基于经济增加值（eva）的企业价值评估模型

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1、1.绪论1.1.研究背景及意义在证券市场不断完善和市场化交易不断增加的今天，企业价值评估变得越来越重要。通过企业价值评估，企业经营者可以了解企业真实的经营状况，从而做出科学的融资决策。投资者也可以对企业的内在价值做出评估，通过对比市场价格和评估价格，确定是否做出投资。而且，从公司并购角度来看，企业价值评估更具有现实意义。运用有效的企业价值评估方法对整个并购过程进行公正的价值评估，决定了是否并购、采取何种形式并购，同时也预测了并购后的效果。丙方的很多发达国家从几百年前就开始了对价值评估理论的研究，他们关于企业价值评估的理论己经基木成型，也广泛地应用于资产评估的实

2、践之中。我国虽然起步晚，但随着改革开放和经济体制改革不断深化，近年来我国也基木形成了一套完整的价值评估理论体系，研究出了一系列符合中国国情的企业价值评估理论和方法。EVA价值评估模型就是其重要成果之一。随着经济增加值（EVA）概念的产生以及越来越多的在会计和财务管理中应用，资产评估领域也把EVA应用于企业价值评估之中，于是就产生了EVA价值评估模型一一它是由EVA和收益法结合产生的企业价值评估模型。研究EVA价值评估模型的应用具有重要的理论意义和现实意义，它不仅有利于完善我国的价值评估理论体系，而且有利于经营者和投资者提高其经营决策能力。1.2.国内外研究现状

3、目前，国外学者对EVA进行了理论和实证两方面的研究。对EVA的理论研究重点主要在两方面：第一，验证EVA是否能使经营者和股东的目标和行为保持一致，是否能激励公司内部管理，为股东创造最大的价值；第二，研究EVA的计算过程及原理。对EVA的实证研究主要是：通过收集和分析证券市场或公司经营的数据，证明基于EVA的绩效评价对现实中真正的企业是有效的，并且能帮助改善企业的经营管理。受到丙方发达国家研究的影响，国内学者也开始了对EVA的研究，可以总结为三点：第一，EVA在中国应用的适应性研究，即验证EVA是否符合中国国情，是否能应用在中国的企业中；第二，研究如何将EVA应

4、用到我国上市公司投资价值的评估和国内企业经营的激励机制之中；第三，研究如何将EVA与现代公司管理相结合，从而更好地解决公司内部实际的管理问题。1.3.本文的主要研究内容及框架木文采用理论分析与实证研究相结合的方法，主要研究如何应用EVA价值评估模型评估企业价值。论文大体分两个部分。第一部分是理论分析，包括前三章。第一章为绪论，主要介绍论文研究背景及意义，总结EVA在国内外的研究现状。第二章详细讲解EVA的基本理论及计算方法，包括EVA的产生背景、含义及其优越性，着重讲解EVA中税后净营业利润、资本总额、加权平均资本成本等各参数的基本算法和数据来源。第三章属于理

5、论到实证的过渡，主要介绍基于EVA的企业价值评估模型的推导以及根据适用企业的不同而修正的三种修正模型一一零增长模型、固定增长率模型、EVA折现模型。第二部分即第四章实证分析是本文的重点：以北京燕京啤酒股份有限公司为例，通过分析企业经营情况、计算历史EVA、预测未来EVA增长率这些步骤，最后计算出北京燕京啤酒股份有限公司的企业价值并分析评估结果。第五章得出结论，指出EVA价值评估模型在我国具有一定的应用价值，为企业价值评估提供了新的思路。最后，探讨了EVA价值评估模型的研宂前景。2.经济增加值(EVA)概述经济增加值(EVA)的产生背景18世纪末期，美国经济学家

6、亚历山大•汉密尔顿亚历山大.汉密尔顿(1757.1.11-1804.7.12)足美国的开国元勋之一，宪法的起草人之一，财经专家，足美国的第一任财政部长。最早提出：一个企业要为股东创造财宮，就必须获得比其债务资木成木和权益资木成木更高的收益。19世纪中期，英国经济学家阿尔弗雷德•马歇尔阿尔弗甫德•马歇尔(1842-1924)，近代英国最著名的经济学家，新古典学派的创始人。认为：净利润并不是企业真正获得的财宮，企业实际获得的利润是用净利润减去以现行利率计算的投入资木的利息得到的差值，我们称之为“经济利润”或“剩余收益”，它也是经济增加值概念的前身。直到1982年，

7、斯特恩成立的美国SternStewart咨询公司终于提出了经济增加值(EVA)的概念，建立了EVA企业管理理论体系，并把EVA用于实践，使得EVA在.财务管理和公司经营方面得到运用。随后，SternStewart和美国其他财务咨询公司把EVA推广到全球，在经济全球化和跨国公司的影响下，EVA很快被全球认可，成为了一种通用的价值衡量指标。20世纪末期已有一大批美国公司将这一指标引入公司经营管理之中，把EVA最大化作为公司的目标。这些公司通常用两种办法增加公司的EVA:第一，将公司的资木集中于盈利能力较高的部门，逐渐减少回报低于资木成木的业务；另一方面通过适当增加

8、负债占资木总额的比例以降低资木成木。至