股票价值分析.

《股票价值分析.》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、股票价值分析股票的理论价格股票为什么有价格代表资产的价值和收益的价值。现值理论有价证券的理论价格就是以一定市场利率折算出来的未来收益的现值。股利折现模型——威廉姆斯JohnBurrWilliams(1902-1989)股票的价值等于未来所有股利的折现值基本面分析的基本工具内容&1股利折现模型：一家公司的普通股对于投资者的价值，等于所有未來预期股利的现值8.2不同类型股票的估价：股利的零增长、固定增长和变速增长模式8.3股利折现模型的参数估计：r,g8.4增长机会：股价估计的另外一种方法8.5股价估

2、计的其它方法8.6内在价值与市场价格8.1股利折现模型股利折现模型(DividendDiscountModel,DDM)股利或资本利得Dividendsvs.CapitalGains一项资产的价值山其未來现金流的现值决定，股票提供两种形式的现金流：持有期间的股利出伟股票得到的资木利得那么，股票的价值，是等于：下-•期股利(Divl)和股价(P1)现值的加总，抑或所有未來股利现值的加总……股利折现模型的推导(一)设某人买入某种股票并仅持有一年，她愿为该股票支付的价格为P0,年末以P1岀售，则有:年末

3、的股利年末的股价适当的贴现率―切似乎很容易，但P1从哪里來？P1并非凭空出世，相反，它是另一买家在第一年末的出价，该买家的估价依据是——股利折现模型的推导(二)得：我们同样追问：P2从哪來？答：一买家愿在笫2年末出价P2,以求能在笫3年末得到Div3和P3。P3从哪来?……一直追问到第T期一有限持有期的股票价值：股利折现模型的推导(三)不厌其烦追问下去：PT从哪来？……宇宙起源与海龟接力“It'sturtlesallthewaydown”i物理学家正讲授宇宙起源，在座一位老绅士不同意其观点，反驳说

4、宇宙是驮在一只大海龟的背上物理学家问他海龟乂是山何物支撑，绅丄说是另一只海龟预计会再遭到物理学家的诘问，他接着说：“不劳阁下追问，底下全是海龟，一只接一只。”股利折现模型DividendDiscountModel（DDM）股利折现模型的推导（四）股利折现模型的意义DDM表明：一家公司的普通股对于投资者的价值，等于所有未來预期股利的现值“所有未来股利的现值”就是基木面分析师所追寻的股票“内在价值”——股价变动的“坚实基础”股利折现模型的意义（续）对该模型的普遍反对观点是，投资者目光短浅、不关心长远的

5、股利來源他们通常无法超越自己的时间视野。从而，在一个由短视的投资者主宰的市场屮，股票价格仅反映近期股利但前述讨论表明，即便投资者冃光短浅，长期的股利折现模型依然启效尽管投资者想尽早取得现金，但他终须找到另一个愿意接手的买家，该买家的出价仍将取决于此后的股利炒股炒成股东，买房变成房东，公司不派股利？*成长股——“今年过节不分红”小型的高速成长的公司（如早期的Microsoft及后来的Yahoo!）将盈余全部用于再投资，而不向股东分红——这些公司的股票是否毫无价值？不一定。股价是所有未來股利的现值，但

6、并不排除其中有些股利为0的可能性，只耍不是全为0就成“黑洞”——“年年过节不分红”若存在一家永不分派股利、或以任何其它方式将钱分发给股东的公司，则这家公司的股票一钱不值8.2不同类型股票的估价前面的公式代表了一个普遍的模型，无论公司未来的股利是增长、变动或固定，该模型都适用。若公司的股利呈现某种规律性，该模型还可以进一步简化——股利的零增长、固定增长和变速增长模式零增长g=0固定增长高增长gl低增长g2变速增长gl>g2具有恒定股利的股栗的价值：a零增长ZeroGrowth其中:Divl=Div2

7、=…=Div例：若P公司的政策是每年分派¥0.5的每股股利，且该政策将无限期执行下去，当必要收益率为5%时，其股价是多少？答：Y.5/.05=¥10b固定增长ConstantGrowth年末1234・・・股利DivI>iv(l+g)Div(l+g)2Div(l+g)3・・・股利每年的增长速度例：H公司从现在起一年Z后将支付¥4/股的股利。财经分析师相信在可以预见的将来，股利将每年增长6%,则此后头五年年末的每股股利将是多少？年末12345股利¥4.00¥4(1.06)=¥4.24¥4(1.06)2

8、¥4(1・06卩¥4(1.06)4=¥4.4944=¥4.7641=¥5.0499股利增长率恒为g的股票的价值：股利增长模型D1美国大部分公司都以股利稳定增长为其财务政策的目标之一，该模型因而具有现实意义解：例：股利固定增长股票的估价一投资者考虑购买U公司股票，该股票从今天起的一年后将支付$3元/股的股利，其股利被预期在可见的将来会以每年10%的速率增长(g=10%)o投资者在评价了U公司的风险Z后,认为该股票回报率应为15%,则U公司每股股票的价值应是多少？谨慎对待增长速度g运用