并购相关性与企业绩效的关系研究.

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1、并购相关性与企业绩效的关系研究【摘要】自六七十年代海外并购浪潮的兴起，国内外企业纷纷效仿以此來提高在企业自身实力、扩大规模。而公司高管的并购决策决定着企业的并购类型，即相关并购和不相关并购，不同的并购类型对企业并购后的总体绩效也产牛着不同的影响，而不同的并购类型对企业短期及长期绩效的影响也会有所不同。本文主要的研究内容对当前已有文献中针对并购相关性与企业绩效的关系研究进行综述，证明相关并购优于非相关并购，为国内企业高管做出有利于企业绩效的并购决策提供一些具有指导性的参考。【关键词】并购相关并购非相关并购并购绩效一、研究背景

2、当前中国并购活动已经如火如荼，研究统计发现中国78%以上的企业倾向于通过并购活动来实现规模扩张。而国内外研究表明，越来越多的诉讼风险均来自企业并购。这种并购行为的失败引发我们的思考，影响并购绩效和并购决策的因素究竟是什么。通过对目前已发文献的梳理，我们发现并购的相关性是决定并购绩效的一大因素，而这个元素不同程度对并购绩效造成差异，这就引发前文所说并购失败案例的频发以及企业由于并购引起的诉讼数量的增加。那么研究并购相关性与并购绩效的关系势在必行。并购相关性与企业绩效的关系研究【摘要】自六七十年代海外并购浪潮的兴起，国内外企业

3、纷纷效仿以此來提高在企业自身实力、扩大规模。而公司高管的并购决策决定着企业的并购类型，即相关并购和不相关并购，不同的并购类型对企业并购后的总体绩效也产牛着不同的影响，而不同的并购类型对企业短期及长期绩效的影响也会有所不同。本文主要的研究内容对当前已有文献中针对并购相关性与企业绩效的关系研究进行综述，证明相关并购优于非相关并购，为国内企业高管做出有利于企业绩效的并购决策提供一些具有指导性的参考。【关键词】并购相关并购非相关并购并购绩效一、研究背景当前中国并购活动已经如火如荼，研究统计发现中国78%以上的企业倾向于通过并购活动

4、来实现规模扩张。而国内外研究表明，越来越多的诉讼风险均来自企业并购。这种并购行为的失败引发我们的思考，影响并购绩效和并购决策的因素究竟是什么。通过对目前已发文献的梳理，我们发现并购的相关性是决定并购绩效的一大因素，而这个元素不同程度对并购绩效造成差异，这就引发前文所说并购失败案例的频发以及企业由于并购引起的诉讼数量的增加。那么研究并购相关性与并购绩效的关系势在必行。二、研究意义（-）理论意义为企业并购绩效的研究提供新思路，有助于丰富对企业并购的理论研究。西方学术界己经对于企业并购行为形成了较为完整的理论体系，但从相关的理论

5、研究來看，现有的有关企业并购行为的研究往往集中于西方发达国家，而对于我国不同制度下背景下，企业并购行为具有种种独特规律。因此，本文对于规范化和系统化国内关于企业并购的研究，为实践部门提供相关的理论依据是大有裨益的。（二）实践意义1.引导上市公司做出合理的并购行为。为上市公司做出正确的并购决策提供参考，引导上市公司合理进行并购行为，处理好并购相关性与企业并购绩效之间的关系，为企业带来良好效益。2•有助于深入理解企业并购绩效，规范上市公司并购行为。深入地了解上市公司并购绩效的影响因素，并进而规范上市公司并购行为。三、文献综述（

6、一）并购相关性相关性的概念源于70年代的企业多元化研究。多元化并购是并购行为的一种形式，是指企业通过并购与企业不具有相关业务的其他企业，来获得收益的行为。而判断并购行为是否相关，大多数研究学者按照CSRC行业大类代码进行行业分类，从并购双方是否属于同一行业的角度來确定，即分为相关并购和非相关并购。（二）并购绩效关于并购绩效的界定，有等学者认为并购绩效是指企业发生并购行为后对自身产牛的效益的总称，包括两个方面：并购行为的业绩和效率。。基于事件研究法，国外学者对企业并购绩效进行了很多研究。有学者将企业的累积超额收益作为衡量企业

7、绩效的指标，发现收购方的股东收益要远远低于被收购方的股东收益。另有研究表明在四种不同并购类型中，无偿划拨类的上市公司绩效在并购前后没有明显变化，而购买股权的公司在并购前后绩效有明显提高，而政府控制决策只对企业短期的效益产牛影响，不能真正提高市场的有效机制，表明不同的并购类型会给企业带来不同的企业绩效。基于财务指标法，有学者运用因子分析法实证表明并购在短时期内会改善公司的绩效，但是长期结果却显示企业并购并没有提高企业绩效。由此可以看出在我国企业的发展实践中，企业并购行为并没有达到提高企业经济效益的结果，并购绩效从整体上来讲都

8、呈现下降趋势。关于并购绩效影响因素的研究，发现影响企业并购绩效的微观因素是：费用水平、抵押价值、成长性、企业规模等，而从宏观角度來看冇经济发展状况、资本市场行情、汇率变化等。张睿通过实证研究发现：①并购行为在一定程度上提升了公司的经营业绩；②并购双方公司的并购绩效不一致；③股权并购的并购绩效好于资产并购