人民大学教授-美国次级贷危机讲座

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1、美国次贷危机的经验教训与应对策略方福前中国人民大学经济学院教授《经济理论与经济管理》杂志主编内容提要一、美国次贷危机是如何发生的？二、美国次贷危机形成了多大的冲击波？三、由次贷危机可以得出哪些经验教训？四、危机来了，我们怎么办？一、美国次贷危机是如何发生的？1、危机之火是何时何地烧起来的？美国次贷危机是从2007年春季开始逐步显现的，首先是房贷公司出现坏账和亏损。日期事件2007年2月13日美国抵押贷款风险开始浮出水面汇丰控股为在美次级房贷业务增18亿美元坏账拨备美最大次级房贷公司CountrywideFinancialCorp减

2、少放贷美国第二大次级抵押贷款机构NewCenturyFinancial发布盈利预警2007年3月13日NewCenturyFinancial宣布濒临破产美股大跌，道指跌2%、标普跌2.04%、纳指跌2.15%2007年4月4日裁减半数员工后，NewCenturyFinancial申请破产保护2007年4月24日美国3月份成屋销量下降8.4%2007年6月22日美股高位回调，道指跌1.37%、标普跌1.29%、纳指跌1.07%2007年7月10日标普降低次级抵押贷款债券评级，全球金融市场大震荡2、危机之火是怎样烧起来的？次级房贷危机

3、(subprimelendingcrisis)：火是如何点燃的？利率上升，导致房贷还款压力增大，很多本来信用不好的客户还款能力不足，导致还款违约，银行贷款回收率下降、坏账增加，形成信用危机。关于次贷的一些知识：1、贷款分级：在美国，住房按揭贷款有三个层次：第一个层次是优质贷款市场(PrimeMarket)，这个市场面对信用分数在660以上的优质客户，这类客户可以获得15到30年固定利率按揭贷款。第三个层次就是次级贷款市场(SubprimeMarket)，贷款对象是信用分数低于620分，没有收入证明与负债较重的人，主要是提供3到7年

4、的短期贷款。第二层次就是ALT-A贷款市场，主要是提供介乎前两者之间的贷款。“ALT-A”贷款的全称是“AlternativeA”贷款，它泛指那些信用记录不错或很好的人，但却缺少或完全没有固定收入、存款、资产等合法证明文件。“骗子贷款”2、差别待遇：美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式，即购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款，其后以浮动利率偿还贷款。贷款利率高低与贷款者信用评分有关，信用评分越低，贷款利率越高。在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，房价不断上涨，加上前几年美国利率水平较低，

5、美国的次级抵押贷款市场迅速发展。据统计，2006年美国房地产按揭贷款总额中有40%以上的贷款属于“ALT-A”和次级贷款产品，总额超过4000亿美元，2005年比例甚至更高，“ALT-A”的比例超过33%。从2003年算起，“ALT-A”和次级贷款这类高风险贷款总额大约为2万亿美元左右。随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次级抵押贷款的还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。同时，住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款，进而引发“次

6、贷危机”。星星之火何以燎原？次贷→次贷危机→金融海啸→金融危机1、低收入者玩“空手道”：次贷主要是给了普通的美国房产投资人和消费者。这些人的经济实力本来只够买一套自住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的念头。没有钱怎么办？他们把自己的房子抵押给次级抵押贷款公司，从后者那里获得贷款。这类贷款年利率高达8%—9%以上，凭他们自己的正常收入很难支付。但是当时房价上涨的速度超过了利率，他们在房产上投资可以净赚不赔。所以有些人把贷款买的房子再抵押买第三、第四、……套房，这就等于贷款买房进行投资，借钱付利息，玩起了“空手套白狼”的游戏。

7、美国政府发起成立的三大住宅抵押贷款专业机构：房利美(FannieMae)、房地美(FreddieMac)和基尼美(GinnieMae)。房利美和房地美的市场份额较高，2007年他们交易的美国住房抵押贷款加起来占市场总量的90%以上，因此通常将他们合称为“两房”。2、贷款公司玩“变戏法”抵押给贷款公司的房产是“死钱”，如何把它变成“活钱”呢？这就靠贷款公司的“变戏法”。这就是资产证券化。分两种：抵押担保支持证券(即MBS，MortgageBackedSecurities)和资产支持证券(ABS，AssetsBackedSecurit

8、ization)。它是一种以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式（所谓“金融衍生品”）。它是以项目所拥有的资产为基础，以项目资产可以带来预期收益为保证，通过在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式，即以资产为支撑的证券化融资。按照规定，在证券