剖析中国经济周期是否到来

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1、剖析中国经济周期是否到来2010年，在刺激政策、存货周期逆转、世界经济同步反弹等多重力量的作用下，中国宏观经济延续了2009年的反弹趋势，在总体静态上呈现出“GDP增速提升”、“物价水平全面提升”、“就业形势逆转”、“外需常态化”等多元景气的局面。但是，从动态趋势角度来看，由于“刺激性政策的逐步退出”、“房产新政的出台”、“地方投融资平台的清理”、"结构性调整的力度加强”以及“中国存货周期与发达国家存货周期的同步高点回调”、“欧元主权债务危机的蔓延与不确定性的冲击”等因素，2010年中国宏观经济虽然不会出现“二次探底”，但GDP增速将出现强劲的逐季回落的趋势

2、，多重经济下滑力量将在第四季度同时爆发，使中国岀现“GDP季度增速跌破9%”、“cPI月度增速回落至2%左右”、“总量平衡和动态再次恶化”的“次萧条”局面，从而导致2011年宏观经济景气大幅度下滑。总结来看，在“周期转换”、“政策调控”与“结构调整”的三重力量的作用下，未来宏观经济可能步入“振荡”、“波动”与“相对低速”的周期交替的过渡期和市场主导型结构调整的拐点期。“中国宏观经济是一个处于周期交替的过渡期和市场主导型结构调整的拐点期。”这是中国人民大学经济学院副院长、经济研究所联席副所长刘元春在前不久召开的“中国宏观经济论坛（2010年中期）”上，介绍他所

3、在的“中国宏观经济分析与预测”课题组最新研究报告时表述的观点。宏观数据很好，但是基础不扎实刘元春指出，2010年广6月，中国宏观经济延续了2009年二季度以来的强劲反弹，包括GDP、固定资产投资、工业增加值、财政收入、企业利润以及总体宏观经济景气指数等指标都达到了近年来同期高位。但需要注意的是，由于基数效应、潜在供给损失、低水平恢复性调整以及短期强烈刺激等原因，这些指标的反弹并不表明中国宏观经济进入稳定复苏或经济高涨的阶段。目前中国经济的增长态势仍具有短期性、脆弱性、多变性等特点。“总结来看，虽然我们数据很好，但是基础不扎实。”例如，从数据看，目前中国工业生

4、产总值处于高运行,工业生产状况处于高位提升的状态。但是实际上，工业增加值增速高涨是基数效应的产物,目前工业生产还没有回到危机前的增长轨道之中。比如，发电量增速高涨是2009年重工业深度下滑与2010年高能耗偏向型产业复苏的产物。虽然1〜5月达到％,处于近10年来的高位，但是较2008年同期仅增长％，平均年增长率不到9%,低于中国正常年份的增速。如果我们考虑到目前增长是重化工偏向型增长，剔除个别高耗能部门的用电量，普通产业的用电量增速大大低于正常年份的增速。此外，还应特别注意的是，在投资偏向型的政策刺激,通货膨胀预期等因素的作用下，目前中国经济的总供给增速明显

5、超过总需求增速，其中重工业增速又要明显超过轻工业增速，这种重工业偏向型复苏很可能使中国总量平衡和结构性问题在经济反弹中出现进一步恶化，动态均衡和可持续问题面临挑战。刘元春还指出，目前中国经济增长的三大核心动力机制，即刺激性政策，存货调整和出口复苏的性质也决定了当前经济增长的基础不牢固，具有强烈的易变性和敏感性。例如，通过分析可以看到，GDP一季度增长很快，很重要的是于刺激性政策，“我们调查发现,目前8大增加值增速超过22%的行业，基本上都是4万亿刺激方案的重点扶持的行业,而其他不在刺激方案扶持之列的行业，其增速大都没有超过22%o”又如，存货调整方面，中国正

6、在从2009年一季度的一种强烈的去库存状态逐渐向库存回补的状态进行变化，这个变化预计在今年第二季度将达到一个高点。最后，在出口复苏方面，应该看到外需持续增长的基础不扎实。虽然5月份的数据显示，中国出口增长了％。但分析其中原因，会发现这样的增长率不仅与基数效应有关，还得益于国家适时的出口退税，各种补贴，人民币升值的反向调整等政策措施，同时还要认识到，这样的增长还是世界存货调整的一个不对称的效应反应。下滑力量显现，可能在四季度爆发刘元春表示，根据我们的分析，2010年全年GDP增速呈现“前高后低”，全年增长速度%左右，比去年提高个百分点。从总量来看，宏观经济较去

7、年出现明显回升。但从动态变化来看，中国宏观经济在短期内就将见顶，而多重经济下滑力量可能会在第四季度同时爆发，导致今年四季度投资和出口出现较为明显的下滑。这种“小幅回落引领加速下滑”将导致2011年GDP增速高达个百分点的回落，这一数字低于2008年，与2009年的％齐平，“w”型的调整模式基本形成。刘元春进一步分析，例如在投资方面，首先，房产新政的出台将使房地产市场按照“成交量下滑一价格下滑一房地产投资下滑”的路径进行调整，一般来看，该调整周期将持续5〜7个季度，并最终体现为固定投资的较大下滑，从而引发固定投资增速的快速回落；其次，在政府投资计划增量退出，地

8、方投融资平台清理等多重因素作用下，目前非房地产类全社