家电行业：前半程稳步调整,后半程或有惊喜-2012年度投资策略

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1、汇聚财智共享成长前半程稳步调整，后半程或有惊喜家电行业2012年度投资策略目录一、历史回顾：增速放缓趋势渐显，中期观点逐步兑现二、白电展望：前半程稳步调整，后半程或有惊喜三、黑电展望：增速或有超预期可能，关注龙头表现四、投资策略及重点推荐公司历史回顾：增速放缓趋势渐显，盈利能力有所减弱资料来源：Wind,长江证券研究部图2：前三季度家用电力器具行业主营有放缓趋势前三季度国内家用电力器具行业主营同比增速为26.45%，增速放缓趋势逐渐显现前三季度净利增同比增速远低于主营，仅为4.84%，行业盈利能力有所减弱原材料成本压力及行业竞争加剧等负面因素是

2、导致行业整体盈利能力下滑的主因图3：净利增增速明显缓于主营增速资料来源：Wind,长江证券研究部图1：行业整体盈利能力有所下滑（销售利润率）资料来源：Wind,长江证券研究部家电行业主要上市公司毛利率变动一览主要上市公司毛利率变化分析11年前三季度10年全年10年前三季度前三季度毛利率变动白色家电格力电器17.35%21.55%20.13%-2.78%美的电器17.78%16.69%16.08%1.70%青岛海尔24.44%23.38%24.90%-0.46%小天鹅A16.47%15.68%15.39%1.08%合肥三洋31.78%33.12%

3、33.25%-1.47%美菱电器21.59%23.79%24.48%-2.89%黑色家电海信电器19.96%17.34%16.01%3.95%TCL集团15.13%14.08%13.02%2.11%四川长虹15.12%16.32%15.07%0.05%深康佳A14.92%15.60%15.46%-1.54%厨房家电万和电气28.44%28.18%27.67%0.77%华帝股份33.29%35.36%33.10%0.19%老板电器52.02%54.60%54.83%-2.81%小家电苏泊尔27.44%27.96%28.35%-0.91%九阳股份3

4、5.36%36.35%37.06%-1.70%爱仕达27.31%28.70%27.90%-0.59%圣莱达20.26%28.13%29.24%-8.98%家电上游三花股份23.86%25.17%26.55%-2.69%禾盛新材27.31%28.70%27.90%-0.59%海立股份12.47%14.01%13.62%-1.15%毅昌股份16.95%17.71%19.41%-2.46%从行业主要上市公司前三季度毛利率变动来看，除黑电整体受面板价格下滑导致成本压力放缓外，其他各细分子行业毛利率均有一定下行趋势主要上市公司主营及业绩变动11年前三季度

5、主营11年前三季度利润10年前三季度主营10年前三季度利润主营同比利润同比白色家电格力电器637.9337.73440.0428.9044.97%30.55%美的电器818.7828.80571.6026.2843.24%9.59%青岛海尔568.3222.56486.3518.3512.16%9.50%小天鹅A93.664.2283.503.8667.88%61.69%合肥三洋27.892.5721.172.1531.74%19.53%美菱电器74.431.3168.982.987.90%-56.04%黑色家电海信电器164.648.8615

6、3.424.577.31%93.87%TCL集团438.318.26362.021.9521.07%323.59%四川长虹361.672.74293.070.9423.41%191.49%深康佳A114.11-1.64124.820.61-8.58%-368.85%厨房家电万和电气20.071.6816.361.3722.68%22.63%华帝股份14.240.8611.830.5420.37%59.26%老板电器10.671.238.660.9423.21%30.85%小家电苏泊尔53.203.5241.322.8828.75%22.22%九

7、阳股份40.074.5039.994.660.20%-3.43%爱仕达15.740.3214.830.526.14%-38.46%圣莱达1.680.161.660.231.20%-30.43%家电上游三花股份32.002.9222.082.4044.93%21.67%禾盛新材8.600.698.090.806.30%-13.75%海立股份66.281.7149.320.8634.39%98.84%毅昌股份15.200.5012.900.9617.83%-47.92%家电行业主要上市公司主营及净利润增速一览外延型增长具有不可持续性，增速放缓实属必

8、然资料来源：商务部,长江证券研究部图4：家电下乡销售量增速前期有明显放缓前期内销增速的维持主要来自于政策刺激下的需求释放；从农村市场来看，其主要来自于