资管通道类业务法律监管研究——基于“强监管”的视角

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1、学校代码：10276学号：151150365EastChinaUniversityofPoliticalScienceandLaw硕士学位论文MASTER‛STHESIS论文题目：资管通道类业务法律监管研究——基于“强监管”的视角姓名陆姚旭学科、专业法律与金融（全日制）研究方向法律与金融指导教师刘凤元论文提交日期2018年4月14日1资管通道类业务法律监管研究——基于“强监管”的视角（摘要）专业：法律与金融（全日制）研究方向：法律与金融作者姓名：陆姚旭指导教师：刘凤元资管通道类业务，顾名思义，依托于资管行业。自2012年资管业务的全面放开至今，近年来业务量均进入了高速增长的时期。其

2、中，既有资产管理业务本身的发展贡献，但也包括部分资产管理机构通过金融创新的手段，开发了资管通道类业务以满足特定市场主体的需求，为其特定的市场行为达到特定资金使用目的。资管通道类业务包含三类特定市场主体，即资金方、通道方与融资方，资金方通常为商业银行，尤以理财资金居多，系由于银行在我国金融体制中具有最强的融资能力及体量，能够动用进行投资、保值增值获取利润的资金量多，受到的监管调控规则也多。因此，作为资金方的商业银行通常囿于监管规则的束缚，但也希望能在既有框架之下，尽可能的满足其资本逐利的特性，动用更多的资金或将资金投到风险更高利润更大的领域，这便形成了资管通道类业务的特定主体需求（值

3、得一提的是，此处资金方并非穿透到资金的最终来源，商业银行除监管要求资金外，最终的资金来源主要为“储户”或投资者以及银行的自有资金）。通道方一般系指各类资产管理机构，通常为持牌的各监管部门（原一行三会，现一行两会）项下的特许经营资管机构，其提供诸如信托、券商资管、私募基金、保险资管等各类商事组织形式，利用其先天的法律框架及各类组织之间的法律差异，提供通道类业务服务，将商业银行受限资金“合法”的输送到其意图输送的对象或领域。融资方则指被输送资金的对象，从一般的市场融资看，该等融资方通常受到某类限制，以至于无法合规的与资金方嫁接起结构，故需要“通道”的输送；1另外，融资方也可能是为某种目

4、的，可能是商业银行为在表内腾出信贷空间或满足监管部门指标要求，通过资管通道类业务而达成的另类需求。就此，笔者认为，亦在文中论述，资管通道类业务本身具有工具性和中立性的属性，其初衷可以是为了解决融资方的融资需求或某种正当资金行为（如降低资金流转过程中的交易费用）因而使用资管通道类业务，也可能是为了规避某种监管原则，放大系统性风险而利用资管通道类业务。随着大资管业务的蓬勃发展，随着资管业务量的膨胀增长，资金方利用资管通道类业务的情况和体量也越发增加，杠杆率的升高也使监管部门意识到危机的存在，并自2016年起便逐渐对于资管行业，尤其是资管通道类业务进行管理，并在2018年初的“强监管”政

5、策和“去杠杆、去通道、去嵌套”的金融调控背景下达到高潮，对资管通道类业务的开展及行业发展造成了重大的影响。本文即处于该等背景之下，从理论和实践的角度对于资管通道类业务的法律监管进行深刻的探讨。在本文的导论环节，本文先从研究背景入手，深入阐述了资管通道类业务目前的监管状态、发展，以及资管通道类业务之所以在2017年及2018年成为行业的关注热度进行了分析。并揭示了对于资管通道类业务本身研究和资管通道类业务监管研究的必要性和重要意义。同时，结合笔者前期进行的相关领域国内外研究现状的总结，梳理了行业内目前对于资管通道类业务的研究现状，如其概念与内涵的界定、运营模式的总结、已被揭示的风险以

6、及综合学者提出的建议，为后续的研究奠定了基础。本文的正文主要分为四个部分，分别从资管通道类业务概述、资管通道类业务的发展动因及主要模式、资管通道类业务目前的“强监管”现状分析以及资管通道类业务的监管涉及四个方面展开研究和论述。首先，本文先确定研究对象，从梳理目前对于资管通道类业务本身概念，法律关系入手，对于资管通道类业务进行再剖析，在界定完研究对象的具体内涵之后，对资管通道类业务的发展动因进行分析总结，并总结了基于该等动因而设计的市场上主流的资管通道类业务模式和结构。在对资管通道类业务具有完整了解之后，笔者对资管通道类业务的前世今生以及资管通道类业务相应发展过程中的监管历程进行总结

7、分析，揭示其引发强监管政策的诱因，并就目前的强监管背景下的政策、监管路径以及其所引发的问题进行分析。最终，结合我国金融市场的现状进行分析，提出了应当为正当2目的的资管通道类业务设立法律监管制度，并就具体的制度设计提出自己的想法。具体而言，首先笔者从资管通道类业务的载体，资产管理业务出发，就其业务内涵和概念进行分析，从而引导至目前理论界和实务界就资管通道类业务尚未形成一个统一的概念和观点，并且在实践中，尤其是法律法规或规范性文件中存在定义混乱、自相矛盾的现状情况。并结合