限额以上高增长有望持续零售数据点评数据点评

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1、行业研究///点评/点评限额以上高增长有望持续－－－11－111111月月月月零售零售数据点评研究员史萍电话：(8610)85253927行业评级：：：推荐：推荐（（（维持（维持）））Email：shiping@mszq.com2009年年年12月月月22日日日行业研究/点评事件概述：：：：国家统计局近日公布了11月份限额以上批发零售业以及分商品类别的零售额增长情况，另外中华商业信息中心公布了全国百家大型零售企业11月的销售情况。投资要点点点：点：：：111、1、、、11111111月份月份限额以上批发零售业零售额继续创年内新高国家统计局最新数据显示，11月份

2、限额以上批发零售业实现商品零售总额3918.7亿元，同比增长28.3%，增速比10月份加快4.3个百分点，继续创出年内新高。图表1：限额以上批发零售业零售额同比增速与全社会对比3534.13030.329.52527.728.328.326.226.424.024.02021.719.718.418.51516.915.415.315.314.113.61010.057.93.6012782390000001----09---88889990008-030008-10009-040009-11000000020222008-042008-052008-0620

3、08-020222008-112008-122009-012009-02022009-052009-062009-072009-082022社会消费品零售总额月度同比增速%限额以上批发零售业零售额月度同比增速%资料来源：国家统计局，民生证券研究所我们看到，11月份，尽管全社会消费品零售总额增速较上月有所回落，而限额以上批发零售业商品零售总额增速却大幅走强，我们认为这一方面是由于去年的低基数效应，另一方面从分商品细项的增速来看，房地产、汽车相关类商品的零售额持续高速增长是支撑限额以上零售额增速保持请务必阅读最后一页免责声明股市有风险股市有风险，，，入市需谨慎，入

4、市需谨慎1行业研究///点评/点评高增长的主要原因。由于现在临近元旦春节购物旺季，加上基数较低的原因，我们预计限额以上批发零售业零售额20%以上的高增长有望持续。2.2.“2.“““住住住住、、、、行行行行””””类可选消费支撑限额以上零售额高增长类可选消费支撑限额以上零售额高增长从图表1我们看到，限额以上增速的高企与全社会消费的回落出现了一个背离，我们认为主要的原因是两者的结构差别较大。限额以上商品零售总额构成中可选消费占了较大比例，以11月份为例，仅汽车和房地产相关（汽车、石油及其制品、建筑及装潢材料、家具、家用电器）“住、行”类可选消费就占到限额以上商品

5、零售总额的55.2%，而服装、化妆品、金银珠宝、日用品等“穿、用”类占到20%，食品、饮料、烟酒等“吃”类仅占12%。而“吃”类在全社会消费品零售总额中占较大比重，根据2008年恩格尔系数（城市家庭37.9%，农村家庭43.7%）初略测算，“吃”类在我国社会消费品零售总额中的比重约为40%左右。11月份食品类CPI的较大涨幅（同比上涨3.2%）一定程度上抑制了消费水平较落后地区低消费人群的食品消费，食品类增速的回落是拖累全社会消费增速较上月回落的主因，而限额以上增速的高企明显受益可选消费的支撑。图表2：限额以上批发和零售业零售额主要商品类别同比增速分商品类别（

6、限上批发和999月9月月月零售额零售额101010月10月月月零售零售111111月月月月零售零售999月同比9月同比101010月同比10月同比111111月同比月同比零售业）（（（亿元（亿元）））额额额（额（（（亿元亿元）））额额额（额（（（亿元亿元）））增长%%%%增长%%%%增长%%%%粮油食品、饮料烟酒50650947010.019.016.3服装鞋帽、针纺织品35442647619.122.424.7化妆品65.270.868.613.718.214.0金银珠宝66.575.463.312.115.611.6日用品13914513811.423.5

7、16.5体育、娱乐用品19.922.119.62.510.812.9家用电器和音像器材25735025412.435.424.9中西药品21419319923.621.622.6文化办公用品7577.377.27.79.213.4家具3944.244.334.045.841.0通讯器材58.760.351.74.32.56.9石油及制品7327407228.610.216.4汽车10411026109644.543.661.5建筑及装潢材料39.845.945.630.226.243.3资料来源：国家统计局，民生证券研究所33.3...全国百家重点大型零售企业

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