信息不对称下的博弈——田文斌

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1、2021/7/221信息不对称下的博弈---经济增长更需要公平正义主讲:田文斌伦敦奥运会上的刘翔2021/7/2222021/7/2232021/7/224一、从《证券法》中的“三公”原则说起（一）“三公”原则1、公开原则、公平原则和公正原则。公开原则:规则、标准及信息公正原则：执法、过程公平原则：更强调交易关系的结果公平2、诚信原则是三公原则实施的基础，诚信就需要披露信息的真实性、完整性、准确性。（二）以“神圣”的名义破坏三公原则2021/7/225北航教师韩德强以热爱领袖的名义打老人2021/7/2262021/7/227在我国股市开创之初，有关

2、方面就曾规定，“股票的发行与交易，应当维护社会主义公有制的主体地位，保障国有资产不受损害”。《证券法》明确规定新股发行的股票数量不得低于发行后总股本的25%。国有企业上市时不受此限制。甚至该比例可以低于10%。2005年以解决历史遗留问题为出发点而起动的股权分置改革，继续纵容国企在支付对价后仍不符合上述要求。上行下效后来的创业板也纷纷效仿1、以保障国有资产不受损害的名义2021/7/2282006年5月公布的《首次公开发行股票并上市管理办法》第九条中更是明文规定，“发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在3年以上，但经国务院批准的除外。”四大国

3、有银行，中石油，中石化，中国建筑，中国铁建，中国中铁，中国中冶，中国南车，中国北车，中国水电，中国西电，中国化学，中国一重，金钼股份，等等。其中的中国中冶、中国建筑更是每股净资产低于1元（面值），却高于面值数倍发行。2、以央企改制的名义特批就像特权车进站台2021/7/2292021/7/2210本月初的消息表明，国务院“特批”银河证券将采取“A+H”模式登陆资本市场，筹集资金高达10亿美元。银河证券至今仍未能符合“一参一控”的规定，其控股股东汇金公司不仅控股了银河证券，还控股或者参股了申银万国、中金证券、中信建投、中投证券以及宏源证券等多家券商，且

4、未能按照证监会要求，在今年5月31日前完成整改，银河证券并不是“特批上市”的一个孤例。仅就证券行业而言，在其之前，最早的有十年前就获“特批上市”的中信证券。3、市场主流证券公司特批上市2021/7/22112009年，中国证监会及国家保密局颁发了《关于加强境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作规定》，明确要求“境外上市企业及其中介机构在未经有关主管部门批准时，不得将审计底稿携带、寄运至境外，或者通过信息技术等任何手段传递给境外机构或者个人”。4、以国家机密的名义拒绝审计2021/7/22122012年9月，香港证监会将拒绝提供内地企业标准水务审计底

5、稿的安永会计师事务所告上法庭，引发各界广泛关注，也引起了外界对于香港公司管治问题的忧虑。就在安永被告上法庭之时，香港上市公司中国高精密也以“国家机密”为由拒绝向毕马威会计师事务所提供额外的数据资料，因此遭遇香港证监会两度停牌。4、以国家机密的名义拒绝审计2021/7/22137月27日晚间，上交所发布了《上交所风险警示股票交易实施细则(征求意见稿)》。按照上交所《上市规则》，被实施风险警示的股票（风险警示股）及被作出终止上市决定但处于退市整理期尚未摘牌的股票（退市整理股），将进入风险警示板交易。风险警示股的股价涨幅限制为1%，跌幅限制为5%。即这类股

6、票只要涨1%，就算涨停，但跌停却要5%。5、以鼓励投资抑制投机的名义蓝筹和ST股2021/7/22142021/7/2215①推出中小板、创业板之际允许券商直投②股权分置改革之时为了让央企少支付对价允许央企派发权证，并允许券商创设权证③股市低迷之际以丰富市场功能的名义推出做空功能的融资融券6、以创新的名义“耍流氓”2021/7/2216表象：1、重融资轻回报以市场化的名义鼓励“圈钱”2、股本结构不合理根源：监管者既是裁判员也是运动员（三）中国股市的症结2021/7/2217二、信息不对称普遍存在（一）信息不对称理论信息不对称理论是指在市场经济活动中,

7、各类人员对有关信息的了解是有差异的;掌握信息比较充分的人员,往往处于比较有利的地位,而信息贫乏的人员,则处于比较不利的地位。信息不对称理论是由三位美国经济学家——约瑟夫·斯蒂格利茨、乔治·阿克尔洛夫和迈克尔·斯彭斯提出的。2021/7/2218信息不对称理论认为:市场中卖方比买方更了解有关商品的各种信息;掌握更多信息的一方可以通过向信息贫乏的一方传递可靠信息而在市场中获益;买卖双方中拥有信息较少的一方会努力从另一方获取信息;市场信号显示在一定程度上可以弥补信息不对称的问题;信息不对称是市场经济的弊病,要想减少信息不对称对经济产生的危害,政府应在市场体

8、系中发挥强有力的作用。商家商标捉迷藏2021/7/22192021/7/22201、逆向选择：逆向选择理论是