上市公司基本面分析（陈少平案例）

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1、如何进行上市公司的基本分析“广发证券-泰达荷银”内部专题研讨会讲师介绍陈少平女士n厦门大学学士，新加坡国立大学硕士；n2003年加入泰达荷银基金管理公司，历任行业研究员、泰达荷银行业精选基金经理助理、高级研究员；n现任研究部副总经理，4年证券从业经验；n拟任泰达荷银首选企业基金的基金经理；提纲概要•基金公司的投资与研究平台•基金投资的研究方法介绍•上市公司的基本分析思路•如何看券商的报告•经典案例分享51%49%荷银投资管理公司—资产管理触角遍及全球芝加哥/亚特兰全球市场大•全球策略小组•北美资产管理•全球战略委员会•北美投资委

2、员会•全球固定收益&货币委员会•香美港洲/证券新加坡•全球股票委员会•远东投资委员会•新兴市场投资委员会•远东资产管理•地产投资委员会阿姆斯特丹/伦敦•欧洲投资委员会•欧洲资产管理泰达荷银基金的国际化投资与研究平台研中国香港究CEOABNAMROAssetManagement亚太股票投资PatrickKLHo投资决策委员会风险控制委员会CIO投资总监投资副总监平台湾台ABNAMRO风险管理与研究部基金投资部交易部AssetManagement基金评估部台湾股票投资JamesYuan宏观策略固定收益行业研究数量研究CIO研究研究（

3、二）基金投资的研究方法介绍---行业文档•行业文档（IndustryDocument）是荷兰银行(ABNAMRO)著称于全球资产管理领域的独特行业研究方法，是对某一行业主要观点的总结和研究方法的梳理；•行业文档的核心在于总结各行业的成功要素和最佳实务经验，为评估不同行业的商业模式提供一套清晰透明的指标体系；•泰达荷银的行业文档是在和荷银投资亚太地区研究团队充分交流基础上构建的。•行业文档的要素：–全球行业大势和中国行业趋势–企业在中国运作特色–成功企业在行业中的要点（并附行业价值分析方法）•研究员根据行业文档并结合对风险和收益的

4、综合考虑，作出行业投资价值判断•行业文档特点：–系统性的研究逻辑–把握行业发展趋势–为整个投资研究团队提供统一的行业分析平台–通过对行业竞争力及行业风险的比较，提出完整的行业配置策略行业文档—发现行业的关键因素和估值方法行业关键因素/估值方法TMT产品价格、毛利率、开工率、产能扩张速度医药PE、PEG、PS、PR电力P/B、P/E、DCF石化上升周期中PE估值；下降周期中卖出房地产P/E、RNAV，自由现金流煤炭PE、重置成本轿车ForwardP/E、PEG、P/B银行P/B、P/E、DCF，存贷款管理水平港口P/E、G，区域进

5、出口贸易增幅航空P/B、EV/ATK，EV/EBITA（三）上市公司的分析思路---行业分析–行业前景–趋势能维持多久–行业的增长速度–增长的驱动因素–行业如何竞争（关注价格战的出现）–进入壁垒和退出成本（关注资金需求量）–竞争对手–公司的竞争优势龙头企业——令您眼前一亮的选择虽然没有永远的好行业，却总有出众的龙头企业n不论1年,3年,5年，每个产业都有一些投资回报突出的企业n基本面的优异表现常与突出的投资绩效密切相关上述的投资逻辑，投资人将可持续从市场中得到验证在每个行业中，总有一些企业因为规模经济的优势、突出的创新能力、特有

6、的技术壁垒等而占据较高的市场份额或保持较高的净利率水平，从而表现出突出的持续盈利能力。选择龙头企业的理由：更高的投资价值n在国内市场竞争日益激烈的背景下，行业中的龙头企业能充分利用在企业规模、市场占有率、技术优势、创新能力、盈利模式和财务指标等方面的优势，获得超过行业平均水平的超额利润。n同时，在国内经济和国际经济逐渐接轨的过程中，无论是对于产业转移的国外直接投资者，还是对于注重流动性的国外间接投资者，龙头企业在行业中都具有更高的投资价值。企业所在行业特征评价重点同质化行业企业规模、市场占有率差异化行业技术优势、创新能力（三）上

7、市公司的分析思路---基本面分析-业绩的增长靠什么（依赖提价?成本控制?销售量?技术进步?竞争对手退出?销售手段?）-是否具备地域优势-产业的上下游联动分析-增长的持续性,确定性-未来3个月的刺激因素-毛利率分析（三）上市公司的分析思路---财务分析•如何阅读上市公司财务报表–资产负债表–损益表–现金流量表……（三）上市公司的分析思路---财务分析•魔鬼藏在细节里!!!财务科目七问：–应收应付款项等科目?–折旧政策?–税收政策是否变化?–预收账款是否正常?举例:海油工程2002年以来的预收账款200200200200200200

8、200200200200200200200200200200200223344556223320044556一三一三一三一三一中年中年中报年中年中季季季季季季季季季报报报报报报报报报报报报报报报报报2,82,07,717,8,020,33,35,38,27,23