实体需求疲弱VS政策预期宽松

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1、实体需求疲弱vs政策预期宽松——2012年第三季度宏观投资策略报告一、上半年经济形势与市场运行情况回顾（一）全球经济增速放缓，多家机构下调全年经济增长预测从各国实际经济增长情况，前景不甚乐观。美国经济温和复苏，去年第四季度经济环比增长3%,今年一季度环比增长1.9%o由于徳国经济一季度表现出色，欧元区侥幸逃过衰退。欧元去年四季度经济环比增长-0.3%,今年一季度环比持平。中国经济继续寻底，去年笫四季度同比增长8.9%,今年一季度迅速下滑至8.1%o从近儿个月各国制造业PMI数据来看，二季度全球经济增长恐令人失望。被全球寄予厚望的屮国近儿月工业生产、消费、固定资产投资以及进出口贸

2、易等数据均不及预期。图1、欧元区各国6月制造业PMICountriesrankedbyManufacturingPMI"(June)Ireland53.114-monthhighAustria50.16-monthlowNetherlands48.924nonthhighFrance45.22-monthhighGermany45.036-monthlowItaly44.62-monthlowSpain41.137-monthlowGreece40.14-monthlow资料来源：markit、国海良时期货研究所国际货币基金组织（IMF）在其最新的《全球经济展望》中指出，由于2

3、011年下半年和2012年上半年经济活动疲弱，全球增长率预计将从2011年的4%下降至2012年的约3.5%。其中先进经济体作为一个整体，经济活动将继续令人失望，2012年增速仅为1.5%左右，在2013年增长2%o新兴和发展屮经济体的实际GDP增长率预计将从2011年的6.25%下降到2012年的5.75%,但随后在较为宽松的宏观经济政策和日益强劲的国外需求的帮助下，将在2013年重新加速，上升到6%。世界银行则在其最新的经济报告中认为，不确定性增加将会加剧此前业已存在的來自预算削减、银行业去杠杆化和发展中国家能力局限的逆风。因此，该机构预测，发展中国家2012年的增长率将会

4、放缓至相对乏力的5.3%,Z后逐渐走强，在2013年回升至5.9%,2014年达到6.0%。高收入国家的增长率也趋向疲弱，2012年、2013年和2014年预计为1.4%、1.9%和2.3%,而欧元区的GDP在2012年预计下降0.3%。从总体看，全球GDP同期增长率预计2.5%、3.0%和3.3%此外，美联储在其6月下旬的FOMC例会中调低了2012年美国的经济增长预期至1.9-2.4%o（二）美元指数震荡向上，商品市场二季度维持空头格局去年底以来，美元指数走出2010年6月以来的下降通道，震荡攀升，最高摸至83.51,在80附近构筑了较为坚实的支撑。受欧债危机影响，欧元兑美

5、元不断走低，跌破1.25,接近2010年6月的低点1.1877。受美元逐渐走高，以及实体经济疲软的影响，国际大宗商品价格走低。CRB指数在年初经历了一波反弹之后连续走低，创出2010年9月以来的新低502.28点。此外，受经济疲弱以及欧债危机久拖未决的影响，欧洲三大股指呈现震荡走势，其中法国CAC指数最弱。资料来源：博易大师、国海良时期货研究所中国股市在房地产调控以及抑制通货膨胀的政策压力下，在创出2132.63这一近年的新低后，陷入低位震荡。二、下半年经济与政策展望（一）美国经济维持温和复苏态势总体上美国当前经济运行较为平稳，维持温和复苏态势。家庭收入和支出保持在健康水平；制

6、造业在地区间存在一定的不平衡现彖；消费者信心保持在较高水平；企业投资和扩张的情绪较为稳定；制造业和服务业PMI持续维持在50以上。需要重点观察的关键点主要在就业市场、房地产市场以及财政悬崖等三方面。下面分而述之。1、就业市场：恐陷入结构性失业在经历了一季度的就业高峰之后，二季度美国就业市场再度陷入僵局，四五月份新增就业人数都低于预期，在10万人以下徘徊。5月的失业率较4月上升了0.1个百分点至8.2%。尽管美联储仍声称美国失业是周期性的，但是越来越多的迹象表明，其结构性特征已经占据主导。以5月份的就业情况来看，劳动参与率由2011年5月的64.2%降至2012年5月的63.8%

7、；高中以下学历人群的失业率始终维持在12.5%以上，高中和高中以下学历人群的失业率在过去的一年中，下降幅度只有1.5个百分点左右，而同期总体失业率则下降了0.8个百分点，显示在宽松政策刺激下，低学历人群就业改善的效果并不理想。从失业时间来看,超过27周的失业人数2011年5月时为620.4万，今年5月为541.1万，失业时间少于5周的失业人数则维持在268和258万之间。由此可见，在美国奥巴马政府“再工业化”政策和宽松货币政策背景下，美国就业形势改善状况并不如人意，美国失业问题正由周期性转变