风险投资与融资第七章风险投资的退出

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1、第七章　风险投资的退出风险投资的退出，就是将已经运作成功，具有明显成长性的风险企业的资产变现，收回风险投资，并获得高额回报。目前，风险投资的退出方式主要有四种：公开上市、股权回购、企业兼并收购和风险企业清算。第一节　公开上市公开上市是风险投资的最佳退出方式当风险企业发展壮大到一定程度之后，风险资本家会尽量使企业在某一个证券市场上公开上市。在国外，风险投资资本退出的最常用的方法是：成功进入公开市场的企业，可以向公众发行普通股票，这就是“首次公开上市”或IPO（InitialPublicOffering），即风险投资企业第一次向社会公众发行股票，风险投资者借此获得股权的流动性。美国大约30

2、%的风险资本的退出采取了这种方式。第一节　公开上市公开上市的主要优势为风险企业的发展筹集了大量的资金为创业家和风险投资家提供退出路径使创业家和风险投资家一夜暴富，成为亿万富翁有利于提高风险企业的知名度投资者分担投资风险第一，为风险企业的发展筹集了大量的资金。风险企业在发展的过程中需要大量的资金，特别是在企业发展的中后期，对资金的需求与早期相比成十倍和百倍地增长，这时单纯依靠企业自身积累、创业家和风险投资的投人已远远不能满足企业发展的需要，企业发展迫切需要资本市场的支持，因此多数风险企业一般都选择在企业成熟阶段的后期公开发行股票上市。通过股票上市可以筹集大量的社会资金，并为企业今后利用证

3、券市场进行多次筹资打下良好基础。公司上市之后，就有了资本经营的渠道，只要公司的业绩出色，可以通过增发股票的形式进行再次融资，以弥补风险资本退出后的资金空缺。第二，为创业家和风险投资家提供退出路径公开上市可使风险投资家、有限合伙人拥有的股份转变为公司上市股票。风险投资家可借股票上市之机逐步卖出股票，收回投资，将套现资金投资到新的风险企业，实现风险投资的良性循环。创业家如果愿意退出风险企业，也可采用相同的方法退出风险企业。这是公开上市的最主要好处，风险投资家可以通过这种方法使其资本安全地撤出，并有可能从中取得巨额利润，风险投资家投资的根本目的也在于此。第三，使创业家和风险投资家一夜暴富，成

4、为亿万富翁上市前的无价权益随着公司股票的上市而成为有价证券，其股票的市场价值即为股票的价格。股票的上市一般都使其市场价值成十倍和百倍的增加，这使创业家和风险投资家所持股份的价值大大增值。第四，有利于提高风险企业的知名度公司因所发行的股票上市而成为上市公司，这本身就说明这家公司是一家不错的公司。因为为了保护投资者的利益，上市必须符合一定的条件，交易所在公司上市时已对其作了严格的资格审查。另外，因广大股民参与上市公司股票的买卖，使得人们更加关注上市公司的情况，证券传媒也会对公司情况进行不断的报道，这无疑会大大提高公司的知名度，其市场效应是任何广告所难以达到的，这对于风险企业推销自己的产品是

5、极为有利的。同时，风险企业可借上市的机会规范自身的运作，树立良好的形象，广纳人才，为公司取得突破性发展创造条件。第五，投资者分担投资风险众所周知，投资必然存在风险，所不同的只是风险的大小而已。在风险企业上市之前，企业的投资风险全部由创业家和风险投资公司承担。在企业上市之后，原来控股股东只需保留一定比例的股权，就可控制上市公司的经营活动，实现运用社会资金来发展企业的目的。今后即使公司投资遇到损失，创业家和风险投资公司也仅承担公司风险的一部分，其余风险则由其他股东分担。第一节　公开上市公开上市的弊端上市公司经营的透明度提高自主性下降不利于风险企业原有大股东把持公司控制权风险企业在上市后，其

6、大股东所持有的股票的出售在股票上市初期有一定的比例限制，这会延长风险投资的退出时间上市后股价波动会影响公司形象公开上市将耗费公司大量的精力和财力第一，上市公司经营的透明度提高，自主性下降风险企业上市要受制于股票交易所的监管，需向公众披露风险企业大量的内部信息。根据交易所的规定，上市公司必须遵守公开原则，除每年定期向公众报告其每季和全年的经营活动和财务状况外，公司所发生的重大事件也必须及时披露。而对于公司来说，这些资料在未上市之前是一种商业秘密。公司内募信息的公开使竞争对手和客户可以从这些公开信息中了解到许多有用的资料，这可能使公司在市场竞争中处于不利地位。第二，不利于风险企业原有大股东

7、把持公司控制权根据交易所的上市条件，上市公司的股东必须达到规定的最低人数以上，以使其股份尽量分散，否则不能上市。这便意味着风险企业原有大股东要以某种方式减少原来持有的股份比例。另外，股票上市后，提供了被他人收购的机会。如果原有大股东持有公司50%以下的股份，则存在着因被收购而失去公司控制权的可能。这对于公司规模不大，既无力绝对控股又想继续把持公司控制权的创业家来说，是一个极大的威胁。而这种自主性丧失，会影响公司的经营业绩。第三，上市后股价波动会