第5章 债券与债券估价

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1、第5章债券与债券估价第一节债券基础知识债券的票面价值债务人与债权人债券的价格还本期限债券利率12345一、债券及基本要素债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按规定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。二、债券的基本特征流通性偿还性收益性安全性Title债券一般都规定有偿还期限，发行人必须按约定条件偿还本金并支付利息。与股票相比，债券通常规定有固定的利率。与企业绩效没有直接联系，收益比较稳定，风险较小。此外，在企业破产时，债券持有者享有优先于股票持有者对企业剩余资产的索取权。债券一般都可以在流通市场上自由转让。债券的收益性主要表现在

2、两个方面，一是投资债券可以给投资者定期或不定期地带来利息收入；二是投资者可以利用债券价格的变动，买卖债券赚取差额。三、债券种类的划分债券的种类划分大致有七种方法1、按发行主体不同可划分为：国债、地方政府债券、金融债券、企业债券。2、按付息方式不同可划分为：贴现债券（零息债）与附息债3、按利率是否变动可分为：固定利率债券和浮动利率债券4、按偿还期限长短可划分为:长期债券、中期债券、短期债券。5、按募集方式划分为：公募债券和私募债券。6、按担保性质可划分为:无担保债券、有担保债券。7、特殊类型的债券:可转换公司债券中国债券市场基本格局中国债券市场产品交易所市场：StockExchangema

3、rket:国债Governmentbond企业债Corporationbond可转债Transferablebond资产证券化证券ABS银行间市场：Inter-bankmarket:国债Governmentbond政策性金融债PolicyFinancebond中央银行票据CentralBankBill短期融资券Short-termFinancingbill企业债Corporationbond我国债券市场规模2010年，我国债券余额达20.4万亿元。据BIS统计，我国债券市场规模排名已跃居世界第5位、亚洲第2位在直接融资中，债券融资的比重从2005年开始超过股票融资，2010年债券融资规模

4、为股票的3.3倍，债券融资占直接融资的比重已经达到76.9%2010年末公司信用类债券的余额达4.3万亿元，占国内生产总值（GDP）比重上升到10.9%。第二节债券评价一、用现值计算公式评估已知现金流例：你购买了一种收入固定的证券。在今后的三年中，你每年能获得100美元，如果现在的贴现率为每年6%，那么，这个3年期的年金价值是多少？通过现值系数表，可以轻易地算出现值niPVPMT结果36%?100PV=267.30评估已知现金流价值的基本原则：市场上所有已经存在的那些承诺在未来支付固定金额的合同的价格会因市场利率的改变而反向运动。假定，在你购买该证券1小时以后，无风险利率从每年6%升到7

5、%，如果现在想把它卖出，能得到多少钱呢？分析：无风险市场利率已经改变，但该证券承诺的未来现金流并没有改变，如果投资者想通过该证券获得每年7%的收益率，它的价格必须下降。那么，究竟下降多少呢？同样，通过现值系数表，可以轻易地算出这个价格niPVPMT结果37%?100PV=262.43结论：这样，我们得到当价格为262.43美元时，承诺在今后3年中每年支付100美元的债券能提供给购买者每年7%的投资回报。所以，当市场利率上升时，所有现存的固定收入的证券的价格会下降，因为投资者只购买那些能提供与市场利率相等或大于市场利率的收益率的债券。相关链接：希腊将就欧盟救助方案全民公投北京时间11月1日

6、凌晨，希拉总理帕潘德里欧意外宣布将对欧盟出台的一揽子救助方案进行全民公投。这也将是自1974年希腊废除君主制以来首次举行全民投票。希腊总理帕潘德里欧呼吁就欧盟的救助协议进行全民公投，他表示，“相信国民，相信国民将会作出正确的判断和选择。”而就在三天前，帕潘德里欧还对新的一揽子协议积极回应，称希腊将会开创一个自强的新时代。二、纯贴现债券纯贴现债券（又称零息债券）定义：承诺在未来某期只支付一笔现金的债券，即在到期日才支付现金的债券。纯贴现债券承诺在未来支付的金额称为面值。纯贴现债券的购买价格与它到期所付的面值之差，就是投资该债券所获得的收益。例：假设有一种面值为1000美元的1年期纯贴现债券

7、，如果它的购买价格是950美元，投资收益等于面值1000美元与买入价之差，即50美元。纯贴现债券的收益率（利率）指通过购买该债券并持有它到期，投资者所获得的年金化收益率。在此例中：收益率=（面值-价格）=5.26%价格进一步推导：假设债券的期限不是一年。面值为1000美元的两年期纯贴现债券的市场价格为880美元，则计算收益率？niPVFVPMT结果2?88010000i=6.60%重新评价三年期债券假设在市场上观察到一系列纯贴现债券