CIIA真题题目及答案2016年3月卷二试题

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1、试卷II:固定收益估值和分析衍生产品估值和分析组合管理问题2016年3月问题1:固定收益估值和分析/固定收益组合管理（56分）你是一个基金经理，你被要求对一组公司债券估值。考虑下列债券（它们都是不含期权债券）：表格1：・债券A：公司X发行的公司债券，优先级无担保债券，评级为BBB,年息票利率3%（半年付），3年后到期，赎回价格为100.00,到期收益率为2.75%o・债券B：银行Y发行的公司债券，优先级担保债券，评级为AA,年息票利率2%（年付），5年后到期,赎回价格为100.00,到期收益率为1.45%。・债券C：银行Z发行的公

2、司债券，二级次级债券，评级为BB,零息债券，7年后到期，赎回价格为100.00,至IJ期收益率为4.00%oa）首先分析和评论这三个债券中隐含的不同的信用风险结构。然后根据信用风险上升的次序给它们排序。（6分）b）请计算债券A和C相对于债券B的“相对利差”。（3分）c）市场上目前有互换即期利率曲线（零息利率）、银行Y担保债券的信用利差（所有期限平坦的曲线）和从债券B的名义木金100元中剥离的银行Y的零息息票（信用风险类似于担保债券）的报价，如下所示：表格2：年限互换即期利率曲线信用利差银行Y剥离的零息债券10.50%0.20%1.

3、98220.75%0.20%1.96130.95%0.20%1.93041.15%0.20%1.88751.26%0.20%94.861注解：*假定收益率算法惯例：30/360计息日数惯例，年复利。**信用利差用附加于互换即期利率曲线之上的基点数额来表示（平行移动）。***“银行Y剥离的零息债券”一列分别列出了首4年息票2元的现值，以及5年后息票加上最终偿付额之和102元的现值。请查证相对于一系列从债券B的名义本金100元剥离的银行Y零息债券（信用风险和担保债券类似），债券B是否满足静态无套利的条件。如果静态无套利条件不能被核实，

4、请指出为了从这次套利中获利，对于名义数额一亿欧元，需实施何种交易？列岀你的计算。不需考虑交易成本。（8分）d）投资主管要求你为表格1中的债券给出基准利率风险波动率（无风险或近似无风险利率）的分析。dl）请完成表格3,计算空格中的数值。列出你的计算。表格3：价格久期凸性债券A9•2.899.47债券B102.6349■27.679债券C75.9927?■（8分）d2）对于债券B,请计算在利率曲线平行上移25个基点后，价格的相对变动（以％表示），并特别指出其中来源于价格久期的变动和来源于价格凸性的变动。【注意：如果你没能回答出问题dl

5、）,可将债券B的久期设定为4.75。］（6分）d3）假设你用表格1屮的三个债券构建了一个等权重组合。请计算组合久期和组合的凸度。注意：如果你没能回答出问题dl）,可使用以下数据。表格4：久期凸性债券A2.709.50债券B4.7530.00债券C7.0050.00（6分）d4）由于更高的贷款损失准备带来的问题，市场预期未来一年Z银行发行的二级次级贷款债务工具或将面临更高的信用风险。除债券C（表格1）外，市场上目前还有三个二级次级债券的报价：表格5：・债券D：银行Z发行的公司债券，二级次级，评级BB,零息债券，7年后到期，赎回价格为

6、100.00。该债券是一种可返售债券，债券持有人自现在起一年后可行权。相关的收益率如下所示：返售利率为1%;到期收益率为4.00%o-债券E：银行Z发行的公司债券，二级次级，评级BB,零息债券，7年后到期，赎回价格1OO.OOo该债券是种可赎回债券，发行者自现在起一年后可行权。相关收益率如下所示：赎冋利率为1%；到期收益率为4.00%o■债券F：银行Z发行的公司债券，二级次级，评级BB,零息债券，1年后到期，赎回价格是100.00,到期收益率为1%。既然你对Z银行的二级次级债券预期一个可能更高的短期信用利差波动（大约一年后），那么

7、请指出C、D、E和F中哪个债券，在保持中长期投资期限的前提下，能更好地保护你的投资免受短期信用利差波动的影响？解释你的答案，无需计算。（5分）e）你考虑实施普通欧洲政府债券的交易策略。考虑中的两种交易策略如下所示:-久期交易-凸性交易简便起见，普通欧洲政府债券收益率曲线由下列基准组成:表格6：价格到期收益率修正久期债券G4.00%2/2017(>2yrs)108.700.40%2.33债券H4.5%2/2018(>3yrs)111.421.10%3.20债券14.50%2/2020(>5yrs)114.501.70%4.85债券J

8、5.00%3/2022(>7yrs)119.402.20%6.22债券K5.00%3/2025(>10yrs)122.102.60%8.17注解：*价格包括了应计利息（肮脏价格）。枠到期收益率以年复利，30/360计息日数惯例计算。图1：政府债券到