8类资管产品政策对比解读

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1、史上最全8类资管产品政策对比解读基本上资管整个行业的监管还是体现谁家的孩子谁抱走原则，笔者此前的八类资管文章广为流传，但15年年底延续至今年混业资管业务整顿及专项检查、规范行动，从未停歇过，笔者认为需要进行大幅度更新。2016年6月22号保监会发布《关于加强组合类保险资产管理产品业务监管的通知》标志着保险资管业务正式加入被规整之列。自7月18日起实施的《暂行规定》证监会正式成为证监体系资管业务的“新八条底线”o2016年10月21日，中基协正式发布《证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第1-3号》，

2、对私募资产管理业务的备案核查和自律管理、委托第三方机构提供投资建议服务以及结构化资产管理计划进行了详细具体的规范。2016年12月2日，证监会正式下发并公布《基金管理子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》，从净资本约束、全面风险管理、控股股东比例和专业化经营等多方面重塑基金子公司监管框架和规则。2017年2月，中基协发布《证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第4号一一私募资产管理计划投资房地产开发企业、项目》，对私募资产管理计划投资房地产领域特别是热门城市房

3、地产领域进行了规制，并将该指导意见扩大到私募基金管理人开展的具体业务中。2017年2月份一行三会联合起草的大资管新规内审稿流出，进一步强化了资管产品监管的统一标准，尤其禁止了多层嵌套。如果实施对未来整个资管行业的而发展将产生深远影响。2017年4月份开始银监会开展整个银行业的监管检查风暴，其中针对银行理财和银行自营的同业投资出台多项严厉监管措施和执行口径。为能够对银行理财、保险资管业务、券商基金期货资管业务的“八条底线”能够有个宏观上银监系、保监系、证监系资管业务“重要规则”对比玉—7银行理财保监系资管“八

4、条底线”证监系资管“新八条底线”信托法规依据2013年8号文：《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》2014年银监发35号文：2009年65号文;《关于加强组合类保险资产管理产品业务监管的通知》(2016.06.22)券商一法两规；和《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理规定》；基金业协会《备案管理规范1-4号》《信托公司集合资金信托计划管理办法》、《信托公司证券投资信托业务操作指引》；99号文的了解，笔者特整理了以下对比表,供读者参考:未來大资管新规和理财新规。资金池问题禁止资金池运作，但

5、相对而言资金池认定较为宽松，很多开放式资产池没有被认定为资金池；禁止发行具有“资金池”性质的产品证券公司办理集合资产管理业务，应当保证集合资产管理计划资产与其自有资产、集合资产管理计划资产与其他客户的资产、不同集合资产管理计划的资产相互独立，单独设置账户、独立核算、分账管理。不得开展或参与具有“资金池”性质的私募资管业务，具体认定情形：参见文字详述58号文：加大非标资金池信托排查清理。99号文：信托公司不得开展非标理财资金等具有影子银行特征的业务。99号文细贝资金来源与资金运用不能一一对应、期限不匹配。产品

6、嵌套问题禁止银行理财之间的嵌套。银行理财嵌套其他资管计划，冃前没有明确限制。但是根据未来整个大资管的监管思路，银行理财嵌套其他资管计划局限于FOF和委外，且只能嵌套一层。委外嵌套受制于穿透底层対账单和资本计提及授信新业务基本处于停摆。禁止发行具有“嵌套”交易结构的产品结构化资管计划禁止嵌套投资其他结构化金融产品劣后级份额。明确管理人向下穿透核查的义务的同时，也要求“向上穿透”。定向资产管理计划不得投向本公司集合资产管理计划。集合资产管理计划不得投资单一信托。当前没有明确限制，未来同样受大资管新规约束，严格限

7、制嵌套。分级产品问题日前对分级产品没有相关规定，银行也很少发行此类产品，但最新理财征求意见稿中规定“商业禁止向非机构投资者发行分级产品不得直接或间接对优先级保本保收益；名称中必须含有〃结构化〃或“分级”字样；结构化集合计划总资股票类结构化信托原则上1：1；最咼2:1；此外证券类单一集中度不超银行不得发行分级理财产品”，该征求稿尚未实施，但代表监管趋势。产占净资产比例不得超过140%。不得约定劣后先行承担亏损、单方面提供增强资金保障优先级投资者利益。但管理人可以在不得获得任何超额收益（包括浮动管理费）情况下，

8、提供有限风险补偿。过20%；当前监管口径下穿透执行力度加大。此外禁止向信托公司关联方和个人银行理财发行劣后。杠杆率上限问题目前没有关于杠杆率的限制性规定（银行QDH要求不能借入任何资金加杠杆）o最新银行理财征求意见稿“理财产品的总资产不得超过该理财产品净资产的140%”权益类、混合类分级产品杠杆倍数不得超过1倍；其他类型分级产品杠杆倍数不得超过3倍股票类、混合类结构化资管计划杠杆倍数不得超过1倍；固收类杠杆倍数不