第四章_资本成本和资本结构

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1、第四章资本成本和资本结构一、资本成本及其计算二、杠杆原理三、资本结构第一节资本成本一、资本成本概述（一）概念——指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括用资费用和筹资费用。1.用资费：——是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如股利和利息等，这是资本成本的主要内容。2.筹资费——是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如借款手续费和证券发行费等，它通常是在筹措资金时一次性支付。（二）资本成本的作用1．资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据2．综合资本成本是衡量资本结构是否合理的依据3．资本成本是评价投资项目可行性的主要标准（三）资本成本

2、的影响因素1．总体经济环境2．资本市场条件3．企业经营状况和融资状况4．企业对筹资规模和时限的需求（四）资本成本的表现形式二、个别资金成本1、银行借款资本成本的计算（借款利息和手续费）2、债券资金成本的计算注：若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资本成本，应以实际发行价格作为债券筹资额【例】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税率20%，该批债券的资本成本率为：3、优先股成本率【例题】：某公司发行优先股，总面值为200万元，发行总额为250万元，筹资费率为

3、4%，规定年股利率为10%，计算优先股成本4、普通股资本成本股利增长模型【提示】在每年股利固定的情况下：【例】某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%。则：5、留存收益资本成本的计算留存收益资本成本的计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。【例·单项选择题】某公司普通股目前的股价为25元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本为（）。A.10.16%B.10%C.8%D.8.16%【答案】A【解析

4、】留存收益资本成本=[2×（1+2%）/25]×100%+2%=10.16%。三、综合资金成本的计算（一）含义——是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。（二）公式Kw:综合资本成本；Kj：第j种个别资本成本；Wj：第j种个别资本在全部资本中的比重。加权平均资金成本=∑（某种资金占总资金的比重×该种资金的成本）【例】某企业拟筹资4000万元。其中，按面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为5%；普通股为3000万元，每股面值1元，发行价为10元/股，筹资费率为4%，第一年预期股利为1.2元

5、/股，以后每年增长5%。所得税税率为33%。计算该筹资方案的加权平均资本成本。解：债券比重=1000÷4000=0.25=25%普通股比重＝3000÷4000＝0.75=75%加权平均资本成本＝0.25×3.42%＋0.75×17.5%＝13.98%四、边际资本成本假设前提：企业始终按照目标资本结构追加资金（一）边际资本成本的含义——企业在追加筹资时，不能仅仅考虑目前所使用资本的成本，还要考虑筹集资金的成本，即边际资本成本。（二）边际资金成本计算的步骤（1）确定公司最优资本结构（已知）。（2）确定不同筹资方式在不同筹资范围的个别资金成本（确定个别资金分界点

6、）。（已知）（3）计算筹资总额分界点。（4）根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到各种筹资范围的边际资金成本。【例计算分析】某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元。该资本结构为公司理想的资本结构。公司拟筹集新的资金，并维持目前的资本结构。随筹资额增加，各种资金成本的变化如下表：计算各筹资总额分界点及各筹资范围的边际资金成本。资金种类新筹资额（万元）资金成本长期借款40万以下40万以上4%8%普通股75万元以下75万元以上10%12%解：借款的筹资总额分界点＝40/25%＝

7、160（万元）　　普通股的筹资总额分界点＝75/75%＝100（万元）　　根据筹资总额分界点，可得出三组新的筹资范围（1）100万以下；（2）100～160万；（3）160万以上。对以上三个筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到各种筹资范围的资金边际成本。边际资金成本（0～100）＝25%×4%+75%×10%＝8.5%边际资金成本（100～160）＝25%×4%+75%×12%＝10%边际资金成本（160以上）＝25%×8%+75%×12%＝11%第二节杠杆原理（一）基本概念1.杠杆财务管理中的杠杆效应表现为：由于特定固定支出或费用的存在，导致当

8、某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅