对CAPM模型问题认识

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1、对CAPM模型问题的认识一直以来都觉得证券方面的知识太过于专业化，以致于觉得很神秘，但可能也止是因为这个原因，对证券投资很感兴趣。在上这个课之前，报了证券从业资格考试，所以对一些基础知识还算有一些了解，但对其中比较深的内容总觉得只是泛泛地知道，而并不明白整个过程是如何进行与操作的，比如股票的撮合定价成交，期货期权的套期保值等等，经过这一段时间的学习，很多问题都已得到解决。在整个授课过程屮，我觉得最难以理解的就是资本资产定价模型，下面是我从各个方面搜集整合所得到的有关CAPM,模型的一些相关知识，在这个过程屮我对其又有了一些深层次的理解。一.CAP

2、M模型的提出CAPM是诺贝尔经济学奖获得者威廉•夏普(WilliamSharpe)于1970年在他的著作《投资组合理论与资木市场》中提出的。他指出在这个模型中，个人投资者面临着两种风险：系统性风险(SystematicRisk)：指市场中无法通过分散投资來消除的风险。比如说：利率、经济衰退、战争，这些都属于不可通过分散投资来消除的风险。非系统性风险(UnsystematicRisk)：也被称做为特殊风险(Uniquerisk或Idiosyncraticrisk),这是属于个别股票的自有风险，投资者可以通过变更股票投资组合來消除的。从技术的角度来说

3、，非系统性风险的回报是股票收益的组成部分，但它所带来的风险是不随市场的变化而变化的。现代投资组合理论(Modemportfoliotheory)指出特殊风险是可以通过分散投资(Diversification)来消除的。即使投资组合中包含了所有市场的股票，系统风险亦不会因分散投资而消除，在计算投资回报率的时候，系统风险是投资者最难以计算的。资木资产定价模型的冃的是在协助投资人决定资木资产的价格，即在市场均衡时，证券要求报酬率与证券的市场风险(系统性风险)间的线性关系。市场风险系数是用B值来衡量.资本资产(资本资产)指股票，债券等有价证券。CAPM所

4、考虑的是不可分散的风险(市场风险)对证券要求报酬率之影响，其己假定投资人可作完全多角化的投资来分散可分散的风险(公司特有风险)，故此时只有无法分散的风险，才是投资人所关心的风险，因此也只有这些风险，可以获得风险贴水。二.资本资产定价模型公式夏普发现单个股票或者股票组合的预期回报率(ExpectedReturn)的公式如下:%=h+0a*仏一rf)其中，^Riskfreerate),是无风险回报率，纯粹的货币时间价值；仇是证券的Beta系数，7'm是市场期望回报率(ExpectedMarketReturn),(『m一行)是股票市场溢价(Equity

5、MarketPremium).CAPM公式中的右边笫一个是无风险收益率，比较典型的无风险回报率是10年期的美国政府债券。如果股票投资者需要承受额外的风险，那么他将需要在无风险冋报率的基础上多获得相应的溢价。那么，股票市场溢价(equitymarketpremium)就等于市场期瑕回报率减去无风险回报率。证券风险溢价就是股票市场溢价与一个卩系数的乘积。二.资本资产定价模型的假设CAPM是建立在马科威茨模型基础上的，马科威茨模型的假设自然包含在其中：仁投资者希望财富越多愈好，效用是财富的函数，财富又是投资收益率的函数，因此可以认为效用为收益率的函数。

6、2、投资者能事先知道投资收益率的概率分布为正态分布。3、投资风险用投资收益率的方差或标准差标识。4、影响投资决策的主要因素为期望收益率打风险两项。5、投资者都遵守主宰原则(Dominancerule),即同一风险水平下，选择收益率较高的证券；同一收益率水平下，选择风险较低的证券。CAPM的附加假设条件：6、可以在无风险折现率R的水平下无限制地借入或贷出资金。7、所有投资者对证券收益率概率分布的看法一致，因此市场上的效率边界只有一条。8、所有投资者具有相同的投资期限，而尺只有一期。9、所有的证券投资可以无限制的细分，在任何一个投资组合里可以含有非整

7、数股份。10、买卖证券时没有税负及交易成本。11＞所有投资者可以及时免费获得充分的市场信息。12.不存在通货膨胀，且折现率不变。13、投资者具有相同预期，即他们对预期收益率、标准差与证券之间的协方差具有相同的预期值。上述假设表明：笫一，投资者是理性的，而且严格按照马科威茨模型的规则进行多样化的投资，并将从冇效边界的某处选择投资组合；第二，资本市场是完全有效的市场，没有任何磨擦阻碍投资。二.资本资产定价模型的优缺点优点CAPM最大的优点在于简单、明确。它把任何一种风险证券的价格都划分为三个因素：无风险收益率、风险的价格与风险的计算单位，并把这三个因

8、素有机结合在一起。CAPM的另一优点在于它的实用性。它使投资者可以根据绝对风险而不是总风险来对各种竞争报价的金融资产作出评价与选择。这种