跨国经营风险防范

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1、维普资讯http://www.cqvip.com管理技维*器蔼露露羞i}雾鼬在浮动汇率制度下，企业跨企业供应、生产、销售、财务等c一利用远期合约等金融工具卖国经营将不可避免地面对汇率波各方面。例如，外汇波动可能会改出的外币现金。为简化，假设企动带来的不确定性。如果企业有变企业某些原料或中间投入品的业在持续经营中a保持不变，即a效进行外汇风险管理，将会避免价格，从而改变最终产品的成本。是常数。ll叠经营暴露跨国经营中公司或减轻汇率变动可能造成的损失，增加收益，反之就可能蒙受经济风豫的计量价值变动取决于两部分：外币收篡i_j巨额损失。企业外汇风险

2、一般分通常我们用企业持续经营产入的变化及外币换算为本币的汇为交易风险、折算风险、经济风生的净现金流的现值来表示企业率的变动。不难看出这两者之间险，本文主要对经济风险的计量价值，而经济风险是由于汇率波存在着密切的联系，例如，非预和防范做一些探讨。动对企业现金净流量产生影响，期的外币贬值常意味着非预期的因而我们可以通过衡量企业价值外国通胀率的上升，从而使公司I_(或股价)相对汇率变动的敏感程外币收入增加以抵销部分由于外经济风险是由于汇率变动对度来汁量企业承受经济风险的大币贬值带来的不利影响，起到自企业产销数量、价格、成本等经小。然而要同时考虑伴随

3、汇率波然套期保值的作用，无视这一点济指标产生影响，从而引起企业动发生的价格、成本、产品需求就会过高估计暴露程度。我们以未来一定时期利润和现金流量变和生产技术等经营变量的变化，企业国外经营收入对外国通胀率动的一种潜在风险，最终影响企这在复杂的经济现实中是难以把的敏感系数(m)与外国通胀率相对．；．王英业价值。表面上看，由于外汇在握的。为此我们进行简化处理，汇率变动敏感系数(k)的乘积来表金融市场上交易，汇率风险产生将企业经营现金流受汇率波动的示汇率和通胀率之间的协动关系于金融市场，用于交易和避险的影响按其规避风险的手段的不同产生的自然套期保值的

4、大小(b=工具也应当是金融工具，然而事分成两部分——财务暴露与经营mk)。经营暴露程度则用企业经营实上汇率变动的影响主要涉及商暴露，利用企业财务报表提供的现金流中未获得自然套期保值部品市场。例如，汇率变动对产品数据，分别运用熟悉和直观的工分所占比例(1一mk)来衡量。成本、产品竞争力、海外子公司具评价其大小，然后汇总来判断我们有理由相信国外子公司的支付能力都会发生影响，从而企业跨国经营中所面临经济风险的经理会对当地的通胀预期作出改变经营现金流，产生经济风的程度。最优反应，及时调整经营策略，险。所以对经济风险的管理不仅财务暴露企业外币债务可因而

5、假设公司预计外币现金流变限于财务领域，更涉及企业管理以看作是对其国外经营收入的套动百分比(F)与预期外国通胀率变的全过程。期保值。同样，利用与外国经营动百分比(P)保持固定比例关系：汇率变化意味着各国商品之收入相匹配的远期合约等金融衍F=kP，即k(公司平均通胀敏感间差价和一国不同商品之间比价生工具也可以减少收入波动。我系数)是一个常数。k受到诸多因都发生变化，且价格体系变化将们以企业国外经营产生的现金流素的影响：第一，子公司所处的引起各国政策调整，进而改变国中未通过财务操作获得套期保值竞争环境。通胀率上升时，垄断内及国际市场上生产条件和需求

6、的部分所占比例来衡量财务暴露企业经营收入的增加将超过处于结构。由于对外投资的不可逆转程度：竞争行业中的企业，因而垄断企性及合同的约束，使得企业不能a=(C—D—C)／C业的通胀敏感系数相对较大。第立即适应变化了的环境，因而经其中c一外国经营现金流，二，未来现金流中价格已决定部济风险的影响是全局性的，涉及D一支付给债权人的现金(税后)，分的份额。例如企业已签订的长维普资讯http://www.cqvip.com管理技戎、秘神攀⋯{誊期购销合同(其中未涉及按通胀率产转移后的成本优势能够维持时价。企业收益的最终变动方向取变化进行价格调整等条款)及应

7、收间的长短，据此进行效益分析才决于黼汇一蘸率～变动持续的时间、企业一谤～帐款等，这部分所占比例越大，能正确决策。同样，跨国公司对的规模经济、产品价格弹性及竞⋯辫企业经营现金流对当地通胀率的外直接投资的区位选择也主要取争程⋯一度监蕊等诸多因素。产品需求价敏感程度越低。为得到确定的k决于各地汇率波动的持久性。若格弹一性协譬大l_I，应避免提价策略，力～．⋯*{I灌醪_值，我们将企业总价值分解成不汇率波动是由通货膨胀引起的，图扩大销量，提高市场占有率。同部分，分别计量其各自的通胀那么因此产生的成本优势会很快反之则可以进行价格调整而不至敏感系数，然后

8、加权平均得到综消失，不宜在此投资设厂。反之于造成市场份额的较大变化。以合通胀敏感系数。例如：公司的则可以通过在弱币区设厂生产来汽车市场为例，由于德国汽车制净流动资产