财务管理学-第七章

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1、第七章股利决策第一节利润分配的内容第二节股利支付程序和方式第三节股利分配政策第四节股票股利和股票分割第一节利润分配的内容一、利润分配概念公司按照有关政策的规定和顺序，将净利润分配给投资者和留存于公司再投资的活动。二、利润分配的项目及顺序可供分配利润弥补以前年度亏损计提法定盈余公积计提公益金支付股利税前弥补税后弥补第二节股利支付程序和方式一、股利支付程序1.股利宣告日：公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股支付的股利、股权登记期限、除去股息的日期和股利支付日期。2.股权登记日：有权领取股利的股东有资格登记的截止日期，也称为除权日。只有在股权登记日前在公司股东名册

2、上有名的股东，才有权分享股利。宣告日登记日除息日支付日3.股票除息日：股票中不含股息的日期。在除息日当天及其后购买的股票则无权得到股利。因此，在除息日当天及其后购买的股票又称为除息股。一般规定股权登记日的次交易日为除息日（逢节假日顺延），此时，再买进股票已不享受分配股利的权利。除息日对股票的价格有明显的影响。4.股利支付日：公司向股东用各种方式按规定支付股利的日期。二、股利支付方式1.现金股利：股东应得的股东收益以现金的形式支付给股东，是股利支付的主要方式。2.财产股利：以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的产品或拥有的其他企业的有价证券。3.负债股利：公司以负债支付

3、的股利，通常以公司的应付票据支付给股东。4.股票股利：公司以增发的股票作为股利的支付方式。第三节股利分配政策一、股利政策的基本问题（一）股利政策——如何分配净利润1.企业如何确定合适的分红比例2.企业如何确定合适的分红形式3.长期来说，企业是否必须实行一个稳定的股利政策（二）股利政策的难题1.股利政策的双面对立效应（1）根据股利固定增长定价模型①股票价格与现金股利成正比②企业的增长速度受到限制（2）股利政策反映出股东和企业面临的分配（当前利益）和增长（未来利益）的矛盾2.股利政策是个有争议的理论问题（1）股利政策与企业价值之间是否有关？（2）股利政策向市场或投资者传递什么信号？

4、3.企业在实践中有关是否支付股利的理由支付的理由：（1）有利于表明企业业绩良好（2）有利于支持和稳定股票价格（3）有利于吸引偏好现金股利的机构投资者（4）有利于提升股票价格（5）有利于吸收消化剩余现金，降低经营者与股东之间冲突的代理成本不支付的理由：（1）降低企业内部筹资能力，迫使企业放弃高收益项目或支付更高的外部筹资费用（2）股利支付具有依赖性，一旦发放，就难于变更二、股利理论（一）传统理论1.MM股利无关论（1）股利无关论的假设：a.无税假设：不存在公司所得税和个人所得税；b.无费用假设：不存在股票的发行和交易费用；c.无关假设：公司的投资决策与股利政策无关；d.信息对称假

5、设：投资者与管理者对公司未来的投资机会可以获得同样的信息；e.无偏好假设：投资者对股利收益与资本利得收益具有同样的偏好。（2）股利无关论的机理：a.企业价值取决于企业的盈利能力，而不是企业如何融资或如何分配利润b.企业的股价与其经营或商业风险有关c.如果企业提高股利支付比例，就必须相应增发股票给新投资者，新增股票的价值正好等于增发给股东的股利（3）股利无关论的结论股利政策不影响股价，企业无需制定股利政策（4）股利无关论存在的问题——假设缺乏现实性a.企业和投资者需要支付所得税b.企业增发新股需要支付发行费用，投资者需要支付交易费用c.股利政策通过影响企业的现金流量，从而影响企业

6、的投资决策d.企业管理层与投资者之间存在信息不对称2.股利相关论——“一鸟在手”理论（1）“一鸟在手”理论的假设：投资者都是风险厌恶者，因此投资者偏好于确定性较高的现金股利。（2）“一鸟在手”理论的结论：a.股价与股利支付率成正比b.权益资本费用与股利支付率成反比c.企业需要制定高支付比例的股利政策，才能使企业价值最大化3.股利相关论——所得税影响理论（1）所得税影响理论的假设：a.资本利得税与股利所得税之间存在差异b.投资者可以通过延迟实现资本利得而延迟缴纳资本利得所得税（2）所得税影响理论的结论：a.股价与股利支付率成反比b.权益资本费用与股利支付率成正比c.企业需要制定低

7、支付比例的股利政策，才能使企业价值最大化三种股利政策的比较股利支付率股利支付率股价权益资本费用MM理论一鸟在手理论所得税理论一鸟在手理论所得税理论MM理论（二）现代理论1.信号理论——股利政策的信息含义（1）问题的提出：实践证明，当企业降低股利时，股价下跌；反之，股价上涨，而且上涨和下跌的幅度不对称。（2）信号理论机理——信息不对称a.提高股利是向市场传递“盈利好”的信号b.降低股利是向市场传递“盈利差”的信号（3）信号理论的问题a.对股利政策的含义可以有不同理解b.股利政策含义受管理者和投