基于经济增加值(EVA)的价值管理系统企业管理

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1、基于经济增加值（EVA）的价值管理系统企业管理2009-08-07基于经济增加值（EconomicValueAdded,简称EVA）的价值管理80年代开始盛行欧美，90年代末传到中国，近几年來中央国资委一直在积极地鼓励推广，今年开始在个别央企试点EVA考核，计划2010年开始在央企正式推行。随着屮央国资委的推进，各地国资委也开始紧锣密鼓地进行试点与推广，但很多人对EVA知之其少，只是简单-地认为EVA是一套财务系统,那么到底什么是经济增加值（EVA）呢？为什么中央要推行EVA?基于EVA的价值管理系统包括那些内容？在此，我们将一一作出介绍：一、经济增加值的概念。1

2、.经济增加值（EVA）的起源一通用汽车与默克制纱：谁真正创造了财富？什么样的公司是好公司？如何评价公司的经营业绩？到底谁真止为股东创造了财富？请看:美国《商业周刊》凭年刊登了当年股票市值前1000家公司的排名榜，其中通用汽车与默克制药分别以250多亿美元的股票市值排名第六与第七。但通用汽车当时市场表现不佳，不断裁员，利润与市场占有率也节节下滑；而默克制药却不断研发和生产出新药并占领新市场,利润与市场占有率持续上升。怎么他们的帀值排名竟如此接近？这种排名能否真实地反映企业的经营业绩？按市值显然无法正确衡量企业的价值，衡量企业的价值应从股东的角度來衡量，股东最关注的是

3、市场增加值（超过股东投入部分的价值）是多少，BP：市场增加值（MVA）=市值—股东投入的资本；通过市场增加值MVA分析发现：为达到250亿美元的市值，通用汽车的股东投入了450亿美元的资本，通用汽车的经营者实际毁损了200亿美元的股东价值；而默克制药的股东仅投入资木50亿美元，默克制药的经营者则创造了200亿美元的股东价值，显然默克排名应远在通用汽车Z上。2.如何衡暈股东价值…■经济增加值的形成虽然通过市场增加值评价股东价值创造是最准确的方法，但市场增加值仅限于从外部対上市公司进行衡量，对非上市公司是无能为力的，而且无法从内部衡屋经营者当期是否为股东创造了价值。针

4、对市场增加值的缺陷，美国思腾思特公司于82年提岀了经济增加值EVA的概念。所谓经济增加值（EVA）等于税厉净利润减去包括股权与债务的所有投入资本的成木。即：经济增加值=税后净营业利润・资本成本=（资本冋报率・加权平均资木成木率）X资木占用经济增加值考虑了股东的机会成本，本质上是经济利润，而非传统的会计利润。由于:企业市值=股东投入资本+审场增加值二股东投入资本+未来EVA现值因此，市场增加值=未来EVA现值=股东价值；即：用EVA能够衡量当期创造的股东价值。1.经济增加值的应用--EVA比传统的会计指标更真实地反映企业的业绩EVA通过引入资本成本率，不仅体现债务成

5、本，还反映股东投入的机会成本，综合考核资本的使用效率。用利润、每股盈利等无法衡量经营者的经营业绩，即使利润与每股盈利一直在增长，但可能EVA是负的，经营者对能在毁损股东价值，企业也在一步步地走向危机。如：安然公司虽然在9（）年代后期，净利润与每股盈利都持续提升，但同期的EVA却在急剧下降，最后不得不走向毁灭据统计：中国的上市公司虽然利润在持续增加，但EVA却有下降的趋势，而扎至少冇44%的公司EVA是负的，这些上市公司的经营者缺乏资本是冇成本的理念，他们认为股市上融來的资金是免费的，他们在肆意破坏着股东的价值。2.经济增加值的计算方法山于：经济增加值二税后净营业利

6、润-资本占用X加权平均资本成本率其中：税后净营业利润等于税后净利润加上利息支出部分；资本占用是指所有投资者投入公司经营的全部资金的帐而价值，包括债务资本与股本资本。为避免由会计准则导致的短期行为，并准确反映价值创造的其实情况，在计算税后净营业利润与资木占用时要进行必要的会计帐目调整。而：加权平均资本成本率（WACC）=（债务资本成本率X债务占总资本比例）X（1•所得税率）+（股权资本成本率X股权占总资本比例）其小：债务资本成本率反映的是公司在资本市场上的债务融资成本；股权资本成本率反映的是在不同风险下，股东对其投资所要求的最低回报。债务融资双方的和约规定了借款的利

7、率，而股权投资却不能直接观察到其所要求的冋报。因此，在计算股权资本成本率时可借助资本资产定价模型（CAPM）。EP：Re=Rf+BetaXMRP式屮：Re为股权资本成本率；Rf为零风险利率，通常认为国债收益率为零风险利率；Beta为企业股票相对整个资木市场的风险系数，可由统计分析得出；MRP为市场风险补偿，MRP=市场投资组合的期望冋报率存风险利率。二、为什么要推广使用经济增加值(EVA)?追求未来EVA净现值的最大化即股东价值最大化是企业经营者的最终H的。EVA作为一种度量公司业绩的抬标，最直接地联系着股东财富的创造，客观地反映了经营者为股东创造或毁损的价值量。

8、强调只有净