第六章 证券估价

《第六章 证券估价》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、第六章证券估价债券的估价股票的估价一、不同的价值观念1.清算价值和持续经营价值清算价值（liquidationvalue）是指一项资产或一组资产（如一个企业）从正在运营的组织中分离出来单独出售所能获得的货币金额，这种价值是与公司的持续经营价值相对的。持续经营价值（going-concernvalue）是指公司作为一个持续运营的组织整体出售时所能获得的货币金额。一般这两种价值是不相等的，实际上，一个公司在清算时的价值有时比公司在持续经营时的价值更大。2.账面价值和市场价值资产的账面价值（bookvalue）是指资产的入账价值，即资产成本减去累计折旧。公司的账面价值

2、也等于资产负债表上所列示的资产总额减去负债与优先股之和，因为账面价值以历史成本为基础，既不包括没有交易基础的资产价值，例如商誉、良好的管理等，也不包括资产的预期未来收益，所以它与一项资产或一个公司的市场价值关系不大。证券的内在价值（intrinsicvalue）是指对所有影响价值的因素——资产、收益、预期和管理等都正确估价后，该证券应得的价格。简而言之，证券的内在价值是它的经济价值是投资者获得的现金流入量按要求的报酬率在一定期间内折现的价值。如果市场是有效率的，信息是完全的，那么证券的市价应围绕其内在价值上下波动。证券估价的基本方法（ｔ=1，2，3……ｎ）证券内

3、在价值的影响因素：①预期未来的现金流量，其与内在价值成同方向变化。②贴现率，其中包括时间价值和风险价值，其与内在价值成反方向变化。③投资受益期，其与内在价值成反方向变化。（一）债券的概念债券是发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期是偿还本金的一种有价证券。由企业发行的债券称为企业债券或公司债券，由政府发行的债券称为国库券（一年以内）或国债（一年以上）。债券一般具有以下要素：二、债券估价（价值）1.债券面值2.债券票面利率3.债券的到期日债券价值是指债券未来现金流入（利息和本金）的现值，又称“债券的内在价值”我国债券发行的特点1、

4、国债占有绝对比重2、债券多为一次还本付息，单利计算，平价发行。3、只有少数大企业才能进入证券市场，中小企业无法通过债券融通资金。（二）债券的估价（价值）典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金的非零息债券1.债券估价的基本模型（非零息债券）债券的估价方法1一般情况下的债券估价模型pv——债券价格M——债券面值It：各年利息K——市场利率或投资者要求的必要回报率n——付息总期数[例6-1]公司拟于2006年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8％，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。等同风险投资的必要报酬率为10％

5、，则债券的价值为：=924.28（元）==80×（P/A,10%,5）+1000×（P/F,10%,5）=80×3.791+1000×0.621债券价值与必要报酬率的关系必要报酬率等于债券利率，债券价值就是面值（平价发行）必要报酬率高于债券利率，债券价值就低于面值（折价发行）必要报酬率低于债券利率，债券价值就高于面值（溢价发行）必要报酬率是8％，则债券价值为：=80×（P/A,8%,5）+1000×（P/F,8%,5）=80×3.9927+1000×0.6806=1000（元）=80×（P/A,6%,5）+1000×（P/F,6%,5）=80×4.2124+10

6、00×0.7473=1084.29（元）必要报酬率是6％，则债券价值为：债券的估价方法2贴现发行债券时的估价模型2.零息债券（zerocouponbond）则其价值为1000/（1+10%）20=148.6元。[例6-2]一纯贴现债券，面值1000元，20年到期，假设必要报酬率为10%。一次还本付息且不计复利的债券估价模型债券的估价方法3到期一次还本付息的债券，实际上也是一种纯贴现债券，只不过到期日不是按票面额支付而是按本利和作单笔支付。3.一次还本付息（不计复利）的债券[例6-3]现有一5年期国库券，面值1000元，票面利率12%，单利计息，到期一次还本付息，

7、必要报酬率为10%，则其价值为：课堂练习题1.A企业于2007年1月5日以每张1020元的价格购买B企业发行的利随本清的企业债券。该债券的面值为1000元，期限为3年，票面年利率为10％，不计复利。购买时市场年利率为8％。要求：（l）利用债券估价模型评价A企业购买此债券是否合算？（P/F，8%，3）=0.79382.某债券是在2000年1月1日发行的，面值为1000元，票面利率为6％，期限为10年，每年付息到期换本。某企业打算于2004年1月1日购入该债券。假设该企业购买前筹资企业刚刚支付了第4年的利息，该企业对该项投资要求的最低报酬率为8％，问债券价格多少时才

8、能进行该项投资。PV＝1