2006年1季度中国货币政策执行报告

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1、2006年1季度中国货币政策执行报告2006年1季度中国货币政策执行报告第一部分货币信贷概况2006年一季度，我国国民经济继续平稳、较快增长，金融运行总体平稳，货币信贷总量增长快于预期目标。第二部分货币政策操作2006年一季度，中国人民银行按照党中央、国务院的统一部署，全面落实科学发展观，继续执行稳健的货币政策，合理调控货币信贷总量，加强银行体系流动性管理，着力优化信贷结构，稳步推进人民币汇率形成机制改革，加快金融企业改革和金融市场建设，改进外汇管理，不断完善货币政策传导机制，保持金融平稳运行，促进经济平稳较快增长。一、灵

2、活开展公开市场操作一季度，通过人民币公开市场操作净回笼基础货币4250亿元。期间，共发行19期央行票据，发行总量13200亿元，其中3个月期4000亿元，6个月期850亿元，1年期8350亿元。3月末，中央银行票据余额为28002亿元二、上调金融机构贷款基准利率三、加强窗口指导和信贷政策引导，促进商业银行改善信贷结构四、稳步推进金融企业改革五、继续推出人民币汇率形成机制改革配套措施专栏1：进一步完善银行间即期外汇市场为完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，促进外汇市场发展，丰富外汇交易方式，提

3、高金融机构自主定价能力，2006年1月4日，中国人民银行发布《关于进一步完善银行间即期外汇市场的公告》(银发〔2006〕第1号)，在我国银行间即期外汇市场引入做市商制度和询价交易方式(OverTheCounter，简称OTC方式)。做市商制度是国际成熟场外市场中普遍采用的一种市场交易制度，它是指在一定监管体系下，部分实力雄厚、信誉度较高的市场成员持有一定的交易标的存货，并以此承诺维持市场的双向买卖交易，这些维持双向买卖交易、承担市场出清义务的市场成员就是做市商。做市商制度具有活跃市场、稳定市场的功能，依靠其公开、有序、竞争

4、性的报价驱动机制，保障交易的规范和效率。做市商制度是金融市场发展到一定阶段的必然产物，是提高市场流动性和稳定市场运行、规范发展市场的有效手段。询价交易方式(OTC方式)是指交易主体以双边授信为基础，通过自主双边询价、双边清算进行交易的交易方式。询价交易方式是国际外汇市场上的基本制度。全球即期外汇市场的绝大部分交易量都集中在场外市场。外汇交易的国际性及外汇交易主体的广泛性、差异性决定了询价交易方式具有成本低、信用风险分散等优点。1994年外汇管理体制改革后，我国银行间外汇市场采用撮合竞价交易方式，并将日加权平均价作为下一工作

5、日人民币汇率中间价。自2005年7月21日新的人民币汇率形成机制开始实施起，银行间外汇市场仍采用撮合竞价交易方式，但将每日银行间外汇市场最后5笔交易加权平均价作为收盘价，并以此作为下一工作日人民币汇率中间价。2006年1月4日，中国人民银行在我国银行间即期外汇市场引入做市商制度和询价交易方式。考虑到中小金融机构在短期内获取授信存在一定困难，为满足中小金融机构的外汇交易需要，中国人民银行决定在银行间即期外汇市场保留撮合交易方式。由于交易方式的多元化，我国即期外汇市场呈现撮合市场和场外市场并存的格局，两个市场并存的格局决定了撮

6、合市场成交价不再具有广泛的代表性，因此，将撮合市场收盘价作为下一工作日中间价的做法有必要得到相应的改进。另外，为进一步体现市场供求关系在人民币汇率形成机制中的基础性作用，提高金融机构的自主定价能力，中国人民银行决定参照国际上通行的基准利率、汇率的确定方式，将人民币兑美元汇率中间价的形成方式改进为：中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向所有银行间外汇市场做市商询价，当日人民币兑美元汇率中间价由全部做市商报价加权平均计算得出。人民币兑欧元、日元和港币汇率中间价根据当日人民币兑美元汇率中间价与上午9时国际外汇市场欧元、日元

7、和港币兑美元汇率套算确定。在新的人民币汇率中间价形成方式下，由于做市商向中国外汇交易中心报人民币汇率参考价前，主要基于对柜台结售汇情况、银行间市场外汇供求、自身头寸情况和国际外汇市场主要货币走势等因素的综合考虑，因此由做市商报价得出的中间价体现了“以市场供求为基础、参考一篮子货币”的人民币汇率制度框架。但由于做市商向中国外汇交易中心报出的人民币汇率参考价并不需要考虑信用风险、手续费等因素，且银行间外汇市场交易期间，国际外汇市场主要货币走势随时动态变化，因此银行间外汇市场人民币汇率和人民币汇率中间价会存在一定差异，体现为银行

8、间外汇市场人民币汇率在规定的幅度内围绕中间价上下波动。在新市场框架下，我国银行间外汇市场中场外市场和撮合市场并存，由此决定了人民币汇率体系主要包括三个相互联系又有区别的概念，即人民币汇率中间价、场外市场汇率和撮合市场汇率。三个价格之间主要存在以下关系：一是人民币汇率中间价对场外市场汇率和撮合市场汇率起指