资本成本和资本结构(II)

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1、MBA财务管理课程第四章资本成本和资本结构第四章资金成本和资本结构1MBA财务管理课程4.1资本成本资本成本，通常又称为资金成本。从投资者方面来看，它是投资者提供资金时要求补偿的资金报酬率；从筹资者方面看，它是企业为获取资金所必须支付的最低代价。4.1.1资本成本的概念和意义资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价。广义讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还是长期的，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金（包括自有资金和借入长期资金）的成本。第四章资金成本和资本结构2MBA财务管理课程4.1.2个别资本成本的估算个别资本成本是指使用各种长期资金的成本。1.长期借款成本长期借款成

2、本是指借款利息和筹资费用。由于借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用，因此，一次还本、分期付息的长期借款资本成本的计算公式为：I（t1T）KR1（1—T）K111—FL（1F1）或者1银行借款总额年利率（1－所得税率）银行借款资金成本率＝100％银行借款总额－筹资费用－补偿性余额第四章资金成本和资本结构3MBA财务管理课程2.债券成本发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。债券利息的处理与长期借款利息的处理相同，应以税后的债务成本为计算依据。I(1T)bKbB(1F)b3.优先股成本企业发行优先股股票筹资，同发行长期债券筹资一样，需支付筹资费用，如注册费、代销费等。D

3、PKpP(1F)pp第四章资金成本和资本结构4MBA财务管理课程某公司发行面值为1000元的债券4000张，发行价格为1100元，票面利率为8%，发行费用为发行价的5%，公司所得税率为25%。试计算公司债券筹资的资本成本？MBA财务管理课程10008%(125%)K5.74%b1100(15%)MBA财务管理课程4.普通股成本普通股成本属权益资本成本。权益资本的资金占用费是向股东分派的股利，而股利是以所得税后净利支付的，不能抵减所得税，所以权益资本成本与前述两种债务资本成本的显著不同在于计算时不扣除所得税的影响。（1）评价法评价法又称股利增长模型法。按照此种方法，普通股资本成

4、本的计算公式为：DcKGsP(1F)cc第四章资金成本和资本结构7MBA财务管理课程某公司发行普通股，发行价格为15元，发行费用3元，预计第一年分派股利1.5元，以后每年增加5%，试计算其资本成本率？MBA财务管理课程1.5K5%17.5%c153MBA财务管理课程（2）资本资产定价模型法按照“资本资产定价模型法”（CAPM），普通股成本的计算公式则为：KRRβ(RR)ssFmF第四章资金成本和资本结构110MBA财务管理课程5.留存收益成本留存收益是所得税后形成的，其所有权属于股东，实质上相当于股东对企业的追加投资。留存收益成本的计算方法不止一种，按照“股票收益率加增长

5、率”的方法，计算公式为：DcKGrPcMBA财务管理课程6、中期筹资（融资租赁），其公式为：年租金＋服务费用租赁年限1－所得税率＋保证金同期政府债券利率固定资产的买价7、商业信用（直接信用），商业信用即俗称的商品赊购，是指在商品交易过程中由于延期付款而形成的借贷关系，是公司之间的直接信用。公式为：现金折扣365三角债商业信用资金成本率＝1－现金折扣买方额外使用卖方资金的时间MBA财务管理课程4.1.3综合资本成本综合资本成本一般是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，故而又称加权平均资本成本，其计算公式为：nKwKjWjj1第四章资金成本和

6、资本结构113MBA例财：务某管企理业课年程初的资金结构如下：项目金额(1)长期债券(年利率9％)600万元(2)优先股(年股息率7％)200万元(3)普通股(每股200元)800万元合计1600万元该企业适用50％的所得税率，筹集各种资金均无筹资费用。上年每股税后利润为25元，全部发放股利。每年股利增长率为6％。假定该企业在计划年内拟增资400万元，现有两套筹资方案。A方案：发行400万元长期债券，利率为10％，由于企业负债增加，风险增大，普通股市价跌至160元。B方案：发行200万元长期债券，年利率为10％，另发行200万元普通股，由于企业资信增加，普通股市价升至250元。试从资本成本的角

7、度决策应该采用哪个方案？MBA财务管理课程对于A方案：6009%150%W130%K14.5%2000110%K27%W225W340%K36%27.1160W420%10%150%K45%1A方案的综合资金成本率＝30%×4.5%+10%×7%+40%×27.1%+20%×5%=13.89%MBA财务管理课程对于B方案：W130%K14.5%10%