历年ciia,考试试题及答案

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1、试卷二固定收益估值与分析衍生产品估值与分析投资组合管理试题最终考试2014年9月问题1:固定收益——衍生产品——投资组合管理（73分）作为一名管理固定收益投资组合的基金经理，按照要求，你只能投资欧元计价的公司债券。由于管理的基金已经收到净流入，你需要评估新的投资。当你做估值时，由欧元利率互换曲线决定的平价收益率如下：表1：期限平价收益率即期利率远期利率**折现因子1年0.50%0.5000%0.9950252年0.75%1.0025%0.9851493年0.95%0.9527%4年1.25%2.1811%5年1.40%1.4118%0.932301【注：*假设

2、天数计算惯例为30/360，年复利。**远期利率是在相应期限到期日前一年开始的远期合约的1年期利率。】a)请计算表1中没有给出的数值，给出计算公式和过程（保留至小数点后四位）：a1)即期利率。【提示：使用息票剥离法（Bootstrapping）计算4年期即期利率。】(7分)a2)远期利率。(5分)a3)折现因子。(4分)b)利率期限结构或者利率曲线的形状被广泛应用到投资管理和经济预测中。在这里，你需要考虑到期收益率曲线（平价曲线）和即期利率曲线的差异。请给出理由说明相对于到期收益率曲线，即期利率曲线的解释力更强。b1)请描述期限结构在市场实践中的3个主要应用。（3分）b2)

3、对上述计算得到的不同的利率曲线图的形状进行评论。这暗示未来的利率如何变化？（4分）c)目前，你考虑投资公司X发行的A级固定息票企业债公司X是市场上相应领域的龙头企业，作为一个发行者在固定收益市场表现不错。此公司的无担保优先债券正在二级市场上报价。表2给出公司X债券的1至5年到期收益率曲线（YTM曲线）。®ACIIA最终考试试卷二–2014年9月第1页，共7页表2：期限（年）公司X“YTM”曲线11.00%21.25%31.65%41.85%52.10%【注：*YTM是按“每年”计算的利率，天数计算惯例为30/360。**1个基点=0.01%。】从经纪人处，你得到公司X发行的

4、如下债券的报价：对于所有的期限，价格是用a1）中由欧元互换曲线得到的即期利率曲线加65个基点的信用利差来计算：-债券1：优先无担保，到期期限3年，每年息票3%（刚刚支付息票，无应计利息）；-债券2：优先无担保，到期期限4年，每年息票4.5%（刚刚支付息票，无应计利息）。c1)根据经纪人给出的报价，计算债券1和债券2的价格【如果没有回答问题a1）请使用如下即期利率曲线：1年0.50%；2年0.755%；3年0.955%；4年1.26%；5年1.415%】。给出计算过程，结果保留至小数点后两位。（6分）c2)你想考察c1）中计算出的价格是否与二级市场上YTM的报价一致。为了达到

5、这一目的，请根据c1）的结果计算这两个债券的隐含YTM。写出计算所需的公式。（5分）c3)依据表2中二级市场给出的YTM曲线报价和c2）中计算得到的隐含YTM曲线，在这两个债券中选择一种进行投资。假设你对久期没有任何偏好，仅依据YTM优化投资。无需计算，说明选择的理由。（3分）d)假定你以110.00的价格购买债券2。刚刚购买之后，公司X发布盈利警告，这对公司的债务比率可能产生负面影响，使得公司X的所有期限的到期收益率的信用利差扩大30个基点。债券2的久期是3.76年，答案保留至小数点后两位，使用修正久期的方法计算：d1)价格的百分比变化。（3分）d2)价格变化的绝对值。（

6、2分）d3)债券的新的价格（近似）。（2分）e)请详细解释使用修正久期方法计算由于利率改变引起的债券价格变化是否准确。®ACIIA最终考试试卷二–2014年9月第2页，共7页（5分）f)很多因素可能影响收益率利差（即相对于无风险或准无风险基准的利差）。列出3个主要因素，并逐个进行讨论。（6分）g)假设你以110.00的价格投资1000万欧元购买债券2（由于息票刚刚支付，没有应计利息）。由于欧元地区的经济复苏可能加快，你预期未来三个月欧洲央行会提高利率。于是你决定使用2014年12月到期的6%Euro-Bobl期货（2014年12月到期，标的物是5年期德国政府债券的期货合约）

7、对冲利率升高带来的风险。Euro-Bobl期货有如下特征：期货价格F0,T=122.50；CTD的修正久期=4.5；1份期货合约的名义价值=100,000欧元；转换因子（CF）=0.9315；CTD（最便宜交割）=DBR4.25%7/2019使用修正久期的方法，确定对冲持有头寸所需的期货合约数量，指出交易方向。（6分）h)为了使得你购买的债券头寸免受信用风险增大的影响，你需要怎么行动？给出解释。（4分）i)预期到你的基金会有更多的流入以供投资，你也会考虑投资一个BBB级的欧元计价的5年期浮动利率公司票据，此票据优先