积极稳妥逐步推进人民币资本项目开放

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1、积极稳妥逐步推进人民币资本项目开放编者按：我国加入世贸组织两年多来，按照世界贸易组织的规则和条件，金融市场逐步对外开放，但开放过程屮也存在着若干风险，比如过快开放资本市场的危险，从而可能影响到金融开放的稈度及资本项目的开放次序。唐勇的文章通过分析人民币资本项目开放的风险，阐述了人民币资本项目开放必须具备的一些条件，以及开放的次序等，提出了一些很好的政策建议，在此推荐给广大读者。一、人民币资本项冃开放的风险分析1、金融口由化进程过快的风险：金融自由化使发展中国家在一定程度上减缓了"金融压抑S促进了本国经济的增长。然而，过快的金融自由化也使一些发

2、展中国家付岀了沉重的代价，尤其是20世纪90年代许多发展中国家先后爆发了严重的金融危机。实践表明：在金融基础设施不健全、法律法规不完善的条件下，一国过早、过快地实施金融口由化会增加本国金融体系的脆弱性，引起该国宏观经济的不稳处，从而发生金融危机的可能性就会增大。过度的金融自由化包括：第一、金融自由化的发展速度过快，脱离了本国实际经济的发展；第二、金融资产的增幅在短期内增长过度，金融机构急剧膨胀；第三、金融管制放松的程度过大，没有实施有效的监管；第四、在国内初始条件不完全具备的情况下，迅速放开国内金融机构和金融市场，过早地实施了资本项目下的自由

3、兑换。尤其是资木在制度性羞异很大的发展中国家自由流动会带来更多预料不到的风险。2、世界范围内的资木流动具有不稳定性。90年代以来，发展屮国家反向金融交易增多，储备累计增加的同时，资本外流也相应大增，同时国际资本的流向更加集中于新兴国家。虽然资本流动不会必然引发危机，但它的不稳泄性的确给经济运行带来了负面影响。3、资本自由流动的宏观经济风险。当国外资本大量流入时，不仅有可能造成通货膨胀，而且会使本币实际升值，不利于出口，降低出口产品的国际竞争力，从而使经常收支恶化。而资本大量流出时，直接后果就是本币大幅贬值，发生货币危机，货币贬值在一定程度上可

4、以促进出口增加，但要符合一肚的条件（如马歇尔一勒纳条件），而且不会长期有效，如果要阻止资本外流，就必须提高利率，但同样会使经济收缩,失业率上升，增加社会动荡。4、资本项目开放对银行体系会造成一定的影响。尤其是我国的银行体系本身基础不牢，呆账坏账比例较大，抵御风险的能力相当弱，过早地开放资木项冃会直接导致外资大量进入，冲击着我们并不完善的国内银行信用体系。5、资本项目开放条件下可能会引发外资的套利行为。因为我国储蓄存款和外汇存款同增同减已形成一定的泡沫，出人民币储蓄存款利率高于境外储蓄存款利率时，海外套利资本纷纷进入，换取人民币，存入国内银行套

5、取高额利润，这样在我们的账面上储蓄、外汇存款同时增加,这种现象在广东、浙江一带非常明显。当我国经过7次大幅度下调利率以后，国内利率水平比境外利率水平又低了一倍，加之征收20%的利息税，从1998年以来套利资本又纷纷外逃，通过各种手段和渠道又兑换成外汇，导致外汇储备与人民币存款增幅同时下降，严重扭曲了国际收支的内外均衡格局。6、我国口身的经济基础也决定了不能立即实施全面的资本项目开放政策。实践表明，一个经济实力较弱的发展屮国家，一旦遭遇到金融风暴，形势就会非常严峻，有可能导致国民经济的人幅度滑坡。我国目前抵御金融风险的能力-1•分有限，不可能立

6、即实施全面的资本项目开放政策，只能是渐进式的开放。二、人民币资本项目开放必须具备一定的条件，而且应当先后冇序。（一）人民币资本项冃开放要具备一定的条件由于各国实际情况大相径庭，不可能形成一个适用于所有国家的资本项目开放模式，只能依据国际经验和内在要求确处自身开放的条件。对我国來说，人民币资本项日开放需要具备以下几个条件。第一、必须要冇稳定的宏观经济环境为前提条件。且国内市场秩序要比较完善、法制信用比较健全，这样推行资本项冃开放才有可能获得成功，利率、汇率等经济杠杆才能发挥出更大的调节作用，才能避免我国金融体系岀现不稳处状况。第二、我国经济体系

7、本身要具备必要的实力及自我调节的功能，能适应外资大量流入与流出的冲击，尤其是要客观地估计出本国居民资本流出量，资本流出的均衡点必须是经济发展所能承受的，同时应当具有充足的外汇储备，有效缓解国际资本流动对人民币汇率造成的波动性影响，保持人民币的坚挺。第三、要有一个良好的金融环境，基本建立了规范、稳定的银行系统，能够抵御金融风险，呆账、坏账的比例较低，金融泡沫要少；且金融体系已基本实现市场化，并与国际水平接轨，尤其是利率等金融工具要基本实现市场化；非市场化的管制利率不仅会增加金融运行成本，而且易造成资产价格的失真，引发套利资木的大量流入与流出，从

8、而不利于国际收支和宏观经济的稳定。第四、人民币资本项目的开放离不开完善的金融监管。不受监管的开放是一种放任自由，只会增加金融危机发生的可能性，发展中国家金融口由化的