中国企业跨国并购交易成败的影响因素案例

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1、中国企业跨国并购交易成败的影响因素【内容提要】越来越多的中国企业正通过跨国并购寻求扩张机会，但并非都能成功达成并购交易。本文通过对八个中国企业跨国并购案例的研究，总结出中国企业跨国并购交易成败的主要影响因素，并设计了的框架图，初步探讨了成功实现跨国并购交易的对策。研究表明，主要影响因素包括战略协同度、实力差距；行业特点、政府态度、法律规定、竞争对手；关键协议条款、谈判团队能力、信任程度以及中介机构的使用。【关键词】跨国并购/交易成败/案例研究随着我国加入WTO，越来越多的企业通过跨国并购寻求扩张机会。根据投资银行里昂证券的统计，从2

2、003年开始，我国企业的海外并购案连续三年翻番，2003年开支达28.5亿美元，2004年接近70亿美元，2005年预计超出140亿美元。但从现有跨国并购案例来看，我国企业并非都能成功地与目标企业达成并购交易。因此，研究中国企业跨国并购交易成败的影响因素对准备实施跨国并购的中国企业有着现实意义。一、文献简要回顾国外在跨国并购的总体过程和具体阶段上都有大量理论、实证研究。Jemison&Sitkin于1986年最早指出并购过程本身的重要性，他们认为，并购过程是并购结果的重要决定因素，在理论上提出影响并购绩效的四个并购过程障碍，并随后用

3、实证研究验证了先前理论；Philippe&Schweiger通过对并购企业高层领导的访谈总结出并购过程中的关键问题和解决方法；在并购的具体阶段研究上，Kissin&Herrera指出，清晰的战略目标是并购成功的首要因素，并全面地概括了尽职调查的范围和作用；Angwin通过访谈六个欧洲国家的142位高管，发现不同国家对尽职调查的解释和主要目的的看法以及在中介机构的使用程度上差别很大；Sebenius通过案例研究得出并购谈判过程中的12条原则。在并购整合上，国外学术界认为文化差异、整合过程和采用的管理体系影响整合绩效，而整合过程和管理体

4、系的选择与并购企业所在国有关。国内方面注重研究并购后的文化整合，对并购整合前的过程研究不多，而且实证研究较少。因此，对中国企业跨国并购交易成败的影响因素进行案例研究，不仅可以为中国企业进行跨国并购提供理论帮助，而且可以丰富跨国并购理论。二、八个案例分析由于中国企业进行跨国并购的时间比较短，数量不多，所以本文采取典型案例分析法进行研究。研究案例如表1所示：之所以选取以上八个案例，主要基于以下考虑：(1)这八个案例都发生在2004、2005年，时效性强；(2)交易结果不尽相同；(3)目标企业涉及到多个国家和多个行业；(4)交易双方规模较

5、大，在中国企业界、媒体界的影响广泛。因此，选取这八个案例作为研究对象，具有一定的代表性。1.中国五矿集团公司(五矿)并购加拿大诺兰达公司交易失败2004年5月，诺兰达被决定出售，很多企业参加竞购。当年7月，五矿向诺兰达提出约60亿美元全现金的收购方案。经过一番价格谈判后，诺兰达接受五矿每股增加0.2美元的报价，并中止与其他收购者的谈判，批准五矿独家排他性谈判权。11月，诺兰达宣布结束同五矿的排他性谈判，考虑其他财团。最终双方未能达成交易。诺兰达是加拿大最大的矿业企业，拥有丰富的铜、镍、锌等矿产资源。工人的频频罢工和新的矿产税使诺兰达

6、陷入困境，被迫出售。五矿是中国最大的五金矿产品贸易企业，一直以国际化为发展战略。矿产资源是国家经济安全、环境安全、国防安全和可持续发展的保障。由于资源短缺，中国制定了立足国内资源，最大限度分享国外资源的战略，对五矿并购采取了积极鼓励的态度，国家开发银行牵头的国际银团计划为五矿收购提供80％资金。但自诺兰达宣布五矿排他性谈判权之后，是否应该允许中国的国有企业收购诺兰达，一直是加拿大国会辩论的话题之一。加拿大新民主党领袖林顿在国会上表示，这项收购计划令人担忧两方面问题：一是有着“不良人权纪录”的中国官方企业收购加拿大公司，加拿大雇员的基

7、本人权可能会受到伤害；二是加拿大最大的矿业公司由中国官方控制，等于中国控制了相当一部分加拿大的自然资源，使加拿大的国家安全受到了威胁。同时，这项资源性收购也引起了加拿大公众、媒体的强烈反对。此外，矿业公司利润受国际市场有色金属价格影响很大。后来金属需求强劲、国际市场金属价格变好和新矿源的带动，使诺兰达2004年第四季度业绩好转。这些都影响了最终交易结果。2.上海汽车工业(集团)总公司(上汽)成功并购韩国双龙汽车公司2003年下半年双龙债权团邀请海外企业前来投标，多家外国企业表示了竞标意向。2003年10月，双龙债权团决定将双龙出售给

8、上汽。但11月初，中国蓝星集团以高价和优厚条款参与竞购，并于12月成为双龙的“优先协商对象”。2004年3月，蓝星集团放弃竞购。2004年10月28日，上汽集团以5亿美元正式并购双龙48.9％的股权。双龙由于经营不善，濒临破产，被迫出