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1、低利率时代与供给侧改革疯狂的期货市场大家知道，最近什么金融产品最火吗？是期货市场，4月21日螺纹钢成交额为6055亿元，而同一天沪深两市总成交额为5421亿元z螺纹钢1天的成交量超过1年的产量。其实,基于研究金融、切身感受金融市场脉动的需要，我做期货其实也有8年了。这样的疯狂,可以说，从来没有遇到过。在我的印象中，过去几年螺纹钢期货的日成交量大体是100万一200万手，铜日成交量30万手左右,现在你知道是多少吗？分别是2000多万手200多万手（3000亿元）足足增加了10倍。在座有期货公司的MBA同学吗？可能没有，有银行的同学吗
2、？比较多，我告诉你，银行的同学，最近几年总是很忧伤，前年和去年眼巴巴地看着证券公司的拿高额奖金，今年可能要眼红期货公司了。演讲进行中我告诉你们,对金融比较敏感的,不是专家学者,也可能不是金融从业者,而是中国大妈，她们大都已经退休，正常职务性收入减少，所以对投资理财的需求相当强。虽然除了炒房，她们炒黄金、炒股、买P2P、炒期货，大都会损失惨重。但是，就是因为她们勇于做金融市场的炮灰,才带来了中国式的金融繁荣,也才带来了金融从业者的高收入，她们是伟大的。中国大妈、包括我们在位的各位，为什么最近两年越来越多地关注金融市场,因为，资产配置
3、的时代已经到来，因为传统意义上的资产荒时代已经到来，因为我们的低利率时代已经到来。现在的利率水平怎么样？横向比较来看，基准存款利率1.5个点，无风险利率上浮1.2个点，差不多是2.7的水平，从横向比较看，与发达国家相比，还不算低，比如，今年春节期间,日本和瑞典已经进入负利率时代。但是，纵向来看，从2014年11月份到现在，差不多一年半的时间，已经连续降息6次，一年期定存基准利率从3%降到现在的1.5%,降息幅度50%。而从历史维度来看，我们当下1・5%的一年期定存利率，已经是自1949年建国以来的最低了。而在去年8月之前，我国一年
4、期定存基准利率的最低，是发生在2002年，一年期定存基准利率是1.98%。讲到这里，我想和大家说个典故，知道建国后的存款利率最高是多少吗？有没有人知道？我来告诉你，是252%,这是什么概念，在银行存款10万元z一年后利息收入是25万2,本息合计是35万2,大家羡慕吗？现在10万元在银行存上一年，一年利息才1500,有胆大的去买个12%收益的P2P,却很有可能连本金都打水漂了。请大家还是不要太羡慕，不要以为利率高是好事，利率高说明通货膨胀严重，为了抑制物价泡沫，央行才会提高利率。存款一年，利息是本金2倍多的时代,是发生在1949年，
5、1949年的利率为什么高得如此离谱呢？当时因为刚刚建国，老百姓对新政权还持观望态度，民间商品流通看中的是金银这些硬通货，对推出不久的人民币持观望态度——只要手里一有人民币，就赶着紧地买东西花掉，生怕这纸钞啥时变废纸了。于是乎，物价瞬即飞涨，因此央行不得不祭出高得离谱的利率，以应对高得离谱的物价。低^率与供给侧改革讲了这么多，我们现在来谈谈低利率时代与供给侧改革的关系。利率水平越来越低，说明经济的下行压力越来越大，为了对抗这种压力，央行进行信用规模扩大，包括降低存款准备金率，包括正在计划的商业银行债转股、优化银行的资产负债表，当然，
6、利率水平即便向下、即便降到零利率负利率，即便再大规模地印钱，也不一定能够稳定经济增长，否则这么简单，全世界早就不存在经济问题了，因为，货币政策过度宽松、持续宽松，另一个压力就会岀现，通货膨胀就会刹不住车。通货膨胀的压力，说来就来了，我们看看最近两三个月，除了螺纹钢、铜等有色金属狂涨外,鸡蛋、小麦、棉花、大豆也已经出现疯涨的苗头,最近一个月这些农产品普遍上涨了10%左右，这种情况，真不知道半个月后，国家统计局4月份的CPI怎么编?3月份的CPI同比涨幅是2.3%,4月份如果低于5%，我可以断定，国家统计局就明显做假了。最近一年半的利
7、率大幅下行，符合供给侧改革前两个阶段的特征，整体将持续3—5年，当然，这其中利率下行也不一定是直线的，也可能是波浪式下行,现在的通胀苗头已经出现，如果行政手段解决不了，今年小幅、短时间的加息或许也有可能。总体说来,未来3-5年利率整体是下行的,我去年在这里就和大家交流过,3—5年内我国一年期存款利率将下调到0.5%以下。那么，供给侧改革的的前两个阶段是什么呢？是短期的去库存、和中期的去产能和去杠杆，度过了这两个阶段，真正的供给侧改革才有可能全面启动，那就是以要素创新为核心推动力，对供给侧改革的这一渐进路径的认知，也符合习近平主席对
8、供给侧改革的阐述，习大大的原话是〃在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效率。”适度扩大总需求，是加强供给侧结构性改革的前提条件，其目的就是中国经济的短期维稳，不出现硬着陆，不发生经济增长的急速下行,不发生大规模的
