积极采取各种“力所能及”的努力阻止希腊债务违约的发生，以避免债务危机进一步扩散和蔓延，但并未产生实质性的效果。欧债危机仍在继续演变和发展，最坏的时刻远未到来，未来可能有三种演变和发展的趋势。第一种，最乐观的情形是欧元区各国协同做出强有力的承诺，通过发行“欧元共同债券”共同担

8、负起相关债务，同时开始着手建立共同的货币及财政机制。各国能够从此协调货币和财政政策，同时投资者的信心得到恢复，各种问题可以从最根本的机制上得到解决。但是，这种方案意味着“节俭和勤劳”的“德国人”将为“不节俭和懒惰”的“希腊人”买单，必然会激起德国人民的强烈反对，其政治成本相当高。欧洲中央银行首席经济学家、德国人史塔克的辞职就反映出“节俭”的人并不情愿无条件地继续为“不节俭”的人买单。而