记帐式（十三期）国债投标分析报告

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1、债券价值分析财政部、国开行、农发行2007年第5期债券价值分析宁波鄞州农村合作银行投资银行部李兴盛Tel：（0574）87412797Mail：lixingsheng7@hotmail.comFax：（0574）87412798地址：宁波市鄞州区民惠西路88号邮编：315100l债券招标情况l市场情况及相关券种分析ü1季度经济数据强劲，资本市场牛气冲天，紧缩缰绳逐渐收紧。再度加息预期浓烈，债券市场“空头”难尽。ü近日中信银行、交通银行等大盘股相继上市，资金面波动较大，回购利率攀升，加剧市场紧张气氛。ü中长债实际需求方日益谨慎，以1年定存为基准

2、的浮动债行情看好。l我们预计070205中标利率为3.77-3.82%，070005中标利率为2.97-3.02%，070405中标利差为0.50-0.55%。本报告中的信息均来源于公开的资料。我行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所作的评价和建议仅供参考，投资者需根据具体情况自行判断。-3-债券价值分析l债券招标情况债券种类070205070005070405招标时间4月18日4月20日4月20日发行总额200亿，可增发300亿120亿债券期限7年5年5年债券类型固定利率固定利率浮动利率付息周期按年按年按年招标标的利率利率利差发

3、行手续费0.15%0.10%0.10%招标方式荷兰式混合式荷兰式缴款时间4月24日4月25日4月27日起息日4月24日4月23日4月27日市场情况及相关券种分析1、政策面今年我国经济开局即呈现强劲增长的势头，1-2月经济增速、投资、信贷、货币供应、物价指数、外贸顺差等各项数据高企。3月虽然外贸顺差大幅度减少，但与2月的超常增长相关，并不能反映未来趋势，同时综合1季度外贸顺差仍很高。投资、出口、消费三匹马同时发力，带动中国经济列车高速运行。据传，1季度整体经济增长11%左右，3月份CPI达3.3%。信贷、货币增长速度均超既定目标。股票市场的财富

4、效应导致资金蜂拥而入，股指屡创新高，已引发“泡沫”之忧。资产价格的高速膨胀既有长期熊市的调整、股权改革完成、宏观经济运行良好、上市公司业绩增长的因素推动，也受近年我国“流动性”充足、利率低企的影响，当前已形成股指与资金互相推动的局面，并引起外汇投机资金的大量涌入。日本经济“泡沫”破灭的前车之鉴使当局更加关注资产价格膨胀的程度与后果。本报告中的信息均来源于公开的资料。我行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所作的评价和建议仅供参考，投资者需根据具体情况自行判断。-3-债券价值分析实体经济与虚拟经济的同热局面，导致宏观调控的基调不改，并

5、有日益收紧的趋势。虽然本年度央行已经连续采取调整准备金率、加息等措施，但年度内再次加息的预期仍然强烈，加息时间的预期也已提前，普遍认为2季度将是再度加息的时机。虽然1季度债市收益率已经有了较大调整，低而扁平的收益率曲线得到修正，但只能视为正常回归。在紧缩预期挥之不去的时刻，债券市场空头难尽。2、市场面新发债券收益率不断走高，双边报价方行为谨慎，买入、卖出收益率间距很大，流动性受到一定影响，实际成交量较少的中长期债券更容易受到新发债券利率水平的影响。收益率上升走势下实际需求的萎缩又导致新发债收益率突破二级市场水平，不断助推收益率上移。目前这一形

6、态仍未改变。3、资金面整体资金面仍宽松。最近中信银行、交通银行接连上市，导致短期波动较大，回购利率攀升。加息预期、资金波动、发行密集共同加剧市场紧张态势。4、债券需求分析当前中长期债券的实际需求方较为谨慎。在加息预期下，以1年定存为基准的浮动债料将受到市场追捧。在固定利率债券调整较大的情况下，投资者也应该比较二者的相对价值。国债受两税合一的影响避税优势有所下降。l考虑到手续费等因素，我们预计070205中标利率为3.77-3.82%，070005中标利率为2.97-3.02%，070405中标利差为0.50-0.55%。请投资者根据自己的资金

7、性质，并关注周四3年期央票发行情况、1季度具体经济数据公布情况和二级市场走势，进行谨慎投标。附：投标委托书本报告中的信息均来源于公开的资料。我行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所作的评价和建议仅供参考，投资者需根据具体情况自行判断。-3-债券价值分析代理投标委托书宁波鄞州农村合作银行：现委托你行进行代理投标，具体要素如下：投标债券：序号投标利率（%）投标数量（万元）12345投标结束后，我公司在相关文件规定的分销期内，根据实际中标数量，按中标价认购与你行签署正式分销合同。单位名称：(盖章)联系人：电话：传真：鄞州银行联系人：李波

8、0574-87412791戴媛0574-87412793楼洁洁0574-87412796谢磊磊0574-87412776李兴盛0574-87412797传真：057