美利纸业股份有限公司投资分析报告(1)

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1、2010级金融一班小组成员：邓擎宇、周逸、李梦妮、谢婧、肖逆江美利纸业股份有限公司投资分析报告一．美利纸业简介美利纸业股份有限公司成立于1997年4月7日。该公司的发起人为宁夏美利纸业集团有限责任公司、珠海市国盛企业发展公司、北京德瑞威狮纸业有限公司、宁夏回族自治区百货总公司、宁夏电化总厂，其前身是宁夏中卫造纸厂。该公司成立了筹委会负责本公司的筹备工作。股票代码为“000815”。美利公司拥有8个造纸车间，12条生产线，是集造纸设备零部件加工与制造、安装、商贸为一体的国有大型企业。目前各种中、高档文化用纸的产量、质量、市场覆盖面和市场占有率均列西北同行业前茅。美利公司造纸生产设

2、备居全国先进水平，生产规模位居全国43家大型造纸企业之列。目前美利公司已开发生产的产品有7大系列40多个品种，其中无碳复写原纸、双胶纸、静电复印纸的开发生产，填补了造纸行业的空白，产品质量指标均达到或超过国家标准，部分产品被自治区技术监督局评为名牌产品。美利公司被自治区人民政府列为重点扶持的大型企业。1995年宁夏中卫造纸厂被中国轻工总会和宁夏回族自治区人民政府列为建立现代企业制度试点单位之一。1996年6月110日中卫造纸厂改组建立为宁夏美利纸业集团有限责任公司。该公司目前流通股为31557.99万股，总股本为31680.00万股，发行日期为1998年4月27日，上市日期为1

3、998年6月9日。主承销商是国泰证券有限公司。该公司的经营范围涵盖了机制纸、板纸、加工纸等中、高档文化及生活用纸的生产、经营、销售。经营本企业自产产品的出口业务和本企业所需的机械设备、零配件、原辅材料的进口业务，但国家限定公司经营或进出口的商品及技术除外。因此，该企业主要生产产品有机制箱板纸、挂面纸、生活用纸、中高档文化用纸等。一．基本面分析（一）国内外宏观经济的当前形势不久前，美国爆发的一场金融危机席卷全球，或多或少影响到了各国各行业部门的发展。作为造纸业的大型企业，美利股份同样受到了不小的冲击。1.美利纸业产业现状及面临的形势根据股票研究报告分析，我们可以知道其主营业务无碍

4、,但利润遭到了大幅下降:营业收入5.3亿元,同比增加22.8%,主要是上半年纸张销量及销售价格较上年上升所致,其中公司的造纸业务营业收入5.6亿元,同比增长45.8%;只有彩胶纸营业收入同比有较大幅度下降外,其余产品均有超过55%以上的增长幅度;营业利润-1052万元,同比减少331.54%,净利润-7644.7万元,比上年同期374万元减少2144%;实际上公司的主营业务能力并不太大变动,文化纸,白卡纸的毛利率有小幅下降外,彩胶纸和箱板纸毛利率都有较大幅度的上升,但是今年有息负债增加,造成财务费用上升,此外销售方式改变也造成销售费用增加;同时本期因涉及诉讼计提了预计负债660

5、3万元。下半年行业景气度下降,全年业绩堪忧:行业景气度下半年有所下降,因为上半年客户以及经销商在预期纸价上涨后,加大采购力度,有比较多的存货,下半年行业面临去库存化的过程;产品价格的下行风险加大;考虑下半年产品单价以及销量下降的预期,主营业务的收入以及净利润情况仍不容乐观,结合上半年公司的业绩表现,因此公司全年亏损几成定局。行业地位尴尬,重组借壳或成为亮点:公司虽然是西部地区的纸业龙头,但在行业内地位一般。中冶集团收购公司后,未来将旗下的纸业资产注入美利纸业或者借壳美利纸业平台整合纸业资源上市,均存在逻辑上的合理性。中冶集团旗下拥有银河纸业、中国林业等优质资产,如果将这些资产注

6、入美利纸业,重组后的美利纸业将会变得具有吸引力,或将成为投资的亮点;投资评级:预计公司2010-2012年每股收益-0.16元,0.15元,0.2元,对应2011-2012年动态市盈率40x,30x;给予公司“中性”的投资评级。当然，受益纸价上涨未来看点还在重组。美利纸业公布2010年1季报,报告期公司实现营业收入2.38亿元,同比增长15.07%;实现利润总额971万元,同比增长465%;;实现净利润939万元,同比增长667.93%;每股收益0.06元。纸价的上涨带动公司收入剧增经过2008年金融危机的洗礼,2009年2季度开始纸价逐渐上涨,公司作为西部纸业的龙头公司,充分

7、受益于纸价的上涨,公司现拥有25万吨文化纸产能以及30万吨白卡纸产能,其中部分胶版纸生产线现改产特种纸,未来有可能成为先的业绩增长点。未来看点还是在于重组或借壳就公司本身而言,未来发展没有太大的亮点,虽然是西部地区的纸业龙头,但是在行业内并不算佼佼者。不过中冶集团收购公司后的发展仍然值得我们长期关注,目前中冶收购岳阳纸业的平台由于各种原因暂时遇阻,进一步加大了未来将旗下的纸业资产注入美利纸业,借壳美利纸业平台整合纸业资源上市的可能性。中冶集团旗下拥有银河纸业、中国林业等优质资产,无论将来中冶