消费金融研究

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1、中国互联网消费金融的生态By吴鹰1与互联网金融其他领域相比，消费金融处于早期发展萌芽阶段，各细分领域均出现创业公司，谁是未来五年最大的市场机会？P2P经历了井喷发展的两年，风险开始凸显面临集体转型互联网金融领域发展现状机会简评财富管理互联网对于理财的价值在于获客和变现目前进入门槛低，资产收益率不断下降如何持续获得优质资产端并提供富有吸引力的投资组合征信个人征信刚刚起步，市场格局依然分散数据获取技术不断创新进一步获取数据，探索数据应用支付线下同质化明显，线上支付格局基本确定线上集中度高，机会不大供应链金融符合产融结合趋势，但地域性强，市场分散不容易出现大公司互联网证券经纪业务牌照壁垒难以跨越行

2、业发展相对早期互联网保险从产品角度创新的公司比较稀缺有价值的模式有待进一步探索虚拟货币效率提升，但价格风险、支付安全等问题难以消除面临一定政策风险互联网金融板块众多，资本在寻找真正的机会2I.整体市场机会：消费金融是未来五年互联网金融领域最大的投资机会之一3消费升级带来非生活必需品占家庭消费的比重增加100%=2010-2020（预测）年均增长率数据来源：麦肯锡，《“会面”2020中国消费者》消费升级带动消费增量市场发展和消费结构变化，为消费金融带来契机中国消费升级使消费需求从衣食住行等必需品和半必需品向休闲娱乐等非必需品转移，带来巨大的消费金融市场机会根据麦肯锡预测，受益于可负担非生活必需

3、品消费人群的日益增加，2010年到2020年中国非生活必需品消费将保持13.4%的年平均增长率，高于生活必需品和半必需品4食品服装医疗保健家居产品住房和公用事业休闲娱乐用品个人用品及服务休闲和文化服务教育交通通讯生活必需品半生活必需品非生活必需品13.4%10.9%7.2%注:(1)中美信贷统计口径存在差异，为使中美信贷结构可比，本次研究中剔除了美国信贷统计中包含的中央及地方政府信贷、金融机构信贷，并将住房抵押贷款纳入了消费信贷范围。数据来源：国家统计局、美联储、央行、汽车工业协会、Wind2014年，中国消费信贷占整体信贷市场规模的比例只有18%，美国为48%中国个人消费信贷规模占居民可支

4、配收入的比例为11.2%，美国为25.9%；在含房贷口径统计下，中国的消费信贷规模占居民可支配收入比例上升至36.4%，美国则为104.4%。总体看来，中国居民部门的消费杠杆率水平依然较低，与美国等发达国家存在较大差距与美国相比，中国消费信贷占比低，消费信贷规模占居民可支配收入比例低，增长空间充足5中国消费信贷（或房贷）/居民可支配收入消费信贷（含房贷）房贷25.2%消费信贷（不含房贷）美国消费信贷（或房贷）/居民可支配收入消费信贷（含房贷）房贷78.5%消费信贷（不含房贷）2007年至2014年，中国消费信贷规模年均复合增长率为24.7%，保守预测2014-2020年年复合增长率为15.0

5、%，则2020年消费信贷规模超过35万亿元，若年复合增长率达到18.5%，2020年消费信贷规模将超过42万亿元我们预测，到2020年，中国消费信贷结构大致比例为:房贷70-71%%，信用卡贷15-17%，车贷3-5%，其它7-12%中国消费品零售市场线上渗透率逐步提高，2014年突破10%，泛个人消费的互联网化催生出线上消费金融的增量市场消费互联网化的趋势为消费金融业务发展提供了全新的发展空间，也给银行以外的金融机构带来新的机遇中国消费信贷市场未来5年仍然会维持高增长6注:(1)居民最终消费是指居民购买的所有货物和服务（包括耐用品，例如汽车、洗衣机、家用电脑等）的市场价值，不包括购买住房的

6、支出；（2）2014年中国消费信贷（不含房贷）/居民消费支出的比例为15.9%，此处假设参照该比例得出，美国同期这一比例为27.9%数据来源:国家统计局，Wind，华兴研究，国家统计局，贝恩咨询2009年-银监会颁布《消费金融公司试点管理办法》2013年-银监会增加武汉、泉州、广州等城市参与消费金融公司试点工作2014年-修订后的《消费金融公司试点管理办法》正式实施2014年-银监会将信贷资产证券化业务由审批制改为备案制2015年-放开消费金融公司市场准入，试点范围扩大至全国2015年-十部委发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》利好消费金融发展消费金融政策利好2014年-央行叫停二维

7、码支付、虚拟信用卡等2014年-央行调低第三方转账限额2014年-央行叫停8家不规范的第三方POS机支付收单平台2014年-银监会提出P2P网络借贷平台不能触碰的四条红线：1.明确平台的中介性质，2.明确平台本身不能提供担保，3.不得将归集资金搞资金池，4.不得非法吸收公众资金2015年–证监会对股权众筹信息披露、反欺诈及合格投资人制度划定了基础性红线其他互联网金融领域政策利空相比其他互联网金融领域，消费金融