我国金融衍生品场外市场发展现状与问题

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1、万方数据我国金融衍生品场外市场发展现状与问题高灿只德胜(中央财经大学中国公共财政与政策研究院北京100081)【摘要】金融衍生品的产生是以风险管理为背景的，具有风险规避、价格发现和资源配置等重要功能，对一个国家的经济发展和金融市场的安全与稳定具有总要的战略意义。2007年爆发的次贷危机并不是衍生品之过，衍生品只是市场交易工具，是中性的，我国当前的主要任务是研究如何发展金融衍生品市场特别是场外市场的问题。本文结合我国金融衍生品场外市场的现状，指出了我国金融衍生品场外市场发展存在的问题，最后给出了相应的政策建议。【关键词】金融衍生品场外市场次

2、贷危机金融衍生品通常是指从原生资产(UnderlyingAsserts)派生出来的金融工具。场外市场(OTC)又称柜台市场，是指交易双方不经过制定的交易所直接和交易对手交易的无形市场。金融衍生品具有风险规避、价格发现、资源配置等战略功能，对国家的经济和金融的发展有重要作用。但是金融衍生品的共同特征是保证金交易，因其杠杆放大原理，其对一国经济金融的作用同时是一柄“双刃剑”，运用得好可强国兴邦，运用不当可伤及自身。2007年由次贷危机引发的金融危机爆发以来，作为市场交易工具的金融衍生品特别市场外市场衍生品成为各方关注的焦点，谴责的声音、限制的

3、声音此起彼伏，仿佛衍生品就是金融危机的罪魁祸首。但是衍生品的产生和发展是以管理风险为目的的，有50％的世界500强公司，国际国内银行，公共和私营的养老金、基金、投资公司、共同基金、对冲基金、能源提供者、资产和负债管理者等等他们使用ODC衍生品来帮助管理他们的业务。这次发生的金融危机在表面看由于金融衍生品将风险扩大并带到世界的每一个角落，但本质上来讲，金融衍生品只是工具，是人们的贪婪和无知，将杠杆无限制扩大，才能酿成了此次危机。正如芝加哥商交所创始人里奥·梅拉梅德所说：“金融衍生品是～种不可或缺的工具，危机并不是金融工具自身的错，不要责备一

4、个铅笔因为人们用这个铅笔写下了不好的东西。”一我国场外衍生品市场现状我国衍生品场外市场，随着我国金融市场市场化的推进，近年来取得了较快发展。目前，场外衍生品交易主要在银行系统，包括银行间市场和银行柜台市场。银行间市场交易平台在中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心。该中心交易开展衍生品交易有4年历史，品种主要有债券、远期、互换等。汇率、利率类衍生品是我国目前唯～的机构投资者参与的金融衍生品市场，但成交规作者简介：高灿，1983年出生，男，山东人，汉，现为中央财经大学中国公共财政与政策研究院经济学硕士研究生，2008年通过金融风险管理师考

5、试，全球金融风险管理师协会学生会员。只德胜，年出生，男，河北沧州人，汉，现为中央财经大学中国公共财政与政策研究院经济学硕士研究生，在学期间曾受北京市教委赴美国佐治亚州立大学交流学习半年，并参与财政部相关课题研究。2008年通过金融风险管理师考试，全球金融风险管理师协会学生会员。研究兴趣：实证计量分析、金融风险管理。模较小，去年1—9月，交易量达4．5万亿元。从1997年开始，我国银行开始从事柜台衍生品业务。目前，许多银行均已开办了各种金融衍生品交易。交易的主要是具有嵌入境外衍生品特点的理财产品，目前各中外资银行基本上都推出了与利率、汇率、

6、股票指数、商品指数等挂钩的理财产品。据上海银监局统计，2008年上海中、外资银行的衍生品零售量为7200亿元。其中利率、外汇类产品占98％。二我国场外衍生品市场存在的问题但与美国完善的市场、丰富的品种、强大的功能相比，我国衍生品场外市场得发展还处于初级阶段。在产品品种、流动性、市场结构、基础性建设等方面均存在很多不足。(一)交易品种比较少目前国内银行与客户之间的衍生品交易主要是远期结售汇和掉期交易。1997年1月18日，随着《中国人民银行远期结售汇业务暂行管理办法》的发布。中国银行进行了人民币远期结售汇的试点工作。随后，各大商业银行相续展

7、开远期业务。与远期结售汇相比，掉期交易是银行一项较新的业务。目前我国商业银行只被允许开展外币与外币之间的掉期业务，可以开办不涉及利率互换的人民币与外币掉期业务。在外汇即期市场交易中，美元币种仍然是交易的主要货币，美元币种成交占比99％，货种单一严重。资产证券化业务在2005年才开始试点，截至2008年底，国内共有11家机构发行了仅600多亿元证券化产品，与银行间市场13．9万亿元的债券托管总量量相比甚至可以忽略不计。现有证券化产品六成以上是抵押贷款权益证券化产品(CLO)，住房抵押贷款和不良资产证券化产品比例相当，而其它创新产品仅有汽车贷

8、款支持证券只占4％不到。由此可见，国内市场上目前只有外汇远期、掉期、利率互换及少量资产证券化产品，而在国际市场交易同样活跃的利率期权、权益类和商品类场外衍生品、信用类衍生品方面，中国衍生品市场