财务管理杠杆原理资料

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1、第六章杠杆原理教学目标理解杠杆作用发生的原理熟练掌握三种杠杆的计算3只要企业中存在固定费用，财务管理中的杠杆就一定存在。这种杠杆作用是一把双刃剑，管理者必须认识它，了解它，进而努力掌握它，趋利避害，使之发挥有利于企业的作用。按成本习性（成本与业务量的关系），成本分为：固定成本：在业务量一定范围内，成本总额不变变动成本：成本总额随业务量总比例变动混合成本：成本总额随业务量变动，不成正比例一、营业杠杆（operatingleverage）经营风险通常是指公司营业利润的不确定性。在存在固定经营成本的情况下，产销量的变动会引起息税前利润的更大变

2、化，这种现象称之为经营杠杆现象。△Q/Q△EBIT/EBIT固定成本【例6-1】△Q/Q与△EBIT/EBIT变动关系分析鼎鼎公司20×0年A产品销售和成本的有关资料如下表所示。公司总经理在阅读该报表时，找来财务总监，询问是什么原因导致销售量增加40%，息税前利润增加50%？摘要基期（20×0年）计划期（20×1）年变动额变动率单位售价（元）100100不变销售量（件）50007000200040%销售收入总额（元）50000070000020000040%↑单位变动成本（元）5050不变变动成本总额（元）250000350000100

3、00040%贡献毛益总额（元）25000035000010000040%固定成本（元）5000050000不变其中:单位产品固定成本（元）107.14-2.86-28.57%↓息税前利润（元）20000030000010000050%↑6营业额S变动成本Vc(60%)固定成本F息税前利润EBIT201280251582301884352186营业杠杆利益分析表单位：万元【例6-2】7营业杠杆及营业风险营业杠杆——指在某一固定成本比重下，销售量变动对息税前利润产生的作用。原因：由于固定成本一定，单位销量所负担的固定成本相对减少，使得息税前

4、利润的变动幅度大于销售量变动的幅度。营业风险——由于利用营业杠杆而导致息税前利润变动的风险。8营业杠杆系数（DOL）营业杠杆系数=息税前利润增长率/销售额增长率DOL=△EBIT/EBIT△S/SEBIT=S–VC–F=Q(P–V)–FDOL=S–VCS–VC–F=1+FEBIT9【注】1.因为DOL>1，表明经营杠杆扩大了经营风险2.可以利用经营杠杆系数预测息税前利润3.销售量及固定成本决定了经营杠杆作用的大小10【例6-3】某旅游饭店经营一营业项目，固定成本40万元，变动成本率为60%，当企业的营业额为300万元、200万元、100

5、万元时，分别计算其营业杠杆系数。11规律：1.在固定成本不变的情况下，DOL说明了营业额增减所引起的利润增减幅度。2.在固定成本不变的情况下，营业额越小，DOL越大，经营风险也越大。3.当营业额达到盈亏临界点时，DOL趋向无穷大，此时企业只能保本经营。4.其他因素不变，固定成本越高，DOL越大，经营风险越大。12二、财务杠杆（financialleverage）△EBIT/EBIT△EPS/EPS固定债务利息由于存在固定的债务利息，使得息税前利润较小的变动引起每股收益较大变化的现象称为财务杠杆。13息税前利润EBIT债务利息I所得税（4

6、0%）税后利润2200420.81.2621.62.4822.43.6财务杠杆利益分析表【例6-4】单位：万元14财务杠杆——由于合理利用债务筹资（具有节税功能）而给企业带来的额外收益。原因：由于债务利息一定，使得税后利润的变动幅度大于息税前利润变动的幅度。财务风险——由于利用财务杠杆而导致税后利润变动的风险。15财务杠杆系数（DFL）财务杠杆系数=普通股每股税后利润增长率/息税前利润增长率DFL=△EPS/EPS△EBIT/EBITDFL=EBITEBIT-I=1+IEBIT-I16普通股每股税后利润税后资本利润率EPS=(EBIT–

7、I)(1–T)N(EBIT–I)(1–T)C两个重要的衡量指标【注】N：普通股股数C：主权资本总额17【例6-5】某公司全部资产为1000万元，债务比率为0.4，债务年利率为13%，所得税率为33%，在息税前利润为90万元时，计算财务杠杆系数。18财务杠杆与财务风险的关系债务越多，固定的利息支出越多，财务杠杆系数越大，财务风险越大；反之，财务风险越小。当企业不存在债务和优先股时，财务杠杆系数等于1，此时没有财务风险。DFL是一个倍数，说明息税前利润每变动1倍，引起的每股税后利润变动的倍数。19财务杠杆的运用资本负债结构保持不变，EBIT

8、的变动会使所有者权益（税后资本利润率）发生变化。EBIT保持不变时，改变资本负债结构也会使所有者权益发生变化。20【例6-6】某旅游公司资产总额为1000万元，负债与资本的比例为20:80，借款年利率10%