国际金融实务—融资与企业发展 海航案例

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1、海航融资案例摘要：海航从一家1000万起家的小型航空公司，发展到拥有1400多亿资产的企业集团，20年的时间，资产翻了14000倍。在海航“传奇”的背后，可谓用尽了各种融资手段。本文将从融资的视角，解读海航的“腾飞”之路。关键词：海航；融资；大新华1海航：艰难起飞1.1成立背景1985年，为了适应民用航空业发展的需要，培养航空企业的自主经营能力，国务院开始进行民航体制改革，将民航总局的职能定位为中国民用航空业的监管机构，而其原来作为国有航空公司的职能由新成立的航空公司所取代。新的航空公司分为二类：一类从民航局原来的六个地区管理局演

2、变而来，成立独立的几家航空公司，分别为国际航空公司、东方航空公司、南方航空公司、西南航空公司、北方航空公司、西北航空公司及新疆航空公司；另一类为地方性航空公司，各省市可以根据自己的实际需要，在获得民航总局批准的条件下成立各自的航空公司。自此，中国民用航空业由民航局一统天下的局面打破了，各地纷纷成立地方性航空公司。海南省地处我国的最南边，与大陆隔海相望，对外交通极为不便，交通问题已经成为制约当地经济发展的瓶颈，因此对民航运输业的发展要求十分迫切。在内部需求和外部政策的配合下，1989年10月，经中国民航总局和海南省政府的批准，“海南

3、省航空公司”正式成立，海南省政府投资人民币1000万元于海南省航空公司，担任海南省省长航空事务助理的陈峰奉命组建海南航空公司。1991年获得民航总局发给的民用航空运输业经营许可证，主要经营海南省始发至国内部分城市的航空客货运输业务，国内公务包机业务，航空维修和服务、航空旅游等业务。1.2股份制改造正如很多初创企业一样，刚刚成立的海航资金严重不足，当时海航唯一的家底就是海南省政府投资的1000万元人民币，这对于资本密集型的航空业来说，几乎是杯水车薪。尽管1992年中国民航局和国家计划委同意海航进口4架波音飞机用于干线运输飞行，但是资

4、金匮乏依然是最大关键。正当海航为资金困扰时，1991年国家批准在部分国有企业中实行股份制改造，在国家体改委下达的股份制改造试点办法中，交通，尤其是资金密集型和规模经济要求高的行业都在试点范围之列，这两条，航空运输企业都具备。海航抓住这个难得的机会，向海南省政府提出了实行股份制改造的申请。1992年9月8日，海南省股份制试点领导小组允许海航以定向募集方式进行规范化股份制改造。有了股份制企业的体制作铺垫，包括中国光大投资公司、海南省政府、中安成长基金、申银万国、中国国际旅行社、交通银行海南分行、海南琪兴实业投资公司等17家发起人认购股

5、份，加上向社会法人以及内部职工募股后，海航顺利地以定向募集方式在三个月内募集到2.5亿元股本金。1993年1月8日，海航在海南省工商行政管理局登记，注册资本为25010万元，总股本为25010万股，成为全国第一家股份制航空企业，其中，原海南省航空公司的资产以国有股的形式评估为1334万元，入股股份制企业，股份占5.33%，法人股18675.9448万股，占74.67%，并在STAQ系统上市，内部职工股5000万股，占20%。1.3银行贷款的波折通过股份制改造募集了2.5亿元，正准备买两家开山飞机之时，却苦于寻找不到担保银行。此时的

6、海航正处于起步阶段，而且以前航空业向来都是民航总局垄断的天下，银行方面并不清楚给海航贷款要承担多大的风险。于是每次陈峰找担保银行谈判时，都给对方一一解释：飞机从海南到北京一张票1000块，可以装150人，来回就是30万，一天再飞个北京，再飞个广州，去掉成本一天就挣45万。终于，陈峰多次奔跑于上海和海口之间，最后从交通银行获得6800多万美元。双方商定使用固定利率结算贷款，当时的LIBOR利率是4.5%，海航出价6.5%，仅此一项银行就净赚100多万美元。银行方面很高兴，但对于反担保方却持有疑虑，此时陈峰做出一个比较大胆的决定：如果

7、还不起钱，就以飞机抵债。陈锋这一举措彻底俘获了交通银行的心，因此作产权登记时，银行自动将本属于自己的飞机划在了海航的账上。这相当于“我不仅借给你钱，还首先把飞机交给了你”，如此这般，陈峰轻松地拥有了两架飞机。就这样，从银行贷款买一架飞机，把飞机抵押买第二架飞机，再向美国租赁公司又租了两架，机队的初步建立为海航的真正启动创造了物质基础。1993年5月海航就以这4架飞机开始正式运营。最后形成一个倒金字塔结构。只要有飞机在飞就有现金收入，只要有现金收入能够偿还以前的贷款，公司就能够持续经营下去。这是陈峰第一次融资成功。2海航成长：长期融

8、资之路2.1引进外资到1993年底，海航已经开通了通达全国主要大中城市的15条航线，主营销售收入1.173亿元人民币，利润总额6876万元人民币，创下了中国民航企业当年营运当年赢利的历史纪录。然而正是由于海航以资抵资的发展模式，伴随着融资引进飞机数