[精品]格力分析

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1、格力电器分析(基于10年年报)000651格力电器1995年至今，格力空调产销量、市场占有率位居小国空调行业第一；2005年至今，家用空调产销量位居世界第一；在1999年至今，格力电器年年盈利，2005年至今净利润年复合增长率达27%o如果从整个行业的10年年报反映的情况來看，2010年，对于中国家电业來说是相当好的年份。人量的上市公司的业绩有了相当的提升。我们用净资产收益率来衡量一下，格力电器：07年22%,08年28%,09年29%,10年32%。美的：07年24%、08年21%,09年19%,10年25%O青岛海尔07年9%,08年9%,09年17%,10年

2、28%。海信电器、08年7%,1()年14%o小天鹅()8年2%,1()年16%。美菱电器()8年1%,1()年加权23%o合肥三洋08年17%,10年28%o华帝07年4%,08年亏，10年25%。苏泊尔08年12%,10年16%。如果我们仔细看一下，又可以发现，白色家电业的业绩提升非常明显。特别是作为行业老大的上市子公司青岛海尔的净资产收益率一举突破以前不超过2位数的怪圈。这是为什么呢？大部分上市公司在年报里对此的解釋1、家电下乡，2、市场的家电的升级换代。应该说，这两点都冇道理。但，为什么以生产电视机为主的TCL和长虹、康佳的年报就不甚靓丽呢？我们看这三家公

3、司的年报，除了TCL曝赌错了电视机发展方向，不得不降价解套外，这三家公司依然在年报里报告了人量的研发工作、销售工作和市场占有率的水平。看财报，近三年，长虹的销售收入符合增长率是14%,TCL也是14%,康佳11.9%,都是两位数的增长。总之，并不是生意冷清没人买。我们來比较下毛利率2010年格力21%,美的16.7%,小天鹅15.6%,海信17%,海尔23%,长虹16.3%,TCL14%,康佳15.6%。这里格力和海尔毛利率较高，TCL14%相对较低。但是美的、小天鹅、海信、长蛀、康佳的毛利率应该在一个水平上。我们再來比较这五家的营业利润率；美的3.4%、小天鹅5

4、.9%、海信4.26%、长虹0.69%、康佳-0.16%.一看就可以发现为什么有企业盈利水平差了。那么为什么营业利润率会差那么多呢？我们來比较下上面5家的费用和销伟的关系先看营业费用和销售的比较：美的9.3%、小天鹅6.5%、海信10.6%、长虹10.3%、康佳11.7%.再看管理费用和销售的比较美的3.5%、小天鹅2.9%、海信1.7%、长虹3.8%、康佳3」％.两项相加美的12.8%、小天鹅9.4%、海信12.3%、长虹14.1%、康佳14.5%.就是这1・2个百分点差距，决定了营业利润的本质。分析这意义是什么呢？毛利率在一定程度上反映了产品的市场地位。这5家

5、金业的产品的市场定位类似，而盈利水平的差界则首先反映在费用的控制上，特别是营业费用，很多程度反映了企业销售工作的效率。海信、长虹和康佳的效率耍低，特别是2010年小天鹅的毛利率低于前几年的平均水平，而同时它的营业费用不但在比例上下降，而H•绝对数比09年低，而这时在销伟增长时发生的。因此，可见，TCL和长虹、康佳首先问题还是在管理上。有人可能会指出长虹有一个比利润多得多的资产损失准备，而且绝大部分是存货跌值损失，这是预捉的，不是一定会发牛的，长虹也不一定要这么严格的提収，长虹的利润有低估的嫌疑。但是，1()年长虹的经营性现金流还是负的，就算算上投资收益述是负的。这

6、里，应收和存货的增加是最大因素。长虹2010的销售收入增加1,025,381万元，应收和存货增加349,285万元。每增加1块的销售,有0.341元现金未能收回,而同时,长虹增加综合成本(成本+主营的税金和附加+管理费用+营业费用)1,034,960万元。应付增加142,442万元。每增加一块钱的综合成木中有0.138元现金未付。两项相抵，长虹何加1块的销售，不但要亏4厘，而几耍减少现金2毛。而美的，2010年每增加1块的销售有().142元未能收回，每增加一块钱的综合成木中冇0.135元未付。虽然美的每加1块的销售，也亏4厘，但只减少现金8厘。再看海信2010年

7、每增加1块的销W0.613元未能收

8、川，每增加一块钱的综合成本中有0.553元未付。海信每加1块的销售，赚0.146元，减少6分现金。从上面的分析我们可以发现，财技对业绩的重要，长虹计提多点，现金回收慢而支付没冇相应更慢造成报表难看。也许我们会觉得，长虹比美的似乎Z差那么一点点。但时间一长差距就明显了从2001年到2010年，长虹的利润合计是负的，净资产也是减少的。这重要要归功于04年的亏损，主要是应收坏账的计提，这反映了大规模压货的风险。从经营性现金流的角度看2001年到2010年，t虹每一块钱的销售收入能创造经营性现金流1.1厘，而美的每一块钱的销售收入能创造

9、经营性现金