三安光电 研究报告

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1、金融投资协会TopAnalyst股票研究报告挑战赛参赛编号：B62公司所在行业：电子行业股票名称:三安光电日期:2017年11月9日最新价格：25.91评级：买入股票代码:600703目标价格：39.97核心观点政策与机遇共振，业绩与研发齐鸣——LED芯片王朝的黎明投资要点：产业基金入驻，海外订单转移，市场份额不断扩大2016年以来，随着国外厂商由于在技术和成本控制方面的劣势而退出市场竞争，中国厂商持续扩充产能，中国地区LED市场在全球占比将超过50%，中国成为LED芯片“代工基地”。伴。2016年5月国务院发布《国家集成电路产业发展推进纲要》，集成电路

2、行业成为国家战略性新兴产业，与此同时国家产业基金入驻三安，成为其第二大股东。三安作为国内LED芯片制作的龙头企业，在巩固加深国内市场地位的同时，不断向海外扩张，2017年其全球市场达到20%，可望成为国际LED芯片制造龙头。LED行业持续景气，集中度提高，龙头核心受益2015年以来，LED行业供需结构改善，景气度不断上升，2015-2020年复合增长率达9%，加之行业洗牌和产能出清之后行业竞争格局改善，供需结构好转，LED芯片价格不断上涨。股票数据三安作为LED芯片制造的龙头企业，处于产业链高利润生产6个月内目标价（元）39.97环节，通过不断整合上下游

3、提高行业地位，2017年前三季度毛11月17日收盘价（元）25.91利率48%，净利率38%，同比均持续增长。52周内股价波动（元）11.89-30.05多点布局打开成长天花板总股本/流通A股（百万股）4078/4078公司积极沿产业链进行战略布局；化合物半导体方面，公总市值/流通市值（百万元)105671/105671司卡位布局5G、物联网等通讯射频市场，其生产的第二、三资料来源：wind资讯代半导体芯片主要应用于微波通讯、光通讯、功率器件等领域，个股12个月走势图目前已经进入多家客户验证阶段。此外公司在MicroLED、滤160%波器积极布局，扩展下

4、游应用场景，打开成长天花板。140%盈利预测与投资建议120%预计公司17/18/19年的归母净利润达到31.85亿元/41.70100%亿元/52.79亿元，对应的摊薄EPS分别为0.78元、1.02元、80%60%1.29元。我们采用现金流折现法和可比公司法对三安光电进行40%估测。在股权现金流折现法和公司自由现金流折现法下，三安20%光电对应的合理股价分别为38.47元和40.17元。在可比公司0%法一和可比公司法二下，三安光电对应的合理股价分别为44.12-20%元和37.13元。四种方法下的平均股价为39.97元，给予“买16-1116-121

5、7-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-1017-11入”评级。上证综指三安光电风险提示资料来源：wind资讯LED芯片扩产过快加剧竞争风险；下游市场需求不达预期风险；LED芯片及化合物半导体技术进展不及预期风险。1公司介绍LED芯片龙头，产业链整合打开成长空间三安光电是国内LED行业的开拓者和领导者公司于2000年进军LED芯片产业，于2008年借壳天颐科技股份有限公司登陆A股，是具有国际影响力的全色系超高亮度发光二极管外延及芯片生产厂商，目前拥有10000级到100级的现代化洁净厂房，上万台国际最

6、先进的外延生长和芯片制造等设备，生产规模占到国内总产能的58%以上。2014年，公司进一步扩大和延伸LED产业链建设，在厦门投资新建的LED产业基地和通讯微电子器件项目，使公司的生产规模直接迈入国际顶尖行列，并成为国际上具备规模化生产、研发化合物半导体芯片能力的企业。公司勾画多元业务版图，打通上下游产业链目前三安光电主要从事LED外延片、芯片、化合物太阳能电池及Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体等的研发、生产与销售。下图为三安的主要业务、生产产品以及应用领域。三安光电主要业务LED化合物半导体主要产品砷化镓/氮砷化镓/氮LED芯片LED应用化镓外延化镓芯片主要应用领域

7、照明、显示、车灯通讯、汽车电子、军事在战略布局方面，三安光电通过上下游核心产业链布局，垂直整合带来卓越成本管控能力优势明显。上游布局原材料降成本2011年9月公司在福建投资设立晶安光电，从事蓝宝石衬底的研发与制造，总投资25亿元，占地面积约800亩，年生产能力2寸衬底1200万片，项目总建设周期3年。2016年晶安光电的一、二期完成投资37.8亿元，实现LED衬底平片年产能150万/月，长晶自制晶棒月产量达到106万毫米，PSS图形化衬底片40万片/月。2016年1月晶安光电三期项目启动，拟投资32.66亿，年度计划投资10.5亿元，截至2016年12月

8、已完成投资7.4亿元，新增晶圆平片150万片/月、PSS图形化衬底片200万片/