资源描述：
《资本预算决策及相关问题》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、Ch-9资本预算决策及相关问题在前面的章节中已经论述了项目的现金流量时间价值的重要性，但是，项目能赚钱吗？是不是所有能赚钱的项目都必须投资呢？现金流量如何准确预算？您怎么看？现金流的分布CF项目寿命项目A项目B企业经营期末3一、项目比较与选择方法非贴现法回收期法(PaybackPeriod,PBP)会计收益率(AccountingRateofReturn,ARR)贴现法贴现回收期(DiscountedPaybackPeriod,DPBP)内部报酬率(InternalRateofReturn,IRR)净现值(NetPresentValue,NPV)赢利指数(ProfitabilityI
2、ndex,PI)4回收期法企业最早收回期初投资本金所需等待的时间企业是用净现金流量来补偿期初投资额如何正确核算每期净现金流量是关键预期的现金流量都能在期末（初）实现其中ＣＦ０表示期初投资额，ＣＦt表示项目经营期净现金流量5回收期法案例表３-1项目Ａ的净现金流量单位：万元0123456期初投资100经营净现金流量404050505050项目净现金流量-100404050505050累计净现金流量-100-60-203080130180年末项目6评价步骤计算累计净现金流量以累计不超过期初投资额最大时点为基础细心的人会发现此时的“净现金流量”仍为“负数”计算，按接下来的一个阶段里产生的净现
3、金流量来“补充”上述的“负数”用“负数”的绝对值比上该阶段里产生的净现金流量来近似表示其“时间之比”乘以期间长度得到“补偿长度”PBP=基础+补偿长度7表3-2贴现回收期单位：万元0123456项目净现金流量-100404050505050现值系数(r=10%)1.000.9091.8264.7513.6830.6209.5645贴现现金流-10036.36433.05637.56534.15031.04528.225累计净现值-100-63.636-30.5806.98541.13572.180100.4058接受标准计算回收期大于企业要求的回收期，就拒绝项目否则，就接受项目多个项
4、目回收期比较时选较短者不足之处无法考虑项目的全部现金流量衡量标准有主观性与现金流量的分布模式有关9会计收益率项目年平均税后收入和平均账面投资额之比，即ARR。主要依据是平均税后净收入和净账面资产税后净现金流量与资产折旧方式有关以项目产生的净收入作为对企业的贡献，而决定企业价值的应该是项目净现金流量所作的贡献ARR在比较多个项目时会出现偏差10会计收益法案例表3-3某项目D的现金流量单位：万元年均税后净收入=年平均税后净现金流量–年均折旧额采用直线折旧，平均账面投资额定=（期初投资-期末残值）/2ARR=100/500=20%年末01234税后净现金流量-100010030040060
5、0年直线折旧250250250250（万元）（万元）11净现值法NetPresentValueNPV=每年的净现金流量的现值合计–期初投资额12NetPresentValue决策准则:如果NPV为正，则接受项目否则，就拒绝项目13NPV举例012345(250,000)100,000100,000100,000100,000100,000假设我们正考虑一项$250,000的资本性投资项目，且预计该项目在接下来的5年中，每年产生净现金流量$100,000，若企业要求的报酬率为15%，那么是否该投资该项目呢？现金流量图如下：14NetPresentValue(NPV)上述项目的NPV就是
6、每年的净现金流量的现值PV减去期初的投资额.利用资金时间价值模型TVM(TimeValueofMoney):P/Y=1N=5I=15PMT=100,000净现金流量的现值合计=$335,216-期初投资额($250,000)=净现值$85,21615获利指数(ProfitabilityIndex,PI)NPV=-IOFCFt(1+k)tnt=1S16决策准则:如果PI大于等于1，则接受项目否则，就拒绝项目ProfitabilityIndex17内部报酬率InternalRateofReturn(IRR)IRR:为使项目在寿命期内现金流入的现值等于现金流出现值的贴现率，也就是使项目净现
7、值为零的贴现率。IRR也可以理解为是企业关于项目所做出的资本性预算的回报率.18InternalRateofReturn(IRR)NPV=-IOFCFt(1+k)tnt=1SIRR:=IOFCFt(1+k)tnt=1S19InternalRateofReturn(IRR)IRR就是rateofreturn：使得现金流量现值等于期初现金流出。类似于债券的到期收益率公式(YieldtoMaturity），事实上,YTM就是债券投资的内部收益率（IRR）。IRR
