资管新规解读汇总(附政策梳理)

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1、华尔街学堂资管新规解读汇总（附政策梳理）识金石Family专注为私募管理人服务，除帮助私募管理人高效完成公司注册、管理人登记、基金备案、会员申请等基础服务外，更能从业务角度出发为其进行产品架构设计、法律法规政策解读等一体化服务，同时是FOF/MOM专业的管理机构，为银行等资金方筛选优秀的管理人。11月17日，央行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，作为跨市场、跨部门的综合性监管规则，《指导意见》按照资管产品的类型制定统一监管标准，对同类资管业务做出一致性规定，实行公平的市场准入和监管，以期最大程度地消除监管套利空

2、间。本文汇总专业解读，并梳理2016年以来出台的监管政策梳理解读一：【寒飞论债】资管新规重磅解读（徐寒飞、刘郁）资管新规的主要影响1.规范资管行业，新老划断，影响温和对于资管规模来说，新规在短期内所带来的一定是收缩效应，不合规的产品到过渡期截止日之前不能净增加，到期之后也不能再续。截至2016年末，从主要资金来源方的角度看，银行表内、表外理财产品资金余额分别为5.9万亿和23.1万亿，共计29万亿；从资金去向方的角度，资管规模合计73.1万亿，主要包括公募基金、私募基金、证券公司资管计划、基金及其子公司资管计划的规模分别为9.2万亿、10.2万亿、17.6万亿和16.9万亿

3、，保险资管计划余额为1.7万亿。根据证监会副主席李超此前公开的数据，去年年中时资管产品总规模约88万亿，剔除互相借用“通道”，产品互相嵌套、交叉持有等约60万亿。可见当前既有的资管产品往往因多重嵌套而非常复杂，不合规产品规模较大。因而新老划断是较为安全且成本较低的一种选择。过渡期为1.5年左右，允许存量产品自然到期，因此给机构预留调整的时间较为充足，预计整体影响偏温和。2.净值管理，利好公募金融机构对资管产品实行净值管理，打破刚兑。所有的资管产品，尤其是非保本银行理财也纳入资管，均实行净值管理，相当于各类资管产品，包括银行理财都拉到和公募基金一样的起跑线上。同时也强调了规范

4、资金池、消除多层嵌套和通道，只有嵌套的投资标的是公募证券投资基金时，才能发生第二层嵌套。这在短期内压缩资管规模的同时，对公募基金的规模扩张有一定的好处。华尔街学堂华尔街学堂3.监管模式由机构监管逐渐转向功能监管与2月征求意见稿有所不同，监管中在继续强调央行对资产管理业务实施宏观审慎管理的同时，淡化了三会的具体职责，而统称为金融监督管理部门，这体现了未来监管大方向将逐渐放弃机构监管。对资管的监管明确提到，机构监管与功能监管相结合，按照产品类型而不是机构类型实施功能监管。4.宏观效应，可能压低社融增速，拖累短期经济增长未来的金融总量／GDP可能阶段性下降，会压低经济增长。此前M

5、2增速下降主要体现的是金融系统内部空转创造货币的减少，而资管新规的实施，意味着未来对接实体经济的非标面临被压缩，很可能导致社融增速降低，诸如房地产等相关行业融资进一步受限，从而带来短期经济增速的放缓。不过从长远看，这种短期经济放缓有利于降低金融风险。5.微观效应，短期内“钱变少”，不同资产都面临调整压力资产规模收缩，不同的资产都面临调整压力，对流动性好的标准资产（如债券和上市公司股票），以及对流动性不好的非标准债权资产，都有影响。对标准资产的影响体现为未来一年半的流动性压力上，对非标资产的影响则体现在即将到期的估值面临一次性调整。此外，从资产主体的角度来看，一方面资产发行人

6、面临再融资的压力，另一方面产品发行人面临流动性的压力。6.债市很可能已经提前超跌，当前有望见底考虑到债券作为前期已过度pricein金融去杠杆的产品，反而可能由于“利空出尽”而见底。此外，一方面，由于投资非标面临更为严格的限制，所以从结构上有利于标准化资产；另一方面，其他资产如股票、商品和房地产都可能会承压（主要是因为资管提供的资金减少，从而减少了追逐金融资产的资金的整体数额），这些资产调整带来的市场风险偏好下降，有利于支撑债市企稳。二、资管新规的要点梳理1.关于资管业务和产品的界定明确界定资管业务属于金融机构的表外业务，金融机构不得承诺保本保收益。同时将银行非保本理财产品

7、纳入资管产品的范畴，统一监管。2.投资非标准化债权类资产的规定金融机构发行资产管理投资于非标准化债权类资产的，应当遵守金融监督管理部门制定的有关限额管理、风险准备金要求、流动性管理等监管标准。金融机构不得将资产管理产品资金直接或者间接投资于商业银行信贷资产。该点的具体标准还有待细化。3.公司治理与风险隔离华尔街学堂华尔街学堂金融机构不得为资产管理产品投资的非标准化债权类资产或者股权类资产提供任何直接或间接、显性或隐性的担保或者回购承诺。4.规范资金池资产管理产品直接或者间接投资于非标准化债权类资产的，非标准化债权类