浅析基于经济增加值(EVA)的企业价值管理探讨

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1、浅析基于经济增加值(EVA)的企业价值管理探讨【摘要】0世纪80年代以来，随着价值理念的再次兴起，以“价值管理基础”和“股东价值分析”为主要内容的企业价值管理在理论体系构架和企业实践应用中得到了快速发展。美国思腾思特公司推出以反映企业资本成本和资本效益的经济增加值指标体系，能够全面衡量和评价企业使用投入资本为股东创造价值能力。文章从价值管理理论发展和实践入手，通过分析EVA对企业价值管理的驱动和制约因素，提出基于经济增加值的价值管理流程、管理模式及对策措施，为企业进一步提升管理水平、提高经营绩效、实现价值增值提

2、供借鉴和参考。　　【关键词】经济增加值；价值管理；企业管理　　　　一、企业价值管理理论的发展和实践　　　　价值管理是近年来兴起和快速发展的一项企业管理理论，由于其对企业存在意义全面、深刻且系统的分析和阐述，引发了企业管理变革，相关理论研究和实践应用在全球范围内广泛开展。　　企业价值的内涵　　从企业作为一种社会经济的组织出现起，人们就开始思考其存在的意义和作用。20世纪以来，伴随着资本市场的快速发展，作为市场经济主体的企业在治理结构、股权结构等方面也不断变化，以所有权和经营权相分离为表现，出资人和经理人基于契约关

3、系的组织形式带来了利润最大化、规模最大化、股东利益最大化再到价值最大化的管理理念和理论的发展。　　简单意义上的企业价值，就是企业存在的意义，即有用性。形式上体现为生产的产品和提供的服务，实质上是对企业利益相关者和社会价值的创造和增加。　　按照价值的表现形态区分，企业价值分为内在价值、市场价值和管理价值。内在价值用企业未来现金流量折现来衡量，管理价值用经济增加值来衡量，市场价值用企业市场价格来衡量。　　企业价值管理理论的发展和实践　　价值管理，是基于价值的企业管理，是将企业财务管理、业务管理和战略管理三者合一的管

4、理方式和管理制度。财务、会计、组织行为学、公司战略等不同领域的学者站在不同的角度对其进行研究，对企业价值的理解和认识也不尽相同。　　最初的企业价值观念是从财务角度提出的，1958年，美国学者默顿·米勒和弗兰克·莫迪格莱尼提出了MM理论。这是最早的企业价值理论，企业价值被定义为“企业未来经营活动所创造现金流量的现值”。它首次揭示了资本结构、资本成本和企业价值之间的关系，为以后相关企业价值管理模型研究提供了理论和方法基础。　　美国学者肯·布兰查在《价值管理》一书中指出，“依据组织的远景，公司设定符合远景与企业文化的

5、若干价值信念，并具体落实到员工的日常工作上。唯有公司的大多数股东、员工和消费者都能成功，公司才有成功的前提”；学者马什认为“企业价值管理是一个管理结构，通过评价和管理企业活动去为股东创造长期的价值，并通过股票价格的增加、股利的增长来给予奖励”；学者马克认为“价值管理本质上是一种管理模式、一整套指导原则，是一种以促进组织形成注重内外部业绩和价值创造激励的战略性业绩计量行动”；学者汤姆·科普兰认为“价值管理是指以价值评估为基础，以价值增长为目的的一种综合管理模式”等等。　　企业价值具有内在丰富性和复杂性，从不同的视

6、角识别、评估和实现企业价值创造，有着多种企业价值观。目前，对理论界和实务界影响较大的有四种：基于价值派模型的企业价值观、基于折现现金流量模型的企业价值观、基于经济增加值和市场增加值的企业价值观、基于托宾Q值的企业价值观。　　综合不同的企业价值观点和认识，价值管理是指企业以价值为基础和对象，紧紧围绕价值最大化目标，以价值创造为核心，根据价值增长规律，通过价值识别、价值分析和价值评估，将企业管理行为与股东价值相统一、相结合，实现企业价值增加的管理过程和方法。其实质就是创造价值，确保企业价值最大化；核心理念是股东价值

7、最大化。　　在众多企业价值观念中，美国思腾思特公司提出的经济增加值理论最具代表意义，并在全世界范围内不断发展和广泛交流，对企业价值管理产生了深刻的影响。主要表现在：EVA作为一种理念，表明超过资本成本的收益是股东价值最大化的价值管理；EVA作为一项指标，衡量了全部生产要素生产效率；EVA作为一套体系，涵盖了战略、预算、绩效、沟通等全部管理因素。　　　　二、EVA对企业价值管理的驱动及制约　　　　EVA的内涵　　的定义　　EVA是经济增加值的缩写，是指企业税后净经营利润减去资本成本。EVA由美国的思腾思特公司于1

8、982年正式推出，并在1993年《财富》杂志上进行了全面完整表述。　　思腾思特公司认为，由于忽视了股东资本的机会成本，采取传统的会计利润等指标来评价企业经营业绩是有缺陷的，企业获得的利润只有高于全部资本成本才能为股东创造价值。因此，EVA衡量的是企业资本收益与资本成本之间的差额，即企业税后净营业利润与全部投入资本成本之间的差额。　　的计算方法　　EVA＝税后净营业利润－资本成本　　＝税