风险投资与融资第三章风险投资的运作者

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1、第三章　风险投资的运作者风险投资的运作者是风险投资公司和风险投资家。众多的风险投资公司和风险投资家是风险投资者和风险企业之间的桥梁，他们将风险投资资金进行科学的管理和运作，以便实现高额的投资回报。第一节　风险投资公司有限合伙制风险投资公司有限合伙制公司的含义这种组织形式最初产生于美国的硅谷，它由两部分投资者组成，即普通合伙人与有限合伙人。前者既是风险投资公司的投资者，又是公司的管理者，后者是公司的主要投资者，二者合伙组成一个有限合伙企业。在美国和英国，目前绝大部分风险资本是采用这种有限合伙制的。有限合伙公司（LimitedPartnership）是合伙企业的一种，通

2、常由两类合伙人组成，一类是普通合伙人（GeneralPartner，GP），另一类是有限合伙人（LimitedPartner，LP）。普通合伙人由有着丰富经验的风险投资经理人担任，他们负责合伙企业资金的运营，是企业的经营者，并对企业的运营风险承担无限责任。为了规范普通合伙人的行为，合伙企业往往要求普通合伙人象征性地投入企业少量的资本（一般占募集资本总额的1%），而与此同时，普通合伙人可以得到合伙企业净利润20%的收入。有限合伙人是指合伙企业风险资本的主要提供者，他们负责风险投资所需要的资金，投资额一般占总资本的99%。但不参与资金的运营管理，只起监督作用，并以出资规

3、模为限对合伙企业承担有限责任。这种机制突出了专家理财的效应。实际上，在有限合伙公司内部，有限合伙人和普通合伙人是一种所有者和经营者的关系。只不过这种关系比起其他非风险投资机构来，对经营者的激励与约束力度更大，公司的内部治理结构更趋合理化而已。有限合伙公司按合同契约规定一般都有固定的存续期限，通常为10年，也有的为5～7年。如果合同契约有延长期限的条款，则存续期可延长1～2年，但最多不超过4年。在有限合伙公司经营的初期，首先是选项投资，然后对投资进行管理，最后是退出资本并获得投资利润。投资利润可以是现金，也可以是有价证券。有限合伙企业的普通合伙人一般在现存合伙企业的投

4、资已全部完成的情况下，开始短筹集新的合伙资金。这样，他们几乎每隔3～5年就要筹集新的合伙资金，并在不同的合伙企业中同时管理着几笔风险投资基金，每笔风险投资基金都有不同的存续期限，并且每个有限合伙企业在法律上是相对独立的，对基金的管理也是分开的。有限合伙制的集资（Pool）通常有两种形式。一种是基金制，即投资者将资金集中到一起，形成一个有限合伙制的基金。另一种是承诺制，即有限合伙人只承诺提供一定数量的资金，在合伙公司设立之初，有限合伙人并不注入全部资金，一般只提供少量必要的公司经营费用，待到有了合适的投资项目时，再根据普通合伙人的要求提供必要资金，并将资金直接汇入指定

5、银行账户，因此普通合伙人并不一定直接管理资金。这种承诺制对有限合伙人和普通合伙人都是十分有益的。有限合伙人分期投入资金可以降低投资的风险；同时也减轻了普通合伙人，确保基金保值增值的压力。（二）美国的有限合伙制风险投资公司自20世纪80年代以来，随着美国私人权益市场特别是风险投资市场规模的迅速扩大，使有限合伙制风险投资公司得到了迅猛的发展，1980年有限合伙制风险投资公司参加的风险投资仅为20亿美元，占当年美国风险投资总金额的42.5%；而到了1995年，有限合伙制风险投资公司参加的风险投资已高达1432亿美元，其所占的市场份额已高达81.2%。从此有限合伙制一直是风

6、险投资业的主要运作者，有限合伙制风险投资公司之所以成为风险投资的主要形式，其原因主要在于：1.高效率的激励机制风险投资家作为风险投资公司的基金经理人，要为投资者寻找最好的投资机会、谈判交易条件和监督风险企业的经营管理等一系列复杂的工作，因此风险投资家一般要向投资者收取每年2%左右的管理费，这只是对风险投资家固定的劳动补偿。此外，风险投资家作为合伙企业的普通合伙人，在合伙企业的总投资中占有1%的投资份额，而在风险投资公司进行净利润分配时，风险投资家一般要占到净利润的20%。如果能够取得预期的投资收益，风险投资家可以获取20倍以上的高杠杆比例的投资回报。这种高比例的投资

7、回报，对风险投资家而言，是一种高效率的激励机制。2.大大降低道德风险有限合伙制风险投资公司将普通合伙制中一般投资者承担的无限责任分为二部分：一为有限责任，一为无限责任。风险投资家成为惟一的无限责任承担者，这样，不仅合伙公司投资的收益首先会影响到风险投资家的利益，风险投资家的这种收益通常要到合伙公司清盘时才能实现，而且如果由于他们的错误投资决策导致了合伙公司的资不抵债，那么他们还必须用自己的其他资产去弥补损失。这就使风险投资家的风险和收益完全对称，从而可以有效地弱化其道德风险。3.合法规避所得税的重复征收有限合伙制风险投资公司本身并不是纳税义务人，合伙公司的全部收