这十年美国的金融改革

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1、这十年美国的金融改革2008年爆发的美国金融危机，是一场由次贷债务和房市泡沫引发的席卷全球的经济危机，也是1930年代“大萧条”（TheGreatDepression）之后出现的规模最大的一次"大衰退"（TheGreatRecession）。这场危机是美国长期以来奉行自由主义经济信条的制度结果。按照“市场行为者比监管机构更清楚并更有能力保护自己利益”的信条，上世纪八十年代之后，美国市场经历了一次又一次的放松管制，金融风险的“负外部效应”被完全置之不理，包括“抵押贷款证券”（MBS）、“资产抵押证券”（ABS）、“债务抵押债券”（CDO）、“信用

2、违约互换”（CDS）、“结构性投资载体”（SIV）在内的高风险金融衍生品泛滥成灾，最终导致全球经济处于金融责权完全不对称和内外风险完全失控的境地。多德-弗兰克法案这场危机早在2007年已经就初步显现，但到了2008年才全面爆发。危机期间，美国政府迅速采用了一系列救急措施，并逐步在借贷业务、破产保护、税收政策、平价住房、信用咨询、许可制度、金融机构及其交易信息披露等方面进行了一场规模空前的改革，试图解决消费者保护、经理人薪资、银行准备金、影子银行、金融衍生品等方面存在的问题，遏制“华尔街的贪婪”，以确保金融市场和整个经济不再陷入类似的"非理性繁荣

3、"(irrationalexuberance)。危机之后出任财长的蒂莫西•盖特纳(TimothyGeithne)为金融改革提出了五个要点：把联邦储蓄保险机制扩展到非银行金融机构；确保问题机构有序倒闭而不是等待政府救助;防止纳税人上钩受损；对联邦储蓄保险公司和联邦储备委员会的权力扩展进行制衡；提高金融公司和相关监管机构的准备金要求。2010年，奥巴马总统签署了长达2300页的《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》（Dodd-FrankWallStreetReformandConsumerProtectionAct,以康涅狄格州联邦参议员Chr

4、istopherJ.Dodd和马萨诸塞州联邦众议员BarneyFrank的名字命名，一般简称为"《多德-弗兰克法案》”）。其核心内容是：第一，成立金融稳定监管委员会（FSOC）和政府问责办公室（GAO）,扩大监管机构的权力，允许分拆陷入困境的所谓“大到不能倒”的金融机构，禁止使用纳税人资金救市，限制金融高管的薪酬。第二，设立消费者金融保护局（CFPB）,赋予其超越监管机构的权力，负责监管按揭贷款、信用卡等个人金融产品，全面保护消费者合法权益。第三，采纳防范系统性金融风险的“沃克尔规则”（VolckerRule,由前美联储主席、时任总统经济复兴顾

5、问委员会主席保罗•沃克尔提出，最终于2013年12月获得批准）,限制大金融机构的投机性交易，规定贷款证券化产品的发行机构需留存不少于5%的风险准备金，加强对金融衍生品的监管。《多德•弗兰克法案》推翻了被动应对系统性风险和金融危机的监管理念，将消费者金融保护局作为防止系统性风险的第一道防火墙，金融稳定监管委员会作为防止系统性风险的第二道防火墙，联邦存款保险公司作为防止系统性风险的第三道防火墙，较为彻底地修补了美国金融监管的漏洞，很快取得了明显的成效。但是，左派势力仍然批评政府做得还不够，特别是危机的罪魁根本没有得到应有的惩罚。而右翼的华尔街及共和

6、党则一直对这个法案持否定态度，认为该法扩大了政府对市场的干预，让房利美（FannieMae,联邦国民抵押贷款协会）和房地美（FreddieMac,联邦住宅贷款抵押公司）这两大美国政府赞助的企业逃脱了引爆危机的责任，给金融行业带来了过高的额外成本，削弱了美国金融机构竞争力。有人甚至对该法提出违宪诉讼。2017年2月，现任总统特朗普下令对《多德-弗兰克法案》进行全面审查，要求大幅缩减监管系统的权力，减轻金融市场的监管压力，开放投资选择。2018年3月，美国国会参院通过法案，放松了监管规则，并对资产在2500亿美元以下的银行减少监控。从美元信用到楼市

7、泡沫如果要进一步理解美国金融改革的效果，我们还必须从次贷危机和房产泡沫的传导机制和过程说起。首先，美元具有作为世界最主要储备货币的特殊地位（法国人称之为“蛮横的特权”，exorbitantprivilege）。1971年尼克松宣布美元不能再按固定价格兑换黄金后，二战后以美元为中心的国际货币体系“布雷顿森林体系”随之崩溃，美元完全成为一种世界性的信用货币，它的价值基础不再是有内在价值的贵金属而是美国政府的信用。美元成为一种世界信用货币，是理解美国经济的本质和运作的两大支点之一，另一个支点是美国民主制度的政权公有特征导致的政府预算赤字和国债膨胀趋势

8、。世界信用货币和国债膨胀趋势意味着，美国既不需要通过增加出口去换取储备货币（美元本身就是），又不需要通过增加储蓄去购买国债（用商品换到美元的国家自然会